财政支出节奏与经济节奏

《财政支出节奏与经济节奏》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、10月政府性基金收支两端均在高基数的前提下录得较高增长。其中，收入端同比16.4%仅略低于上月17.3%，绝对规模明显强于季节性；支出端增速10.1%，较上月-4.1%显著回升，绝对规模亦略强于季节性。政府性基金预算收入增速年内预计在低基数效应下逐步回升，同期土地购置面积、土地成交价款也进入低基数下的同比回升周期。l财政支出增速回落，其中环保类支出领跑，基建类支出下行。财政支出偏弱主要源于今年上半年财政节奏前倾，下半年预算约束明显。可比口径下10月财政支出进度与去年同期持平，1-10月较去年加快

2、约2个百分点。10月一般公共预算支出增速-0.5%较上月下滑明显（前值12.9%），主要下拉力为基建类支出（-11.6%，前值10.5%），其中，城乡社区-57.2%（前值24.4%），农林水事务-6.5%（前值9.8%），交通运输-0.1%（前值-46.1%）。几大分项中仅环保类支出保持较高增长录得28.0%（前值21.7%），存在一定基数因素，但1-10月环保类支出累计增速15.2%亦领跑整体支出增速。从支出节奏来看，可比口径下10月财政支出进度与去年同期基本持平，而1-10月一般公共预算支

3、出进度较去年同期加快约2个百分点1，主要原因是今年上半年的财政支出节奏前倾。财政前倾同时也导致了下半年以来一般公共预算支出累计增速基本呈逐月放缓趋势，单月支出增速亦于5月以来基本呈低位徘徊状态（图6）。我们预计11-12月财政支出增长将继续录于低速区间内。l10月财政支出似乎也提供今年经济“季末上冲、季初下行”的原因之一，财政支出节奏影响经济节奏。9月公共财政支出增速12.9%，10月回落到-0.5%；与此对应，9月工业增加值增速为5.8%，10月为4.7%。6月和7月也是类似分布。财政支出节奏

4、影响经济节奏可能是今年经济“季末上冲、季初下行”的原因之一，至少是相互影响。l2019年财政支出整体“前高后平”。跨年后积极财政空间将会释放，一则专项债额度落地；二则可能依旧会节奏前倾。11月以来政策希望进一步推动基建修复的信号明显。预算约束与年末高基数影响，11-12月支出增速预计不会太高。2019年财政支出整体是“前高后平”。值得关注的是积极财政政策预计将于明年初落地生效——第一，提前下达的专项债额度支撑存量项目于年后开工。自9月4日国常会提出专项债额度提前下发以来，各地方均加紧速度上报地方

5、项目，受气候因素影响，预计这些项目中较大部分将于明年初开工，而提前下达的专项债额度也将对此有所支持。第二，专项债可作重大项目资本金新政与基建项目资本金比例下调相配合，进一步撬动配套资金。6月中办、国办印发了允许专项债在一定条件下充当基建重大项目资本金的通知，9月4日国常会进一步扩大了“重大项目”的认定范围，11月13日国常会提出将降低部分基础设施项目最低资本金比例（表1），11月18日国务院总理李克强于南水北调后续工程工作会议中表示当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，政策节奏

6、表征积极财政正在加码。而2019年内由于地方重大项目准备不足、政策下达时间较晚、专项债发行接近尾声等原因，政策效应将于年后逐步落地释放，对应财政节奏预计也将保持今年的前倾特征，基建增速修复是未来经济增长的重要线索之一。l核心假设风险：财政收入下行超预期，政策刺激超预期。1财政收支进度计算公式为实际收支额/年初预算额，根据该公式计算，1-10月财政支出进度较去年同期放慢1.5个百分点。但需要注意的是，2019年的财政支出年初预算数中已经包含了收入端的“地方财政调入资金及使用结转结余11950亿元”

7、这一部分，这是2018年及之前年度未曾出现的情况。因此，扣除这一部分后，可比口径下1-10月财政支出进度为85.4%，较去年同期83.6%加快约2个百分点。图1：四季度，税收收入与非税收入基数呈剪刀差（%）25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0税收收入:当月同比非税收入:当月同比（右）50.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图2：10月一般公共预算收入仍略强于季节性（亿元）

8、一般公共预算收入当月值2015201620172018201920,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：10月税收收入略强于季节性（亿元）税收收入当月值2015201620172018201918,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图4：10