国际投行金融科技转型启示录

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1、正文目录一、金融科技公司价值重估51.1从互联网金融到金融科技切换51.2政策制度：顶层设计与监管沙盒81.3技术发展：从概念技术到产品应用91.3需求增加：从金融需求看金融科技发展11二、国际投行的金融科技之路162.1全能型投行：全面金融科技转型先锋172.1.1摩根大通：多点布局金融科技172.1.2摩根斯坦利：“交易中心”到“财富管理中心”转型192.1.3高盛：大量投资金融科技公司，利用科技开展零售银行业务202.2特色投行：引领特定金融领域技术转型222.2.1贝莱德：资管科技的领导者222.2.1嘉信理财：互联网券商的典范24三、国

2、内金融机构科技赋能现状273.1华泰证券：科技赋能财富管理283.2东方财富：国内互联网券商的先行者30四、投资建议31五、风险提示32图表目录图1：金融与科技融合的三个阶段5图2：互联网金融指数走势5图3：金融科技指数走势6图4：四类金融科技公司及典型代表7图5：金融科技发展三年规划8图6：监管沙盒示意图9图7：金融科技生态体系9图8：2018-2023年中国金融云市场规模增速快10图9：我国金融云解决方案市场比较分散10图10：人工智能在金融行业的应用场景11图11：中国居民可投资资产增速快11图12：我国居民财富配置集中在存款、房地产11图

3、13：中国智能投顾市场规模巨大，增速快12图14：中国智能投顾管理资产规模巨大，增速快12图15：小型企业的贷款需求指数最高12图16：我国小微企业贷款占比很低12图17：金融机构对小微企业贷款增速下滑13图18：我国直接融资占比低于发达市场13图19：智能供应链金融生态圈13图20：经纪业务占券商收入比重下滑明显14图21：证券从业人员下降，投顾人员逆势增加14图22：恒生电子金融知识图谱15图23：各年顶尖银行金融科技投资热力图16图24：摩根大通研发人员构成18图25：摩根大通科技投入占营业收入10%18图26：摩根大通JPMCOIN工作流

4、程示意图18图27：摩根斯坦利营业收入占比保持稳定19图28：摩根斯坦利净利润增速明显19图29：2018年信息处理通信费用同增12.56%20图30：信息处理及通信费/营业支出比例近7%20图31：高盛金融科技投资细分领域及公司21图32：高盛各项业务近三年收入情况21图33：高盛各项业务占比21图34：2018年高盛技术通讯费用同比增长14%22图35：技术通讯费用占营业成本比例超4%22图36：贝莱德资管业务全球领先23图37：阿拉丁五大功能介绍23图38：技术收入占总营收比重逐年提升24图39：阿拉丁平台—人员和流程的统一化24图40：嘉

5、信理财净息差收入增速最快25图41：嘉信理财净息差收入占比接近60%25图42：证券业务科技投入以非前沿科技为主27图43：证券前沿科技以云计算大数据AI为主27图44：基金业务科技投入以非前沿科技为主27图45：基金前沿科技以云计算大数据AI为主27图46：华泰证券MATIC2.0到3.0产品推进图28图47：华泰证券INSIGHT行情系统28图48：华泰证券信息技术投入大幅增加29图49：ASSETMARK资产规模、客户创收增长迅速29图50：“涨乐财富通”平均月活数情况（万）29图51：“涨乐财富通”交易人数占比情况29图52：东方财富研发

6、投入明显高于传统券商30表格1.2019年TOP50金融科技公司6表格2.金融科技发展目标（证券行业）10表格3.十天内五家美国券商宣布股票交易零佣金14表格4.嘉信理财宣布线上交易零佣金15表格5.美国顶尖投行金融科技投资的主要领域16表格6.2018年摩根大通零售业务增速超过1217表格7.摩根斯坦利科技赋能情况20表格8.嘉信理财优化组织架构实现跨业务发展、跨渠道协同和数字化敏捷开发26一、金融科技公司价值重估1.1从互联网金融到金融科技切换从2015年互联网金融行情到2019年金融科技行情，金融与科技融合已经从第二阶段步入第三阶段。互联

7、网金融侧重金融产品，金融科技侧重技术，科技属性增强，人工智能、区块链、云计算、大数据等技术不断落地；科技与金融业务融合程度加深，从聚焦于前端服务渠道的互联网化到强调业务前台、中台、后台的全流程科技运用变革。我们认为可以从政策制度、技术发展和需求三个角度来分析金融科技行业变化。图1：金融与科技融合的三个阶段资料来源：中国信通院，川财证券研究所图2：互联网金融指数走势资料来源：Wind，川财证券研究所图3：金融科技指数走势资料来源：Wind，川财证券研究所金融科技可以理解为运用人工智能、区块链、云计算和大数据等技术，重塑传统金融行业：除了提高效率之外

8、，金融科技可以帮助传统金融机构转型升级，提供更多差异化、精准化、智能化、高壁垒的新产品与新服务，服务长尾客户，为金融机构创造更多的赢利点