消费分级下需求的挖掘与拦截

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1、目录经济增速探底，终端零售继续承压，业绩分化明显41.1.经济增速继续探底，终端零售持续承压51.2.商贸零售板块2019年前三季度业绩回顾：各子业态增速有所分化81.3.商贸零售板块市场表现：涨幅落后大势，估值处于历史底部区域102.存量时代的消费需求分化122.1.消费升级与消费分级并行122.2.低线城市的消费升级需求凸显，下沉市场成为线下、线上必争之地132.3.人口及家庭结构变化带来消费习惯变化152.3.1.人口老龄化带来的“银发经济”新机遇152.3.2.年轻群体正在崛起，95后、00后陆续成为消

2、费新力量162.3.3.家庭小型化趋势带来消费频率增加、即时消费增加193.消费分级时代需求的挖掘与拦截：“货”与“场”随“人”而变203.1.渠道导向性向消费者导向型转变203.2.改变传统购物路径，全渠道营销进行前臵需求拦截213.2.1.传统零售边界被打破，新零售业态重造颠覆了传统线下竞争格局213.2.2.电商渠道多元化发展，社交零售异军突起223.3.以“人”为中心的全面数字化转型254.投资建议274.1.2020年零售各子行业投资策略274.2.重点公司推荐284.2.1.永辉超市（601933）

3、：聚焦商超主业，盈利能力将显著提高284.2.2.家家悦（603708）：胶东生鲜巨头，加速跨区扩张294.2.3.天虹股份（002419）：内外兼修，行业调整期凸显龙头优势294.2.4.珀莱雅（603605）：“产品+渠道+管理”助力美丽经济腾飞304.2.5.爱婴室（603214）：赛道优质，处于高速扩张期305.风险提示31图表目录图1：GDP增速当季同比（%）5图2：社零增速及限额以上企业消费品零售额增速5图3：城镇、乡村社零增速6图4：网上零售额增速6图5：与超市相关的消费品零售额增速6图6：与百货

4、相关的消费品零售额增速6图7：与房地产相关的消费品零售额增速7图8：与汽车相关的消费品零售额增速7图9：全国50家重点大型零售企业零售额同比增速7图10：消费者信心指数7图11：食品类CPI高企拉高CPI8图12：猪肉价格暴涨8图13：商贸零售板块季度营收同比增速8图14：商贸零售板块季度归母净利润同比增速8图15：超市板块季度营收同比增速9图16：超市板块季度归母净利润同比增速9图17：百货板块季度营收同比增速9图18：百货板块季度归母净利润同比增速9图19：化妆品板块季度营收同比增速10图20：化妆品板块季

5、度归母净利润同比增速10图21：黄金珠宝板块季度营收同比增速10图22：黄金珠宝板块季度归母净利润同比增速10图23：年初至今商贸零售板块走势11图24：年初至今中信一级行业涨势排名11图25：零售各子版块市盈率（TTM）11图26：零售各子版块市销率（TTM）12图27：消费升级路线12图28：中等收入阶层收入增速下降13图29：M型收入结构形成13图30：农村人均收入增速高于城市14图31：农村人均消费支出增速高于城市14图32：低线市场消费意愿高于一线城市14图33：低线市场的移动购物市场规模空间巨大15

6、图34：65岁及以上人口数量和占比16图35：代际人口进入衰减周期16图36：老年人消费观的积极变化16图37：90后、00后人口超过3亿17图38：二线及以下“小镇青年”群体巨大17图39：95后使用电脑购物频率高于90后和85后17图40：95后同样喜欢门店消费17图41：95后更青睐丰富多样的社交媒体18图42：95后使用社交媒体购物意愿更强18图43：95后不局限于传统奢侈品牌，愿意尝新18图44：90后生活节奏加快19图45：懒人群体的典型需求19图46：平均家庭户规模20图47：1人户和2人户家庭占

7、比不断攀升20图48：渠道导向型向消费者导向型转变21图49：以消费者为中心的价值链重构21图50：传统门店辐射范围有限22图51：新零售门店辐射范围大大扩展22图52：中国社交电商行业交易规模及增速22图53：社交电商的发展脉络23图54：社交分销模式的销售节点呈中低端化24图55：以KOL为核心形成消费者体验闭环24图56：KOL带货的品类具有局限性24图57：零售企业的数字化转型25图58：乐友库存管理系统26图表目录表1：三大社交电商模式的发展因素231.经济增速探底，终端零售继续承压，业绩分化明显1.

8、1.经济增速继续探底，终端零售持续承压2019年经济增速逐季下跌，逼近6.0整数关卡。受金融与实体经济去杠杆周期以及贸易战影响，经济增速受到较大冲击，2018年全年GDP增速降至6.6%，2019年Q1，在政府一系列逆周期政策作用下，GDP增速与2018Q4环比持平在6.4%。2019年Q2及Q3，外部需求持续放缓叠加国内需求疲弱，中国经济下行压力继续增大，GDP同比增速持续下跌。20