银行业：综合化经营，大行砥砺前行

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1、目录前言1银行系金融平台经营新变化1牌照变化1资产规模变化2盈利变化2案例一：工商银行3经营的宽度与深度3规模、利润、盈利能力以及在集团占比比较5综合化经营的侧重点因时而变6综合化经营与时俱进7案例二：建设银行7经营的宽度与深度7规模、利润、盈利能力以及在集团占比比较8综合化经营的侧重点因时而变10综合化经营与时俱进10综合化各牌照之间的关系10竞争关系10协同关系11理财子公司的最新进展11理财产品发行量不大11产品收益略高，但期限较长12起步阶段产品的四大特征，蕴含未来发展趋势12理财子公司的定

2、位：全产品体系，差异化定位12结论13投资建议14图表目录图表1：我国五大行金融平台的实践1图表2：2017年年末银行综合化经营的资产规模（亿元）2图表3：2018年年末银行综合化经营的资产规模（亿元）2图表4：2019年6月末银行综合化经营的资产规模（亿元）2图表5：2017年银行综合化经营的净利润贡献（亿元）3图表6：2018年银行综合化经营的净利润贡献（亿元）3图表7：2019H1银行综合化经营的净利润贡献（亿元）3图表8：2017年工商银行综合化子公司经营概况（亿元）4图表9：2018年工商

3、银行综合化子公司经营概况（亿元）4图表10：2019H1工商银行综合化子公司经营概况（亿元）4图表11：近三年工商银行综合化经营子公司资产与工商银行总资产复合增速（2016-2018）5图表12：2014-2018年工商银行综合化经营子公司资产状况（亿元）5图表13：2014-2018年工商银行综合化经营子公司利润状况（亿元）5图表14：2014-2018年工商银行综合化经营子公司净资产收益率6图表15：2014-2018年工商银行综合化子公司在集团占比6图表16：2017年建设银行综合化子公司经营

4、概况（亿元）7图表17：2018年建设银行综合化子公司经营概况（亿元）8图表18：2019H1建设银行综合化子公司经营概况（亿元）8图表19：近三年建设银行综合化经营子公司资产与建设银行总资产复合增速（2016-2018）8图表20：2014-2018年建设银行综合化经营子公司资产状况（亿元）9图表21：2014-2018年建设银行综合化经营子公司利润状况（亿元）9图表22：2014-2018年建设银行综合化经营子公司净资产收益率9图表23：2014-2018年建设银行综合化子公司在集团占比10图表

5、24：商业银行理财子公司设立最新情况（更新至2019.11.18）11图表26：今年以来上市银行资产质量改善情况15图表27：2019年前三季度上市银行不良贷款情况15前言近两年，宏观经济形势变化加剧，经济下行压力加大，互联网金融的发展、金融业供给侧结构性改革的推进、资管新规的落地等，使银行业综合化经营发生新的变化。在此，我们以国有大行为例，从牌照变化，资产规模变化和盈利能力变化，归纳了近两年银行综合化经营的新进展，并深度分析了综合化经营步伐较快的工商银行和建设银行，最后对各牌照之间的关系进行了探讨

6、，并着重归纳了目前银行业理财子公司的新进展，希望为商业银行综合化经营的发展提供借鉴。银行系金融平台经营新变化牌照变化经过两年的发展，银行业综合化经营效果显著，对各大领域的布局基本完成。从各大国有商业银行的牌照获取情况来看，五大行都新成立了金融资产投资公司和理财子公司，从事债转股相关业务和理财业务。工行、建行、中行还专门成立金融科技子公司，助力金融科技发展战略。此外，截至2019年中报发布，五大行中仍然只有建行和交行获得了信托牌照，工行、农行和中行还不能从事信托业务。图表1：我国五大行金融平台的实践名

7、称证券保险基金租赁信托其他工银理财工行工银国际工银安盛工银瑞信工银租赁-工银投资工银科技工银金融服务农行农银国际农银人寿农银汇理农银租赁-农银理财农银投资中行中银国际控股中银国际证券中银集团保险中银人寿中银保险中银三星人寿中银基金中银航空租赁-中银资产中银理财中银金科中银消费金融中银集团投资建信理财建行建银国际建信人寿建信财险建信基金建信租赁建信信托建信投资建信金科建信期货建信养老交行交银国际交银康联人寿交银保险交银施罗德基金交银租赁交银国信交银投资交银理财资料来源：中信建投证券研究发展部行业深度研

8、究报告资产规模变化作为资本密集型行业，在租赁领域，工行的工银租赁继续领先于其余几家银行系租赁公司，但是增长速度逐年下降，在2018年甚至出现负增长，向高质量转型发展迫在眉睫。紧随其后的交银租赁，近两年资产规模稳步上升，稳坐第二把交椅。在保险领域，中行、建行继续保持领先，不分伯仲，且中行在内地、香港地区都开展了人寿及财险业务，接手中银三星人寿两年后，于2017年扭亏为盈，未来发展前景广阔。在证券领域，中国银行的子公司总资产规模最大，率先达到千亿元，2018年末为1034