浅谈市盈率(PE)财务模型在企业估值中应用

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1、浅谈市盈率(PE)财务模型在企业估值中应用摘要：近年来中国经济快速发展，与此相适应，中国的资本市场也日益壮大。经过近几年的快速发展，创业投资企业已成为我国资本市场上一只不容忽视和不可或缺的力量。而准确的评估目标企业的价值并成功投资则是创业投资企业得以持续发展的前提。决定企业价值的因素很多，因此需要采用相对科学的评估方法来对企业价值进行合理评估。其中市盈率模型是在预测被投资企业未来收益的基础上，根据合理的市盈率来评估被投资企业的价值。关键词：市盈率财务模型企业估值创投中图分类号：F275.2文献标识码：A文章编号:1004-4914(2012)08-147-

2、03一、前言2011年底，我国GDP超过47万亿，排名世界第二。按照中国企业登记管理部门的初步统计，基本符合上市、改制条件的大型企业与中小公司已达到约12万家，如果按照10%的的比例计算，则会有上万家企业在未来发行上市。若每年按500家企业上市的速度计算，则中国新股发行市场还将有20年的快速增长期。面对庞大的新股发行市场，以及我国中小板、特别是2009年10月创业板的开通，创业投资企业的数量在近几年也得到了飞速增长。截至2010年末，全国备案创业投资企业共632家，较上年增长31.67%o资产规模达1502.89亿元（不含承诺资本额），同比增长54.30%

3、o由创投机构主导的投资活动也相当活跃，据清科研究中心统计显示，2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235只，刷新2010年最高历史纪录；披露募集金额的221支基金共计募集38&58亿美元，较2010年涨幅达40.7%；发生投资交易695起，披露金额共计投资275.97亿美元。经过近几年的快速发展，创业投资企业已成为我国资本市场上一只不容忽视和不可或缺的力量。而准确的评估目标企业的价值并成功投资则是创业投资企业得以持续发展的前提。二、企业价值评估（一）企业价值评估的概念企业价值评估是指对企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进

4、行分析和估算；是在一定的假设条件下，运用财务理论、模型与方法，将一个企业作为一个有机整体,依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体的公允市场价值进行综合性评估。（二）企业价值评估的重要性和方法企业价值评估可以帮助管理层更好地了解公司的优势和劣势，是企业价值最大化管理的需要；是投资分析、战略分析等的重要前提。通过对企业价值的准确评估，才能做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值。相对创业投资企业来说，企业价值评估是确定投资价格的主要依据之一，是投资行为进行之前的必备工

5、作。通过合理的投资价格才能确保创业投资企业在被投资企业上市后获取合理的投资收益。在这里，企业价值并非是指其反映历史成本的账面价值，而是指能反映未来经营收益的市场价值。决定企业价值的因素很多，因此需要采用相对科学的评估方法来对企业价值进行合理评估。在企业持续经营的前提下，评估企业价值的方法有十几种。但总的说来，根据《国际价值评估准则》公司价值评估主要有成本法（也称资产基础法）、市场法和收益法（也称折现法）三种，这也是目前比较成熟的三大基本方法。而针对创业投资企业来说，应用较多的方法主要为收益法（现金流折现法）和市场法中的市盈率（PE）模型。其中市盈率模型是在

6、预测被投资企业未来收益的基础上，根据合理的市盈率来评估被投资企业的价值，即为本文探讨的主要估价方法。三、市盈率（PE）财务模型（一）市盈率的概念市盈率，英文名为Price-earningsratio,公式表述为P/Eratio=H其意为在一个考察期（通常为12个月）内，上市公司股票价格与每股收益的比例。通常用于估量某股票的投资价值，或者用该指标在同一或类似行业的不同公司的股票之间进行比较。运用市盈率模型评估企业价值需要有一个较为成熟、完善的证券交易市场，在国外该方法的应用已较为成熟。市盈率模型估值法实质为市场法中的可比企业法或称为参考企业比较法对该指标的应

7、用。可比企业法是指挑选与非上市公司同行业的可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值。其利用的指标包括PE、PEG、PB、PS和EV/EBITDA等。而目前国内企业在IP0过程中，相对创业投资企业，应用最多的就是PE估值法。PE在公司估值中得到广泛应用主要是因为它可以把股票价格与公司盈利联系在一起；指标易于计算并容易得到；可作为公司其他一些特征，如风险性与成长性的代表；更能够反映市场中投资者对公司的看法。但最后一点也可以是PE的一个弱点，如某一行业的股票价值被高估，那么使

8、用该行业公司股票的平均市盈率将会导致估价错误。(二)模型的应用及案