上市公司投资者关系管理演进及博弈分析

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1、东岳论丛May.,2010Vo.l31No.52010年5月(第31卷/第5期)(DongYueTribune)经济研究上市公司投资者关系管理演进及博弈分析杨安(山东大学经济学院,山东济南250100)[摘要]有效的投资者关系能提高上市公司的价值,在较为成熟的资本市场中,投资者关系已经成为公司战略发展的重要组成部分,是公司治理的重要内容之一。为规范中国投资者关系管理研究及实践,在对相关研究文献进行梳理的基础上,从经济博弈角度分析了上市公司与投资者之间的博弈情况,并提出今后需要研究的方向,以期推动投资者关系理论与实践在中国的发展。[关键词]上市公司;投资者关系管理

2、;公司治理;博弈[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1003-8353(2010)05-0037-05投资者关系管理(InvestorRelationsManagemen,tIRM)是一个以提高估价、降低资本成本以及增加市场流动性为目的的信息传播工程。1996年,国际投资者关系协会总裁兼CEO,LouisThompson对投资者关系管理进行了定义:投资者关系管理是公司的战略管理职能,它运用金融、沟通和市场营销学的方法,向公司现有投资者以及潜在投资者详尽地展示公司的经营情况和发展前景,管理与金融机构和其他投资者之间的信息交流,以实现企业价值

3、最大化。因此,投资者关系管理是一种战略管理行为,需要公司通过充分的信息披露,并运用金融和市场营销的手段加强与投资者和潜在投资者之间的沟通,以实现公司价值最大化。一、投资者关系管理的理论演进与实践发展(一)投资者关系管理的理论演进学术界对投资者关系管理的理论研究主要沿两个角度展开:一是从投资者关系管理理论本身展开的研究;二是关于投资者关系管理的战略实施和评价研究。1.投资者关系管理理论本身展开的研究。首先在投资者关系的价值方面,由于IRM产生伊始的基本职能被定位为确保上市公司的股价公平合理地反映公司真实价值(Ellis,1985),使其拥有公平的市场价值(Savage,197

4、0),因此对IRM价值的研究主要集中在上市公司的价值创造方面,Higgins(2002)对美国财务分析师协会随机抽取的419位证券分析师的邮寄调查问卷进行了实证检验,并发现公司财经信息沟通的质量与市盈率之间的正向关联关系。HowardStock(2002)从反面论证了缺乏有效的投资者关系必然会影响公司价值,导致较差的公司股票收益。其次在投资者关系管理信息披露方面,Copel和Galai(1983)、Diamond和Verrechia(1991)相继指出透明度的提高将提升公司股票的流动性。Healy、Hutton和Palepu(1999)指出,公司披露水平的持续、稳定提高有助

5、于提高公司股票的流动性和资金配置效率。此外,Elliott和Jacobson(1994)及Lev(1992)还发现了信息披露与资本成本降低之间的关系。Welker(2003)也通过实证分析得出了公司财务信息披露水平与公司股票买卖价差及债务成本之间显著负相关的结论。2.投资者关系管理的战略实施和评价研究。Freeman(1999)将利益相关者理论引入并提出IRM的目的就是使管理者了解利益相关者并对其进行战略管理。MonikaI.Winnand和RobinKeller(2000)针对各种不同的利益相关者提出了运用多目标模型方法,运用模型及检验决策等步骤来进行IRM战略决策。Ho

6、ffmanAndrewJ.(1996)就根据公司文化、组织权限和政治环境等提出了影响投资者行为的公司回应战略,并将其作为公司竞争战略的重要组成部分。而Paige(1999)提出了投资者关系管理在公司购并中避免价值低估及加强文化融合的重要作用,并提出了相应的战略沟通措施。在上市公司投资者关系经验研究方面,集中如何实施投资者关系管理(Marston,1996;Brennam&Kelly,2000;等)、上市公司如何通过互联网有效进行投资者[作者简介]杨安(1969-),女,山东大学经济学院国际贸易专业博士研究生。37东岳论丛May.,2010Vo.l31No.52010年5

7、月(第31卷/第5期)(DongYueTribune)关系管理(Petravick&Gillet,t1996、1998;Hedlin,1999;Craven&Marston,1999;Brennam&Kelly,2000等)。在投资者关系管理的评价方面主要是专业机构对投资者关系管理的评价,如全美投资管理协会、日本证券分析师协会的评选等,另外一些专家也对此展开了研究(Fathilatu,l2002;Allam&Lymer,2003)。(二)投资者关系管理的实践发展投资者关系管理(IRM)是西方发达国家特别是美国证券市

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