我国上市公司并购绩效探究

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1、我国上市公司并购绩效探究摘要：一般来说并购可以增加企业的价值，优化社会资源的配置。而对2002年沪市A股上市公司并购事件进行的实证研究表明，上市公司的并购行为并没有给企业的业绩带来明显的提升。这种情况说明，我国应充分发挥政府在上市公司并购中的积极作用，提高社会资源的配置效率，防止为了追求暂时利益而牺牲社会资源配置效率。关键词：上市公司；兼并与收购；主成分分析法；绩效评估中图分类号：F831.5文献标识码：A文章编号：1006-3544(2014)01-0063-04大量的理论研究和实践证明，上市公司并购

2、是现代企业成长的必经之路，并购可以增加企业的价值，优化社会资源的配置。而对2002年沪市A股上市公司并购事件进行的实证研究表明，上市公司的并购行为并没有给企业的业绩带来明显的提升。一、样本与财务指标的选取(-)样本选取选取样本标准：(1)根据国泰君安公司中国股票市场和会计研究数据库(CSMAR)兼并收购数据库2002年度沪市A股并购记录选取，财务数据完整；(2)如果先后有董事会公告和股东大会公告，以最后一次公告时间为准；（3）同一上市公司在同一年度内发生不同类型的并购，则以较大规模的事件为研究事件。根据

3、以上标准，我们在签订协议公告日期在2002年1月1日至2002年12月31日之间所有样本中，筛选出符合条件的2002年度沪市A股上市公司并购事项5类，共142起，其中：股权收购类35起，资产收购类27起，资产剥离类54起，股权转让类4起，资产置换类22起，债务重组类0起。（二）财务指标的选取上市公司绩效的评估可以从盈利能力、运营能力、长短期偿债能力、发展水平、风险水平、股东获利能力6个方面衡量，从中选取15个指标进行分析。二、数据分析（一）SPSS公共因子提取利用SPSS统计工具，对并购样本前一年、并购

4、当年、并购后一年、并购后两年的财务数据进行主成分分析。由计算结果可知，如果提取6个公共因子，对于2001年，它们可以描述原变量总方差的75.321%,即能披露原变量提供的75.321%的信息;2002〜2004年,这个比例分别是73.055%、83.353%和81.895%,均大于73%。在用SPSS分析过程中选取因子变量的特征值大于1,提取出来的公共因子基本上可以反映原始变量的大部分信息。（二）主成分系数矩阵我们再根据相关数据计算研究样本从2001年到2004年的主成分系数矩阵及相应的旋转后主成分矩阵

5、（略）。结果表明，经旋转后的主成分系数矩阵能够更显著地反映各个指标与主成分的关联程度，可以得出表2的结果。各个主成分从盈利能力、运营能力、长短期偿债能力、发展能力、风险水平、股东获利能力6个方面综合衡量了上市公司的绩效水平。（三）主成分综合得分用公共因子系数矩阵中的数据除以主成分相对应的特征值再开平方，便得到6个主成分中每个指标所对应的系数，即特征向量。将得到的特征向量与标准化后的数据相乘,就可以得出下面主成分表达式（1）〜（4）,其中下标表示年份，即01表示2001年，依此类推。以每个主成分所对应的特

6、征值占所提取主成分总的特征值之和的比例作为权重得出主成分综合模型，将样本数据带入以上公式，得出样本在2001〜2004年的综合得分（略）。F01二0.212ZX1+0.146ZX2+0.214ZX3+0.003ZX4+0.104ZX5-0.093ZX6-0.027ZX7+0.204ZX8-0.016ZX9+0.103ZX10+0.137ZX11+0.141ZX12+0.007ZX13+0.168ZX14+0.135ZX15(1)F02=0.110ZX1+0.115ZX2+0.1ZX3+0.048ZX4-

7、0.037ZX5+0.067ZX6+0.21ZX7+0.118ZX8+0.017ZX9+0.019ZX10+0.098ZX11+0.133ZX12+0.241ZX13+0.104ZX14+0.209ZX15(2)F03二0.064ZX1+0.08ZX2+0.106ZX3-0.015ZX4-0.018ZX5+0.082ZX6+0.144ZX7+0.08ZX8+0.099ZX9+0.03ZX10+0.061ZX11+0.001ZX12+0.221ZX13+0.089ZX14+0.194ZX15(3)F04=

8、0.160ZX1+0.103ZX2+0.063ZX3+0.005ZX4-0.009ZX5+0.123ZX6+0.126ZX7+0.103ZX8+0.182ZX9+0.195ZX10+0.148ZX11+0.075ZX12+0.133ZX13+0.132ZX14+0.03ZX15(4)(%1)同一业务类型绩效比较1.A类型：股权收购类型的绩效分析业务类型为A的股权收购样本共35家，根据综合得分模型计算出综合得分均值以及正值比率，如表3所示。由