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1、探究外企对市场直接或间接投资(作者:单位:邮编:)［摘要］外商对华直接投资与间接投资是我国经济转轨，产业结构调整与升级和经济增长的两个重要手段。然而学术上对其研究要么局限于直接投资的研究，要么局限于间接投资的研究，而对从两者关系的角度研究的则未见也。本文分析了二者的互补性，发现两者都是促进经济发展的重要手段，因此提出二者并举的政策建议。［关健词］外商直接投资；外商间接投资；互补性对外投资是指资本突破国家界限在外的投资,按照投资主体是否拥有对投资企业的实际管理权，可以把对外投资分为对外直接投资(ForeignDirectlnvestment-FDI)与对外间接投资(FPI)
2、O前者指投资者以控制企业经营管理权为核心，以获取利润为主要目的。后者主要是指购买外国公司的股票和其他有价证券的投资，以及中长期国际信贷。本文所指直接投资是指外商在华注册登记的三资企业，而把股票投资和对外借款及其他外商投资作为外商间接投资。学术上关于FDI的论著主要集中在解释成因和讨论影响两个方面。早期的FDI理论主要从微观或宏观层面出发，重在解释对外直接投资形成的原因。微观层面如海默(I960)建立在不完全竞争基础上的垄断优势理论，雷蒙德•维农(1966)建立在国际贸易理论基础上的产品周期理论，巴克莱和卡逊(1976)等建立在科斯定理基础之上的内部化理论，以及约翰•邓宁(
3、1977)建立在产业组织理论和国际贸易理论基础上的折衷理论(OLI);宏观层面如日本小岛清(1978)的比较优势理论。近期研究则主要集中在宏观(即国家层面)上,主要讨论直接投资对东道国的影响(包括正面的和负面的影响)，以及提出政策建议，多为实证研究。FPI的理论主要是证券投资理论，大都从微观层面即从投资者层面论述如何规避风险,提高投资效益，如上世纪50年代马柯维茨的“资产组合理论”,60年代夏普的“资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel)”及70年代史提夫•罗斯的“资本资产套价理论(ArbitragePricingTmers(2000)认为,证
4、券市场的对外开放有助于降低资本成本、增加投资和提高产出。另一方面，作为发展中国家，证券市场若开放不当,又会增加其金融脆弱性，容易造成一国金融危机。2.FDI和FPI二者互相促进。FDI对FPI的促进作用主要在于:FDI需要基础设施等方面的大量配套设施，客观上刺激东道国对FPI的需求;FDI有助于提高东道国的竞争力，促进东道国制度的不完善和与国际接轨的程度，使外商投资更加安全,有利于大量FPI的流入;跨国公司等FDI本身需要在国际货币市场上筹集大量的资金，这从实质上来说增加了国间接投资的流量。而FPI对FDI的拉动作用则在于:大量FPI的流入，有助于受资国筹集大量资金，改善
5、本国的投资环境(如完善基础设施建设等)，提高吸引FDI的竞争力。二、对利用外资的政策建议1•政府要加深对国际投资的认识，转变观念。国际投资既有积极的作用，也有消极的作用，许多政府官员只看到其积极作用的一面，而忽视其消极作用的一面，认为吸引外资多多益善，盲目吸引，更有甚者把吸引外资的数量当作自己的政绩来看待。政府应该从根本上转变观念，首先必须认识到引进外资只是我们发展的经济的一种手段,而不是根本目的。因此，外资的引进必须有利于中国经济的发展，有利于中国产业结构的调整与升级,有利于民族工业的发展和科学技术创新。同样，对政府官员吸引外资的考核也应该以此为标准，重在引资质量，而不
6、是单纯地看其引资数量。2•吸引FDI与FPI并举，重点在吸引直接投资。FDI和FPI二者各有优点，也各有缺点，二者存在一定的互补性,因此,应该把二者结合起来使用。一方面，西部大开发战略提高基础设施，需要大量的资金,振兴东北老工业基地，也需要巨额资金，另一方面,我国外汇储备充足，目前的负债率并不高,有较大的引资空间。因此,可吸收FPI来弥补建设资金的不足。3•转变引资措施,从税赋减免等优惠措施向改善投资环境转移。我国利用外资的成本是世界上最高的,主要以对外资实行税赋减免等优惠措施来吸引外资的,使外资税赋很低。而中国内资企业所得税率为33%,税赋极不平等。这造成了国内企业和外
7、资企业的不公平竞争，使本来就弱小的国内企业在竞争上处于更加不利的地位，同时也剌激了假外资的盛行,这实质上和引进外资的根本目标（发展中国经济的一种手段）是背道而驰的。一国吸引外资的因素很多，主要在于投资环境，包括基础设施、人力资源、政策法规、经济运行状况和社会及政治状况等软硬环境。我国吸引外资的竞争力并不强，我国作为亚洲外商直接投资最多的东道国，主要是由于地缘、文化、和民族关系,即许多外商直接投资来源于华人。据统计，截至2003年底,我国实际利用港澳台华商直接投资份额占52.7%;合同金额占全国的52.7%o从地域来看,我国的外
