国有广电企业借壳上市现象探究

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1、国有广电企业借壳上市现象探究目前，全国已有10家国有广电企业在A股上市，其中2010年新增的3家无一例外都是通过借壳上市的方式登陆资本市场。本文将通过对广电企业借壳上市现象的剖析，提出相应的对策建议。当前国有广电企业借壳上市现象突出（一）借壳上市是近年来国有广电企业上市的主要方式第一，陕西“广电网络”开创了国有广电企业上市新方式。2001年8月16H,隶属于陕西省广电局的陕西省广播电视信息网络有限责任公司（简称陕广电），与上市公司大股东“ST黄河科”原第一大股东黄河机器制造厂（简称黄河厂）签署股权转让协议，以划转的形式受让黄河厂持有的上市公司国有法人股（占总股本的51%

2、）,拉开了其重组序幕。同年12月17日，公司更名为“陕西广电网络传媒股份有限公司”。2002年2月2日，"ST黄河科"公布了2001年年报，显示该年公司靠重组实现扭亏为盈，净资产收益率达到&46%,公司摆脱了在退市边缘挣扎多年的困境。2002年3月28日，公司摘去ST帽子，其简称由“ST黄河科”变更为“广电网络”，从而产生了中国第五家上市的国有广电企业。2006年12月27日，公司以定向增发的方式募集资金&8亿元，步入了良性发展轨道。"广电网络”此举，为有上市意愿的国有广电企业闯出了一条新路，也拉开了国有广电企业借壳上市的帷幕。第二，借壳上市成为国有广电企业进入资本市场

3、的主要方式。截至2012年3月末，广电系统控股的上市公司共有10家，分别是东方明珠、中视传媒、歌华有线、电广传媒、广电网络、天威视讯、武汉塑料、光华控股、百事通和吉视传媒。自陕西广电网络上市10年以来，有5家国有广电企业上市，除天威视讯是2008年以首次公开募股（IPO）形式实现上市外，有3家都是在2010年通过借壳的方式实现上市。2010年4月，湖北省有线电视网络通过借壳上市入主上市公司“武汉塑料”。同年6月，广东南方传媒集团通过增持股份的方式入主房地产上市公司“光华控股”。同年10月，上海“百视通”又通过借壳上市入主上市公司“广电信息",2012年12月29日，通过

4、一系列运作，"广电信息"正式更名为'‘百事通”，登陆A股市场。2011年8月18日晚间，*ST嘉瑞发布公告称，公司审核并通过了与华数传媒等5家公司重大资产重组的相关议案，这也标志着华数传媒借壳上市获得了实质性进展。（二）国有广电企业偏好借壳上市原因分析第一，广电产业的迅速发展促使国有广电企业产生上市冲动。党的十六大以来，我国广播影视业按照社会主义市场经济的要求，开始进行经营性产业和公益性事业的区分，从而促进了广电产业的迅速发展。中国文化产业在国际金融危机期间逆势增长的趋势，促使国家把发展文化产业提升为一项国家战略，并出台了一系列利好政策。这一系列有利因素，促使条件较好的

5、国有广电企业在资本市场财富效应的刺激下，产生了上市的冲动。第二，当地政府想要保住盈利能力差的上市公司之“壳”O中国资本市场行政色彩浓厚，从当初的配额分配制到后来的审批制，即使是目前实行的上市审核制，也依然受“行政之手”的影响。各级地方政府都把培育上市公司作为带动本地经济发展的有力抓手，更有甚者把上市公司的数量作为本地经济发展的一个重要指标。而行政力量推动本地企业上市带来的负面效应，就是以“圈钱为目的”的“包装上市”痕迹明显。一些企业成功上市不久就撕破了盈利能力良好的外衣，出现连续亏损的现象，甚至若不重组就要摘牌退市。这又迫使当地政府利用行政力量，对企业进行重组，以保住上

6、市公司的“壳”留在本地。因此，相对来说算是优质资产的国有广电经营性资产，成了重组的首选对象，这也在客观上推动了其借壳上市。如2001年5月，"ST黄河科”为了保牌重组，控股股东黄河厂已与一家上海的民营企业形成了重组意向，在即将签约前，被陕西省政府紧急叫停。陕西广电在陕西省政府的支持下，在一天半的时间内紧急介入，实现了借壳上市。又如2010年4月，湖北有线在借壳“武汉塑料”时，湖北省委省政府领导亲自出马，协调有关部门予以绿灯放行。再如2010年10月，上海“百事通”借壳“广电信息”，也被纳入上海市委市政府进行国有资产调整战略的一部分。第三，上市规则不明使国有广电企业IPO

7、较为困难。虽然在1994年就出现了第一家上市的国有广电企业东方明珠，国家对国有广电企业的上市也是呈逐步支持的态度，但长期以来并没有出台其上市的明确规定和规范。一些散见于有关文件中的规定，不是过于原则就是以禁止性内容为主，致使广电企业上市长期处于无章可循的状态。2010年8月，国家广电总局出台的《广播影视企业上市审核管理办法（试行）》，由于较为笼统，所以并没有从根本上解决问题。政策滞后制约了国有广电企业充分借助资本市场发展的步伐，哪些业务可以上市，前置性审批的主体和程序是怎样的，广电系统持股比例等问题迟迟没有明确，形成了一些上市公司实践在前