首创 海南西海新区项目介绍

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1、公司研究Page1动态报告/公司快评公用事业首创股份（600008）谨慎推荐水务业绩预增点评（维持评级）2010年1月6日海口西海岸土地开发进入回报期分析师：谢达成xiedc@guosen.com.cn021-60933161分析师：徐颖真xuyz@guosen.com.cn021-68864007事项：公司披露业绩预告，预计09年实现归属于母公司所有者净利润比上年同期增长50％以上。评论：4Q业绩如期改善，程度超出预期之前我们认为基于（1）随着水价上调，旗下子公司进入业绩改善通道，（2）工程于4Q集中确认，公司4Q业绩将环比改善。公司前3季度归属

2、母公司净利1.87亿合EPS0.085元，按照公司预告，4Q单季收益将略超过前3季度业绩，改善程度超出预期，预计主要原因是海口土地一级开发进入回报期以及水务工程的集中确认。海口土地一级开发进入回报期海口西海岸项目进入回报期。07年5月首创股份与海口市土地储备整理中心签署了《海口市西海新区土地一级开发合作合同》，规划总面积约5209亩，分两期开发：一期开发面积约4050亩，二期开发面积约1159亩；土地的性质为综合用地，开发后纳入土地供应计划。土地出让收益在上缴相应的税、费后由政府和公司按约定比例进行分配。项目由北京水星投资管理有限责任公司（公司控股

3、99％的子公司）旗下的全资子公司海口首创西海岸房地产开发有限公司负责。09年下半年项目已经进入回报期，开始有土地成交记录。项目回报丰厚。若按10％回报率算，回报期年贡献6000-7000万，但实际可能更高。源于：（1）土地开发成本低，预计项目投资总额约在6-7亿元，开发成本约为12-14万元/亩；（2）土地升值明显，在“海口市政府新办公地址”和“国际旅游岛”刺激下不断升温，公司开发土地多集中在长流起步区，3季度以来成交活跃，且成交价格高达100多万元/亩；（3）海南土地一级开发享有优惠政策，06年7月，海南省人民政府出台的《关于规范企业参与土地成片开

4、发的通知》指出：“土地出让收入扣除土地开发成本后余下的纯收益部分，按照市、县政府所得不得低于30%的比例，确定市、县政府与主开发商的分成比例。”换言之，一级开发商最高可分得70%的土地纯收益。表1：海口市09年以来土地成交一览时间地址成交幅数占地面积（万平方米）成交价格（亿元）成交单价（万元/亩）10月滨江西路西侧、滨海大道南侧长流起步区218.001.7665.229月滨海大道南侧长流起步区、和平大道东侧614.063.42162.248月玉沙村区域、滨海大道南侧长流起步区823.334.85138.667月海甸溪北岸东侧726.00325.00请

5、务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page26月秀英大道、长秀开发区滨海大道、滨海西路北侧319.782.0167.783月秀英区滨海西路南侧、长流起步区、海口广场北侧321.073.0897.502月海口市国家高新技术产业开发区115.941月龙华区12.910.90206.08资料来源：易局，国信证券经济研究所；阴影部分表示公司开发土地所在区域异地供水项目直接受益于水价上涨，影响主要在2010年此轮水价上涨中，首创股份旗下多个水厂进行了不同程度的上调。异地：供水子公司拥有管网，面对最终用户（属于水价上涨第Ⅰ类影响，具体可参加报告《

6、水价上涨将延续，异地项目投资或放缓》），可直接受益于水价上调。截至目前，徐州、秦皇岛、铜陵已经进行了水价上调，而淮南也举行了水价听证。结合水价上调起始时间、水厂控股比例以及各水厂预测供水量，测算其影响：（1）09年影响小，增厚EPS0.004元，幅度约2.2％；（2）2010，增厚EPS0.024元，相较09年增厚幅度约为13％。北京：“污水费”（政府向终端用户收取）上调不代表“污水处理协议价”（政府支付给企业）也上调，对公司影响不大，原期待的京城水务90万吨试运行产能因水价上涨正式投产目前未得到实施。表2：首创股份旗下各水厂受益水价上涨分析水厂名

7、称水厂类型所在地时间供水价上调幅度污水费上调幅度影响类型水厂受益情况徐州首创自来水徐州市Jul-061.550.92第Ⅰ类确定受益Jul-091.730.1812%0.990.078%秦皇岛首创自来水秦皇岛Nov-051.740.60第Ⅰ类确定受益Dec-092.600.8649%0.800.2033%铜陵首创自来水铜陵市May-050.940.500.40400%第Ⅰ类确定受益Oct-091.120.1819%0.600.1020%淮南首创自来水淮南市Jul-051.030.60第Ⅰ类较大可能受益Dec-09水价听证马鞍山首创自来水马鞍山Mar-0

8、61.100.500.40400%第Ⅰ类较大可能受益余姚首创自来水余姚市Jan-061.550.450.40