财务管理案例：蒙牛之强强联合

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1、蒙牛案例之强强联合一、蒙牛案例背景蒙牛乳业成立于1999年，是一家民营企业，2004年在香港上市。公司制定并实施了分步骤的发展战略。三期工程是目前全球放置生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间，被世界上最大的奶牛设备制造商瑞典利乐公司列为“全球样板工厂”。四期工程投入使用时，蒙牛的全部工厂均定位于“国内顶尖，国际领先”，其中的通过经济杠杆的调控，蒙牛整合了大量社会资源，把传统的“体内循环”变为“体外循环”，把传统的“企业办社会”变为“社会办企业”。蒙牛案例背景三聚氰胺事件后，蒙牛公司经营受到很大影响，财务状况一度出现紧张状态

2、。而特仑苏OMP事件更是给了蒙牛重磅一击，蒙牛的产销量下滑，现金流也出现缺口。2008年，蒙牛净亏损9.486亿元。2008年12月31日，蒙牛银行贷款余额达到17.287亿元（其中12.087亿元须于一年内偿还），而2007年同期仅为2.632亿元。为挽救市场份额的下滑。2008年一季度蒙牛的广告费用就超过了5亿，但其盈利能力仍然急剧恶化。蒙牛案例背景2009年7月6日，在蒙牛财务危机不断加大之时，其引入中粮集团和厚朴基金的61亿港币投资，成功避免被外商恶意收购，在中粮集团成功投资入股蒙牛且并未改变蒙牛原有精英团队和战略方向后，蒙牛的财务状况得

3、到了良好改善，快速地走上稳定发展的道路，这为蒙牛在接下来几年对同行业的积极控股并购，扩张经营规模起到重要作用。同时，“中粮式”的并购方式也深深地影响着蒙牛的并购运作。蒙牛案例背景其中，2013年6月18日，蒙牛与雅士利联合宣布，蒙牛向雅士利所有股东发出收购要约，并获东张氏国际和得控股股第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。并购金额达到了124亿港元（约合人民币98亿元）。蒙牛案例背景而在并购雅士利之前，蒙牛刚刚宣布以

4、25亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。联姻达能，入主现代牧业，收购雅士利，一串的“中粮式”的运作，让人不仅担心蒙牛的资金实力能否支撑得起如此频繁的并购。而蒙牛为收购雅士利筹集资金付出的融资成本，将是蒙牛不得不面对的一项负担。而蒙牛是否能够成功整合这次并购，我们先从蒙牛被中粮并购说起。二、中粮并购前后蒙牛财务状况分析中粮集团厚朴基金42.7亿70%18.330%中粮集团并购蒙牛乳亿业的案例，其支付方新注册的特殊目的公司式也是较为有特色的，支付手段上采用了新61亿20.03%型的杠杆支付，方式上主要为现金支付。蒙牛乳业中粮并购前后

5、蒙牛财务状况分析杠杆支付最初是指公司或个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。通常，收购方需要通过各种方式来融资，以便支付收购的交易费用。同时，收购方将目标公司的资产或未来的收益作为融资抵押。在这个交易过程中，有效地降低了收购方的现金开支。该案例中的杠杆支付有别于传统的意义，是中粮通过特殊目的公司实现的。中粮并购前后蒙牛财务状况分析蒙牛原本的股权结构十分分散，分散的股权也是牛根生的经营策略之一。因而只拥有20%股权就可以成为蒙牛的第一大股东。中粮携手厚朴入股完成之后，蒙牛的股权结构将形成“国有资本＋民营资本＋战略合作”的多种所有制模

6、式，而这也是一种新型的合作模式。中粮并购前后蒙牛财务状况分析现金支付按照收购对象不同又可细分为现金购买资产、现金购买股份。中粮集团出资约42.7亿元，蒙牛直接现金流入约30亿元，通过特殊目的实体控制蒙牛上市公司股权，成为第一大股东。这属于现金购买股份，通过以现金购买目标公司大部分或全部股票方式，实现对目标公司的控制。现金支付的优点是直接、明了，减少了后续可能出现的麻烦。卖方更欢迎这种方式，因为他们可以直接套现。而这对买方的资金需求量要求较大，买方需要谨慎评估，以防发生流动性风险。中粮并购前后蒙牛财务状况分析中粮集团资金雄厚，其子公司业绩都良好，现

7、金流充沛，有能力支付大量现金。对于目标公司蒙牛乳业的股东来说，增发的股份可以用于蒙牛日后的经营，转让的股份可以实现个人的变现。通过此次的增发新股可以为蒙牛带来30.58亿港元的现金流入，有利于蒙牛的业务扩张。中粮并购前后蒙牛财务状况分析对于蒙牛的财务状况，主要从三个方面，即偿债能力、营运能力和盈利能力进行分析。时间跨度是从2007年至2009年，主要是因为2008年发生了“三聚氰胺”事件，2009年被中粮集团收购，从这三年可以看到企业在危机前后的状况和变化趋势。通过与另两家乳业品牌伊利和光明的相关指标进行对比，可以对蒙牛的财务状况有一个直接比较和

8、认识。中粮并购前后蒙牛财务状况分析（1）偿债能力分析中粮并购前后蒙牛财务状况分析表格列出了2007年至2009年伊利、蒙牛、光明三家企业