股权投资中国局

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1、股权投资中国局袁铭良本文见《财经》杂志2010年第5期出版日期2010年05月10日在中国开展业务的外资PE大多是融资、退出两头在外，即使投资管理人越来越本土化，但中国投资团队仍很难取得投资决策权及资源调配的权利 在全球性金融危机的严峻考验下，私人股权投资（PrivateEquity，简称PE）与创业投资（VentureCapital，简称VC）被迫在欧美市场收缩阵地，裁员减薪。随着资本市场的逐渐复苏、中国内地创业板的启动，PE&VC纷纷将投资重心转向增长潜力巨大的中国市场，希望开拓投资与融资的“新天地”。　　通过与主权财富基金、社保基金、地方政府以及富有私人客户的合作，外资PE&VC借

2、组建人民币基金之东风，进军国内资本市场。同时，随着中资背景投资机构的纷纷崛起，外资、国有资本、民营资本之间的“群雄逐鹿”已经展开。　　在全球性金融危机的冲击下，资金拮据的机构投资者减少了对私人股权基金的投资，以百仕通集团（TheBlackstoneGroup）、凯雷投资集团（TheCarlyleGroup）、KohlbergKravisRoberts（KKR）、德太投资集团（TPGCapital）、贝恩资本（BainCapital）等为代表的全球性PE正面临巨大考验。　　道琼斯LPSource的统计显示，2009年美国PE的募资总额创下2003年以来的最低记录，331只私募基金共募得95

3、8亿美元，比2008年508只基金的2999亿美元融资总额下降68％。　　自2007年下半年金融危机开始至今，私人股权投资公司一直致力于对业务进行多元化，从收购交易转向不良债务、少数股权、基础设施建设和银行重组等领域，以分散风险。大多数PE都在收缩规模：包括德太投资、康多富（Candover）和珀米拉（Permira）在内的大型投资机构正在返还筹集的部分资金，同时裁员、降薪和撤销海外办事处。　　中国：外资PE、VC的新天地　　2010年3月，汤森路透（ThomsonReuters）发布的亚太区私人股权基金报告显示，2009年中国企业是亚太地区（日本除外）最大的PE基金受益者，总共吸引了3

4、6亿美元的投资额，占区域总额的32％。澳大利亚和印度紧随其后。　　就行业分布来看，亚太区能源业2009年获得投资额最大，达29亿美元，占投资总额的26％；金融服务业和消费业次之。　　投资银行战略性撤退　　以高盛（GoldmanSachs）、摩根士丹利（MorganStanley）为代表的华尔街投行，部分撤出了在华的直接投资项目：2009年6月，高盛在港股回暖之际以4.8港元/股的价格抛售了已解禁的约30亿股中国工商银行H股，筹资约20亿美元；2010年2月，高盛又以3.28亿美元将上海花园广场100％的股权转让给上海复地（集团）。　　在2008年底摩根士丹利房地产基金董事总经理、中国项目

5、主管GarthPeterson因涉嫌违反了美国《海外反腐败法案》离职后，摩根士丹利淡出了上海房地产市场。2009年8月，内地房地产开发商SOHO中国向摩根士丹利房地产基金支付约3.6亿美元，买下位于上海南京西路的52层办公楼东海广场。　　加入战场的新买家　　近年来，外资机构纷纷加大了在华私人股权投资的力度：13　　2009年4月，联宇投资（UnitasCapital，前身为摩根大通亚洲投资基金）聘请连小鹭为中国业务董事总经理。此前，连小鹭在担任法国巴黎银行（BNPParibas）企业融资部主管、董事总经理期间，曾协助亚洲水泥、旺旺、舜宇光学、海天等企业成功上市。　　同期，资产规模达400

6、亿美元的全球性PE安佰深（ApaxPartners）在上海成立了在内地的首家办事处。该公司大中华区总裁由原麦肯锡（McKinsey）全球资深董事、上海分公司董事长张曦轲出任，负责在中国及东南亚地区的投资业务。安佰深在中国的投资特别关注与城市化进程密切相关的零售消费品、医疗卫生等行业。2007年末，唐葵、胡勇敏、庄建与赵辰宁等淡马锡（Temasek）中国投资业务主管辞职，创建了方源资本（FountainVestPartners）。该公司瞄准中国大陆中端并购市场的机遇，2008年11月从主要机构投资者淡马锡、加拿大国家退休基金、安大略教师退休基金等处募集了9.5亿美元。方源资本主要投资于消费

7、与服务业、新经济领域、房地产相关产业、资源性行业及新能源行业。方源资本寻求入股有发展潜力的民营企业，但不会谋求其控制权，只希望成为第二大股东。　　深耕中国的五大PE　　尽管KKR在进军中国市场之初，即聘请著名企业家柳传志、田溯宁为其高级顾问，并于2008年12月、2009年10月先后投资蒙牛现代牧业、远东国际租赁1.5亿美元、1亿美元，但该公司迄今为止的在华业绩不如其他五位竞争者：凯雷集团、百仕通、德太投资、华平投资（Warburg