杜邦分析法应用案例--对石油企业的财务分析

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1、油价剧烈波动情况下石化企业的盈利能力思考一、概述2008年，国内石化产品的供需发生了急剧变化。上半年受国际油价大幅飙升，同时国内成品油限价影响，国内石化企业叫苦连天。下半年，虽然国际原油价格大幅跳水，但金融海啸冲击导致的消费紧缩，又引起成品油销量大幅下跌。纵观2008年，石化企业几乎没过上一天好日子。但临到年终盘点时，人们却惊奇地发现，国内上市的石化企业中，大部分在2008年过得还算平稳，唯独一家出现巨额亏损。这家企业虽然在2007年还赢利16多亿元人民币，2008年的销售额也超过600亿元，但却

2、巨亏60多亿，成为2008年度石化行1业净资产收益率(ROE)最低的企业。这家企业就是上海石油化工股份有限公司(下文简称上海石化)。虽然2008年外部经营环境不好是客观事实，但为何其他同行企业还略有赢利，唯独上海石化巨亏62亿呢？本文将利用杜邦分析体系的方法，寻找上海石化ROE比同行业竞争者偏低原因的同时，试图从财务分析的角度，探寻石化行业企业在石油价格剧烈波动背景下，如何保持盈利的秘诀，并为石化企业未来发展1为考察企业在2008年度全年的综合经营水平，本文所指的净资产收益率(ROE)，均是指全面

3、摊薄资产收益率。第1页共12页战略提出一些建议。1.1行业整体水平在具体分析上海石化的情况前，有必要对2008年石化行业的整体水平进行说明。根据新浪财经专栏的分类方法，目前在国内沪深两地A股市场上市且归属到“石化”行业的企业共有12家，依次为泰山石油(000554)、荣丰控股(000668)、准油股份(002207)、中国石化(600028)、大元股份(600146)、天利高新(600339)、天科股份(600378)、中油化建(600546)、上海石化(600688)、丹化科技(600844)、

4、中海油服(601808)、中国石油(601857)。但深入了解各企业的主营业务，剔除做房地产的荣丰股份，做石油工程的准油股份、中油化建及中海油服等企业，再剔除那些打着新能源幌子的科技公司及仅从事简单油品贸易的公司，实际上目前在国内上市，真正以石油采掘、加工、销售及延伸化工生产为主业的企业只有中国石化、中国石油、上海石化及泰山石油四家。2007及2008两个财年，上述四家企业的整体2经营情况如表1所示：表1：4家在A股上市石化企业07、08年经营情况单位：百万元人民币营业收入净利润ROE200720

5、082007200820072008中国石油810,432.001,039,674.00145,867.00113,798.0019.76%14.39%中国石化1,204,843.001,452,101.0056,515.0029,689.0018.35%8.99%泰山石油2,760.202,906.9371.50143.677.53%15.92%2本文涉及的财务数据，均来源于企业在交易所公开发布的年报第2页共12页上海石化55,404.6960,310.571,592.11-6,245.417.

6、58%-45.12%均值524,840.22646,616.1369,930.1046,912.4414.43%0.94%从表1可见，虽然2008年石化企业整体经营环境不理想，但四家代表企业另外三家均有赢利，仅有上海石化亏损，而且是高达62亿的巨额亏损。从2007年的赢利16亿，ROE为7.89%，到2008年巨亏62亿，ROE变为-45.12%。2008年的上海石化发生了翻天覆地的巨变。下文将尝试利用杜邦分析法，对上海石化以及同行业四家企业07及08年的经营情况进行比较分析。1.2杜邦分析体系在

7、对上海石化07年08年两的经营情况进行分析前，先简单介绍本文将用到的杜邦分析体系法。图1：杜邦分析体系图净资产收益率资产报酬率权益乘数营业净利润率资产周转率资产总额/股东权益净利润营业收入资产总额收入成本费用流动资产非流动资产营业收入营业成本货币资金可供出售金融资产公允价值变动收益营业税金及附加交易性金融资产持有至到期投资投资收益期间费用应收及预付款长期股权投资营业外收入资产减值损失存货投资性房地产投资损失其他流动资产固定资产营业外支出在建工程所得税费用无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延

8、所得税资产其他非流动资产杜邦分析体系是一种以净资产收益率为主线，将企业特定时第3页共12页期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用情况等全面联系起来，层层分解，逐步深入的一种分析方法。使用杜邦财务分析法前，可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图，如图1所示。从图1可见：净资产收益率(ROE)资产报酬率权益乘数而：权益乘数资产总额股东权益资产报酬率营业净利润率资产周转率由此可见，净资产收益率与企业的营业利润率(或称为销售利润率)及资产周转率密切相关。而营业