货币时间价值与现金流贴现分析

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1、1第五章　货币时间价值　　　与现金流贴现分析本章教学目的和要求：通过本章的学习，要使学生树立货币时间价值观念，掌握货币时间价值的表现和计量：终值与现值的计算，年金现值与终值的计算。了解现金流贴现分析的基本方法。2本章知识点设置5货币时间价值与现金流贴现分析5.1货币时间价值及其应用掌握5.2现金流贴现分析方法了解3本章知识结构货币时间价值及其应用货币时间价值单笔现金流的现值与终值现金流贴现分析方法净现值法内含报酬率法影响现金流贴现分析的因素系列现金流的现值与终值4第一节货币时间价值及其应用一、利息与利率二、货币时间价值的概念三、单笔现金流的终值与现值四、系

2、列现金流的终值与现值5拿破仑于1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”不忘，并载入他们的史册。插絮：拿破仑给法兰西的尴尬61984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“

3、赠送玫瑰花”诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。———《读者》2000.17期P497一、利息

4、与利率1、利息与利率的定义利息是人们转让一段时间的货币使用权而获得的报酬。利率是一段时间内获得的利息与本金的比率：利率＝利息／本金利率是货币资产的价格，但与商品价格不同的是，支付利息所获得的只是一段时间货币的使用权，不包括所有权，因此，要还本付息。利率主要受货币资产的供求影响，还要受通货膨胀、货币政策、利率管制等多种因素的影响。8一、利息与利率2、利率的种类年利率、月利率、日利率市场利率与管制利率固定利率与浮动利率名义利率与实际利率：名义利率是人们收到或支付的货币利率；实际利率是剔除通货膨胀影响后的利率。ir＝(in－π)／(1＋π)由于名义利率未剔除通货膨

5、胀的影响，并不能反映货币资金使用的真实成本。如名义利率为5%，通货膨胀率为2%时，实际利率为ir＝(5%－2%)／(1＋2%)＝2.94%9二、货币时间价值的概念由于贷出货币具有收益，持有货币具有成本，不同时点的同量货币资金的价值是不一样的，今天的1元钱不等于明天的1元钱。前一期的货币资金比后一期同量的货币资金价值更高，这就是货币的时间价值。货币时间价值与时间期限、利率（贴现率）高低、计息次数、计息方法有关。由于货币时间价值的存在，人们在金融活动中必然要进行货币资金价值的跨期比较，这就需要借助于利率将不同时点的货币资金放在一个时点来比较。不同时点货币资金的价

6、值比较一般通过现值和终值的计算来实现。现值是本，终值是本利之和，其利与时间期限、利率（贴现率）高低、计息次数、计息方法有关。10货币时间价值运用意义1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。明白！11三、单笔现金流的终值与现值（一）复利与终值1、单利与复利单利是在存贷期的各期只以本金乘以利率计算的利息，即：S＝(1＋in)P复利是前一期的利息与本金之和乘以利率计算的利息，即：S＝（1＋i）nP案例5.1，本金10万，利率5%，按单利计算，10年后本利S＝10＋（10×5%×10）＝15万

7、；每年复利一次，第一年本金10万元，第二年本金则是10.5万元，第三年本金为11.025万元，10年后本利和S＝（1＋5%）10P,达到16.3万。122、复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时间获得的本利和。计算公式：复利终值=初始本金×复利终值系数FVn＝PV（1＋i）n式中FVn为终值，PV为初始本金，(1+i)为复利因子，（1＋i）n为复利终值系数。终值FV与利率i、期限n和本金的现值PV呈正向变化关系。可以利用EXCEL或专用财务计算器计算，也可以查表计算。13终值系数随时间和利率变化而加速变化143、计息次数：存款和贷款的利率通常以年度百分

8、率和一定的计息次数（如按月或按天计息）表示。ｍ为每年