陈东琪-非对称性政策下的经济走势

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1、非对称性政策下的经济走势发改委宏观经济研究院副院长、研究员陈东琪政策－经济周期轨迹的关联模型政策周期轨迹经济周期轨迹时间差1、近期宏观政策的非对称性操作西方：紧财政、松货币中国：财政政策结构变化货币政策向上微调财政政策“积极”内容的变化：2008.IV-2011.II，着力扩大公共开支，总力大；2011.ＩＶ以后，着力调节收入分配，总力小。欧美：紧财政，加税和减支出并举，目的减赤货币政策“稳健”特征的变化：2010.IV－2011.III，措施操作很紧；2011.IV开始，措施操作中性偏松：进入逆周期调节阶段，在经济下行时，政策“

2、向上微调”：－－从１０月开始逐步增加人民币新增月度贷款回到均衡水平－－从１２月５日逐步降低存准率；－－随后进入非对称性调整周期;－－从11月开始货币供应量回到均衡增长(15%左右)。用“向上微调”控制经济减速步伐放慢后后转入持续回升。（欧美货币政策逆周期调节特征是：“低利率、宽数量”）2011.10信贷月投放回到均衡水平（6500亿元左右）货币小周期低谷于2011年10月结束，11月开始逐步进入短波上升期。全球主要国家货币政策：全球进入降息周期6国联手利率微调，欧央行40天内两次降息加大数量宽松（印发钞票）力度但欧美货币政策放松空

3、间均有限世界主要国家（地区）基准利率变动情况国家（地区）基准利率名称年初利率水平目前利率水平变动基点调整日期美国联邦基金利率0-0.25%0-0.25%02008-12-16欧元区再融资利率1.00%1.00%02011-4-7日本隔夜拆借利率0-0.1%0-0.1%02010-10-5英国再回购利率0.50%0.50%02009-3-5中国金融机构一年期存款基准利率2.75%3.50%02011-7-7巴西Selic目标利率10.75%11.50%-502011-10-19印度回购利率6.25%8.25%02011-9-16南非

4、再回购利率5.50%5.50%02010-11-19俄罗斯再融资利率7.75%8.25%02011-4-292、全球（中国）经济近期加速下行2012.IV2012.IIIGDP增长近期运行在下降途中前三季度，我国国内生产总值达到320692亿元，同比增长9.4%受内外需双重收缩影响，GDP季度二次探底下行速率提高。出口继续减速增长31.3/2010—26.5/I—22/II—20.5/III—17.1/9—15.9/10—13.8/1110月份，固定资产投资完成29091亿元，同比增长24.9%；1-10月累计增长24.9%全社会

5、固定资产投资实际增长：33.3/2009--19.5/2010--17.8/2011.I--16.7/2011.10固投“二次探底”幅度加深国际资本流出、FDI增长减速趋势延续外汇储备:32625/8—32017/9房地产投资减速幅度加大，成GDP减速主要推力住宅新开工面积%:32/8－8.9/9－2.2/10居民实际消费需求增长将逐步减速非农产业在减速轨道上运行企业存货快速增加，资金回收速度放慢，成本增加，利润减少。工业经济进一步“软着陆”新订单指数：52.6/10—45/11新出口订单指数:52/10—52.1/11房地产开工

6、和公共设施投资放慢使工业经济减速水泥、汽车、钢材、发电量增长波浪式下降PMI波浪式下降中，“有增长衰退”时间延长中国物流协会：50.4/10—49/11汇丰:51/10—47.7/1112112233三大收入中,财政收入增长显著减速(33.1/I—29.6/II—25.9/III—17.3/9—16.9/10—10.6/11)将使GDP和CPI同步下行加快中国GDP增速降到8-9%区间内的4个好处：1、降低通胀和资产泡沫风险；2、减少增长代价（进口品—资源品价格下降）；3、更加注重创新、结构调整、转型升级；4、转到中速增长时代。3

7、、明年CPI将持续下行无高通胀风险2013.上半年2012.IV今年6月3个预测：1、“CPI将于7月见顶，8、9月温和回落，四季度快速回落”；2、需求拉动型通胀随经济减速而下降;3、高通胀只是一个短期风险。CPI下降动能今后几个月将进一步加大CPI和PPI同步下行幅度增大房价持续下降助推ＧＤＰ和CPI下行房价下降是好事，但房价大幅下滑是坏事；房地产市场在过热时要打压，但不能打死；如果房市严重下滑,经济将快速下降,调整代价将很大。4、三大市场续显结构性变化6月预测：“CRB进入去泡沫化周期”，12月补充：明年上半年继续去泡沫化。C

8、RB期货价格短期波浪式下行LEM铜和LEM铝价格下降压力较大LEM铅和LEM锌下降调整更明显LEM锡和LEM镍波浪式下降COMEX黄金和银期货月均价格见顶回落股市将早于经济触底，但中波上升前将明显“下蹲”2012.I2012.II周期低点汇市变化：