我国基金家族的明星策略研究

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1、浙江大学硕士学位论文我国基金家族的明星策略研究姓名：宋伟申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张雪芳20120528摘耍如今，基金管理公司已成为我倒证券投资市场的重要参与主体，基金也成为投资者的重要投资选择。为了深入探究基金市场的运行规律和基金家族的经营策略，更好地保护投资者的权益和提高整个资木市场的运行效率，木文从研究基金家族的资金流与基金评级的关系着手，逐步深入地研究了明星基金的明星效应和溢出效应的存在性，以及基金家族明星策略的有效性和运作机制等问题。本文主要采用定量分析与模型检验相结合的方法对问题进行分析。首先，分別从基金家族和基金

2、个体层面分析了资金流与基金评级的关系，验证了明星基金卞，采用了明星策略，并发现家族共同持股程度、业绩标准差和成员基金数量与现基金家族内存在交叉补贴行为，认为较高的家族共同持股程度、成员基金数量能够提高交叉补贴的灵活性，较高的家族业绩离差也一定程度上源于交叉补贴行为，这为解释家族特征变量与明星卑金产生概率的内在联系机制提供了冇力依据。关键词：溢出效应、明星策略、家族共同持股、交叉补贴AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA.AAAAAAAAAAAA.AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAaaaaAAA

3、AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA.AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA.AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAaaaAAAAAAAAaaaAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAaaaAAAA宋伟于浙大玉泉校区11研究背景及其意义经过逾十年的快速发展，我国证券投资基金业在规模、数量和丰富性上都获得巨大提升，基金行业的市场结构建设和公司治理等方面也获得了较大进步。如今，公募基金已经成为我国证券市场中最主要的机构

4、投资者z—,垄金产品也口益成为投资者重要投资理财工具，在投资者价值判断和帀场整体走势等多方面影响着我国资木市场。基金时也非常关注相关的基金评级与净值撵名等情况。净值增氏率靠前或者评级借鉴意义.ii相关概念和术语说明为了文章表述的清晰，文中涉及较多专业名词和术语，下面将对此进行列举说明：只的基金管理公司称为基金家族。明星基金：顾名思义就是业绩比较好的基金，木文将每个统计期内样木基金业绩排名前姒的基金定义为当期的「明星基金》.与此相对，统计期内基金业绩是其所在家麴I入仃拥有明星、？?研究方法与创新点金评级之间的关系，并通过设置虚拟变量来分析明星

5、某金的明星效应和溢出效应的存在性。然后，建立面板??？P?模型?检验了基金家族特征与家族内产生明星基金先验概率Z间的关系，以分析我国基金家族明星策略的存在性和冇效性等问题。随后，本文根据在明星策略模型屮的显著变量为标准，构造了不同基金家族纽•合，比较了不同组合的下期绩效，探讨投资者选择明星家族能否取得较好的投资业绩等问题。并结介基金家族的明星策略，分析了交叉补贴行为与家族实行明星策略的内在关系.木文的创新点主要体现在以下四个方而:对所研究问题有更加全面和清晰的认识。ii研究思路和文章结构明星基金的深层次原因.基金家族层面的资金流与基金评级关

6、系心基金个体层面的资金流9基金评级关系基金家族貝有采用明星策略的动机提高灵活性基金家族内交叉补贴行为提高家族产生明星基金的概率图则：文章思路结构图引言浙江大学硕上学位论文22相关理论说明山于代理人往往比委托人学握更多信息，那么为了促使代理人能够按照委托人的BBBB和BBBBBBBBBB提出了共同代理理论，即9多个委托人.BB明星基金的明星效应与溢出效应研究随着研究的深入，基金业绩和资金流入呈之间的非对称性关系逐渐被发现。00000rgOOOOO,00000M000000等学者研究发现，资金流入量与基金业绩并不是简单的正相关关系，而是一种不对

7、称的凸形关系，即业绩好的基金能够提高投资者的中购热情，吸引更多资金流入，但是业绩差的皋金并耒出现显著的资金流出，投资者并不会因为基金过去业绩差而人量赎回。即投资者会奖励明星基金，但是并没冇相应地惩罚业绩差的基金。000000041-0OOOO等000进一步验证了这可能是山于晨星明星基金的评定期限更长，或者是具有更好的宣传效应等原因造成.KKKKfeKKKKKK的研究支持了KKK有主动投资型的股票类基金的研究，发现了家族中的明星基金确实存在着溢出效应，投资者会去申购明星家族中的英他卄•明星基金，整个明星基金家族的规模就会变人，也发现了家族.屮

8、业绩差的基金对自身以及其他基金的资金流入与流出没有显著影响，这为基金业绩.现金流的不对称性关系提供了证据。另外，作者发在研究明星基金溢出效应过程屮，关于影响溢出效应人小因索的研究