基于资产负债管理的保险资金资产配置策略

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1、第一章绪论1.1研究背景和意义现代保险业从经营本身来讲主要分为两个部分：保险（承保）业务与投资业务。承保业务是可以为保险公司带来保费收入，是保险公司资金来源的重要途径，属于负债业务；投资业务属于资产业务，是指保险企业在经营过程中，利用已收保费与理赔赔付金的时间和价值差进行资金运作，以求保险资金保值、增值，是保险公司分散风险、稳定经营的一种经营活动。保险金业的业绩受宏观经济因素的影响较大，并会随着宏观经济运行周期发生周期性的改变。当保险市场供小于求的时候，保险公司的承保业务与投资业务都是保险经营活动的主要利润来源；当保险市场供人于求的时候，保险

2、公司争夺市场份额的竞争可能引起保险费率水平的降低，进而可能导致承保业务出现亏损，这时保险投资收益就会超过承保收益而成为保险经营最主要的利润来源。在口趋激烈的市场竞争屮，保险企业为了开辟和占领市场，维持和扩大市场规模，资金来源的成本越来越高，而另一方面承保利润不断下降甚-至亏损，迫使保险监管机构与保险公司不断适应新的市场环境，全方位地加强保险资金运用业务来提高利润率。保险公司保费收入快速增长与保险资金投资收益过低的矛盾日益突出，成为影响保险公司持续经营能力与偿付能力的重耍因素。资金运用收益率的提高是现代保险业经营进行市场竞争制胜的关键，在现代保

3、险业的发展过程屮，其资金的运用已成为现代保险企业生存与发展的重要支柱。保险资金运用一方面可以弥补承保业务的亏损，维持保险业的继续经营；另一方面也可以增加保险公司的利润来源，对推动保险业的发展起着重要的作用。近年来，国际人保险机构的实践也有效地验证了资金运用对于保险业发展的重要性，投资业务与承保业务已成为保险行业驰骋的“两个轮子”，缺一不可。当前，中国保险业改革发展进入新的阶段，监管政策和监管手段也在不断成熟，2012年下半年，保监会逐步发布了一系列新政规范了保险资金运用委托受托关系，为保险资金在资产配置和资产负债管理川提供了更多的可选工具，同

4、时也对保险公司提升资产配置能力和风险管控能力提出了更高的要求。但我国保险公司在资金运用中存在诸如保险投资渠道狭窄、资金利用率低等问题。资产负债管理理论源于西方，在中国保险行业该理论的研究和实践尚在初级阶段。保险资金参与资本市场的运作既是金融体系演进的大趋势，也是突破保险与资本市场发展困境的双赢策略。选择保险公司资产负债管理作为研究对象，通过对国内外资产负债管理技术经验的比较分析，结合中国保险业在资本市场的投资现状，提出具体可行的实施策略，具有一定的理论和现实意义。1.2文献综述资产负债管理技术最早可追溯至1800年。现代意义上的第一位精算师W

5、illiamMorgan首次提出保险机构需要保持充足的准备金以覆盖未来的负债，结转盈余保证金，并对利润的来源进行分类度量。'FrankM.Rodington(1952)发表论文《寿险公司的基本原理评论》，正式将免疫理论引入保险领域，并将匹配状态描述为将保险机构资产结构和负债结构用某种方式关联起来,使利率变动引发公司损失的可能性降低，以此来构造保险公司资产组合，规避利率风险。Redington的研究成杲成为保险资产负债匹配管理的基石，此后不断涌现各种针对保险资产负债管理的研究，免疫模型也在这个过程中被不断修正。古1赖政敏(1992)认为资产负债

6、管理是综合性管理资产与负债，是在控制风险、获取最大化收益目标下所做的一种财务规划。美国精算师协会(1998)对资产负债管理做出权威定义，它是一种保证在决策时同时考虑资产和负债两方面因索的管理实践，“是在给定的风险承受能力和约束下，为实现企业财务目标而制定、实施、监督和修正企业资产和负债的有关决策的过程”。彳对任何利用投资来平衡负债的机构来说，ALM都是一种重要且适用的财务管理手段。伯克利大学金融学教授HayneELeland和MarkRubinstain(1981)提出了投资组合保险(portfolioinsurance)的概念。Vander

7、Meer和Smink(1991)在总结了当时的资产负债管理技术方法后将其分为静态方法和动态方法。其屮，假设前提是现金流可完全预测的现金流匹配属于静态方法；免疫理论、利差管理等属于动态方法。李秀芳(2002)对现金流匹配和免疫技术在寿险领域进行了推广，推导出资产主导型资产负债管理技术的数学模型，提出当前我国应实施资产主导的资产负债管理模式。刘建强(2004)介绍了现金流匹配、缺口管理、远期利率三种工具在寿险资产负债管理参考文献⑻参考文献⑴屮的应用，提出通过运用远期利率降低保险资产的利率风险，达到资产负债匹配管理的目的。安时等（2003）探讨了我

8、国寿险公司现状以及Markowitz模型用于寿险投资的实用性,通过最大化投资组合的期望收益率和最小化差异系数建立了最优投资组合模型。廖发达（2005）年通过对美国、