决策方法及分析_GBM

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1、决策方法及分析投资决策的一般方法投资方案评价时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标是指考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。非贴现指标是指没有考虑吋间价值因索的指标，主要包括回收期、会计收益期等。相应地将投资决策方法分为贴现的方法和非贴现的方法。一、贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要令净现值法、现值指数法和内含报酬率法。（一）净现值法这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值（NPV）,是指特定方案未來现金流入的现值少未來现金

2、流出的现值Z间的差额。计算净现值NPV的公式为：NPV=纟（1+K）冷（1+K），式中，n——为投资涉及的年限；It——I年的现金流入蛍；Ot——第t年的现金流出量；K——预定的贴现率。若净现值为正数，说明贴现后现金流入人于贴现后现金流出，该投资项口的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若净现值为负数，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。（二）现值指数法这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数（PI）,是未來现金流人现值与现金流出现值的比率，亦称现

3、值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。其计算公式为：y―—pi=£（】上住厂O'幺&+K），式中，n——为投资涉及的年限；lt——I年的现金流入星；’Ot——第t年的现金流出童；K—预定的贴现率。若现值指数人于1,说明贴现后现金流入人干贴现后现金流岀，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若现值指数小于1,说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。（三）内含报酬率法内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率來评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率（IRR）,

4、是指能够使未來现金流人量现值等丁•未來现金流出量的贴现率，或者说是使方案净现值为零的贴现率，又称为内部收益率。若内含报酬率大于企业所要求的最低报酬率（即净现值中所使用的贴现率），就接受该投资项目；若内含报酬率小于企业所要求的最低报酬率，就放弃该项目。实际上内含报酬率大于贴现率时接受一个项目，也就是接受了一个净现值为止的项目。净现值法和现值指数法虽然考虑了货币时间价值，对以说明方案高于或低于某一特定的标准，但没仃揭示方案木身可以达到的真实的报酬率是多少。内含报酬率法是根据方案的现金流量计算出的，是方案本身的真实投资报

5、酬率。内含报酬率法的计算，通常需要使用“逐步测试法”，计算比较烦琐。不过在Excel中提供了计算内含报酬率法的函数，使计算变得很简单。二、非贴现的分析评价方法非贴现的方法不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是筹效的。这些方法在投资项目评价时起到了辅助作用。主要有回收期法和会计收益率法。（一）回收期法回收期是投资引起的现金流人累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。在原始投资一次性支出，每年现金净流量相等时，冋收期的计算公式为:口吹期每年现金净流量如果每年现金净流量不

6、相等或原始投资是几年投人的，则可使下式成立的n为冋收期：±lt-±otr-1式中，n——投资誘及的年限「it——第t年的现金流入量；Ot——第t年的现金流出茲。（二）会计收益率法会计收益率是年平均净收益与原始投资额的比率。年平均净收益和原始投资额可以从财务会计报表得到。会计收益率=年平均净收益原始投资额三、NPV,IRR,PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV,IRR和PI三种方法得出的结论是一致的：而评估互斥项目时，使川这三种方法可能会得出不同的结论。以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。（一

7、）净现值与内部收益率评价标准的比较1.NPV和IRR评价结果一致的情形。如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只対某一投资项目是否可行单独作判断吋，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下，NPV是贴现率（资本成木）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3・1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。图3—1现金流■符号变动一次的净现值待征线示意图图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率

8、IRR。显然，在IRR点左边的NPV均为止数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反Z,如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率Ko因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。2.NPV和IRR评价结果不一致的情形。在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项忖排序，有时会出现排序矛盾。产牛这种现象的原