CEPA协议如何影响香港的企业？——对香港上市公司基於事件研究的考察

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1、CEPA协议如何影响香港的企业？对香港上市公司基於事件研究的考察杜巨澜魏尚进袁惠思沪港发展联合研究所Shanghai-HongKongDevelopmentInstitutc二零一零年九月沪港发展联合研究所研究专论第二I•三号作者简介杜巨澜教授为香港中文大学经济学系副教授研究方向：财务经济学、国际财务学、应用理论、发展及过渡。魏尚进教授为美国哥伦比亚大学金融学经济学教授。研究方向：国际金融、国际贸易、政府治理和改革、中国经济以及宏观经济学。袁惠思为香港中文大学经济学系硕士毕业生2010杜巨澜下载网址：//.cuhk.cdu

2、.hk/shkdi/0P/0P23.pdfCEPA协议如何影响香港的企业？对香港上市公司基於事件研究的考察HowDidCEPAAffcctHongKongFirm?AStudyBasedontheEventStudyofListedCompaniesinHongKong摘耍本文探讨了香港上市公司的股票对CEPA协议签署公告的价格反应。一般来说，香港的公司对CEPA作出了积极的反应。但是，在内地固定资产投资或营业额比重较大的公司的股价反应比比重较小的公司的反应更小。这可能是自由贸易安排加剧市场竞争和2〉外国直接投资和贸易之间

3、存在替代关的结果。AbstractThispaperexaminesthestockpricereactionoflistedcompaniesinHongKongtotheannounccmcntofthesigningofCEPA・Ingeneral,HongKongcompanicsreactedpositivelytoCEPA・However,companieswithalargerproportionofassetinvestmentorbusinesstumoverintheChinesemainlandexh

4、ibitsmallerpositiveresponsesthanthosewithasmallerratio.Thispointstothepotentialeffectsofmarketcompctitionandthesubstitutcrelationsbetweenforeigndircctinvestmentandtradc.CEPA协议如何影响香港的企业？对香港上市公司基於事件研究的考察2一、导言过去几十年，中国取得了显著的经济增长，成为主要的世界经济大国，在亚太地区和世界经济小的影响力迅速增长。自从小国在19

5、97年恢复对香港行使主权，中国内地与香港的经济一体化进程大大加快。尤其是，祖国大陆是香港亲密的交易夥伴，在香港的上市公司在内地有大量的业务。在这项研究屮，我们采用事件研究方法，探讨了2003年签署的内地与香港更紧密经贸关系安排(CEPA)对香港上市公司的影响。CEPA是香港与大陆经济一体化进程小的一个里程碑。自从1978年屮国实行开放政策，香港-•直担当著屮国与外部世界联系的视窗的重要角色。香港与内地经济口益相互依存。香港的未来同中国的经济增长和政治稳定已经密不可分。毫无疑问的是，香港作为一个国际商业都市，和富有活力及快速

6、增长的中国本土融合，会为香港以及国际社会创造了巨大的机遇。CEPA是内地与香港Z间签署的第一个自由贸易协定。CEPA的核心部分是允许香港原产货品零关税进入内地市场。CEPA的主体部分於2003年6月29日签署。根据第一阶段的协定，273种商品从香港出口到内地於2004年1月1日起享受零关税待遇。这些产品包括电器及电了产品，塑胶及纸制品，纺织品和服装，化学产品、药品、钟表、珠宝、化妆品及金属制品。在服务贸易方而，CEPA为香港企业提供了18种商务活动进入内地市场的口由oCEPA的附件中指出的实现门由化的18个服务行业包括管理

7、诰询服务、仓储服务、会议及展览服务、运输服务、广告服务、旅游服务、会计服务、视听服务、房地产和建筑服务、法律服务、医疗及牙科服务、银行服务、分销服务、证券服务、物流服务、保险服务、货运代理服务和电信服务。CEPA协议如何影响香港的企业？对香港上市公司基於事件研究的考察3自由贸易协定的安排带来的直接好处是节省关税，这将增加香港对内地出口的消费产品的价格竞争力。一个更为长期的预期效应是零关税能吸引更多貝有高增值潜力的制造业活动设在或重新返回香港，促进香港品牌产品的发展，从而适应内地新兴中产阶级的消费需求。这一口由贸易协定在香港

8、被公认为是与内地实现更紧密联系的重要一大步。它涵盖三个主要领域，即货物贸易、服务贸易和贸易投资便利化。安排采用循序渐进方式，并为进一步的开放措施提供了机制。虽然这项协定是在内地履行向世界贸易组织(WT0)承诺的精神卜•商议形成的，该协议的许多条款比加入世贸组织的承诺更为优厚，使香港在和外国竞争对手的较量