股市各行业板块调研

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1、连续挖坑是转机还是陷阱华泰证券研究所李靖陈慧琴上周（7月2日-7月6日），全部A股平均上涨0.4%，沪深300成份股平均上涨0.2%。食品饮料和房地产等行业领涨各板块。零售行业平均上涨0.2%，各子行业中，专业连锁和物业经营分别在老凤祥和海宁皮城等个股的带动下，涨幅居前，分别平均上涨1.1%和0.9%；百货子行业平均上涨0.4%；由于权重股永辉超市大幅下跌7.7%，超市子行业跌幅相对最深，平均下跌2.7%。上周行情回顾：零售仍缺乏上涨动力，子版块表现各异截至7月6日，零售行业相对全部A股估值溢价（以TTM静态估值计算）1.

2、59倍，较前一周末进一步降低。各子行业中，百货和专业连锁估值溢价分别为1.46倍和1.39倍，仍低于历史平均；超市和物业经营估值溢价分别为2.60倍和2.26倍。上周行情回顾：零售及子行业估值溢价进一步降低行业展望：关注中报披露及政策出台中报披露方面：从本周开始，零售行业2012年中报的序幕将徐徐拉开。根据宏观消费数据及我们近期上市公司调研所了解到的情况，二季度行业经营情况较一季度略有好转，但行业半年报业绩仍将普遍面临增速放缓或负增长的情况。此外，一季报业绩较好的部分上市公司，其半年报也料将延续相对突出的业绩表现。政策方面

3、：从消息面来看，近期即将出台的《国内贸易发展规划（2011-2015年）》和召开的内贸流通会议将会对本周板块的表现有所提振。在国家出台新的节能家电补贴措施的刺激下，预计6月份家电品类的销售业绩可能出现较为明显的环比回暖。此外，近日苏宁电器以既定价格（12.15元）基本完成非公开增发也将有可能成为行业上涨的另一个催化剂。事件点评：苏宁电器增发尘埃落定，瑕不掩瑜事件：苏宁电器上周五发布公告，其已经完成向南京润东投资有限公司和北京弘毅贰零壹零股权投资中心非公开发行新增股份386,831,284股，新增股份将于2012年7月10日

4、上市，此次非公开增发股份锁定期为36个月。此外，公司控股股东张近东先生在此次发行前所持公司股份占比为27.9%，发行后持股比例上升至30.34%，并追加限售承诺，即所持全部苏宁电器股份自2012年7月10日起三十六个月内不进行转让。点评：一、透露出公司控股股东以及战略投资者对公司的坚定支持，向市场传递了信心；二、募集资金能够为连锁店发展项目、物流平台建设项目、信息平台升级项目提供有效的资金供给，对市场的影响是正面的；三、市场对公司的担忧有所减少，将主要集中到苏宁易购的发展以及公司业绩的释放方面。盈利预测及评级：考虑增发，我

5、们相应调低了对公司的盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.67元、0.81元和1.10元，2012年估值仅为12.7倍PE，调高公司评级至“买入”。消化即将来临的半年报压力。经济基本面非常疲弱的背景下，上市公司利润增长乏力，上半年盈利下调的压力是不争事实。经济下滑、外围动荡两大负面因素的边际冲击已经在递减，通胀下行、政策加力的两大正面因素的边际效应正在递增。7月下旬、8月份A股是一个难得的反弹窗口。通胀压力减缓期待政策效应累积7月份已经降低利率，会否降准？我们认为7月份开始，由于银行季末拉存款已过，流动性面临季节性

6、改善，随着第二次降息，政策仍在持续放松中，对市场有一个正面的影响，降息会对经济的增长有一定扭转作用，未来的着眼点在于三季度政策的累计作用能否体现出来，关注何时中观数据何时止跌回稳。流动性是上市公司业绩增速的先行指标、目前流动性在二季度触底并有一定的宽松，上市公司业绩呈现一定滞后性，而大宗商品价格下跌后引发成本下降效应相应滞后，需求不振、成本高位的二季度上市公司盈利能力还需要一段时间的调整。连续两个月降息，进入降息周期，累计效应降逐渐体现，而本次央行的不对称降息，通过降低贷款利率，将有力缓解当前融资成本过高的局面。市场过度下

7、跌后担忧经济下滑与政策利好预期的博弈将面临自我修正，而经济运行拐点的出现将与政策利好形成共振效应。从国内经济基本面来看，“政策托底”的信号已经非常明确，尽管二季度的经济数据与企业盈利不佳，即将公布的上半年数据继续低迷，随着政府项目的推进、信贷政策的定向宽松、资金成本的逐渐下降、政策的继续推进，整个股市环境也将从上半年“经济向下、政策中性”转换到下半年“经济回稳、政策向上”的新环境。IPO和全流通侵蚀场内资金密集IPO压制指数：A股已沦落为“融资市”，安永《全球IPO最新信息》季度报告显示，2012年上半年，全球IPO数量为

8、402宗，同比下降41%；融资额592亿美元，同比下降47%。深交所IPO数量为88宗，位居全球之首，占全球总数的21.8%！中国股市2009年至今近3年时间，706家公司通过IPO方式登陆A股市场，募集资金总额高达9252.17亿元，居全球之冠！目前保证金只有6000亿元，流通市值17万亿元，机构占流