工商管理浅论我国风险投资退出方式的选择

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2、国风险投资退出机制存在的问题，提出了我国风险投资退岀方式的现实选择。［关键词］风险投资退出方式现实选择风险投资是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项H,并以一定的方式参与所投资风险企业的管理，期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。在风险投资的运作过程屮，风险投资的退出具有重要意义。风险资本能够顺畅地退出，是风险资本得以循环流动的关键，也是风险资本实现收益的保证。一、风险投资的退出方式不同的国家和地区，由于其风险资木的来源不同，资木市场的发育程度不同，因而风险投资退出的方

3、式也不相同。目前，世界上风险投资的退出方式主要有四种：1.首次公开上市退出（1P0）首次公开上市退岀是指通过风险金业挂牌上市使风险资本退出。首次公开上市可以分为主板上市和二板上市。采用首次公开上市这种退出方式，对于风险金业而言，不仅可以保持风险企业的独立性，而n还可以获得在证券市场上持续融资的渠道。而对于风险资木家来说,则可以获得非常高的投资回报。例如，2003年12月9日在美国NASDAQ上市的携程网，上市当日的收盘价比18美元的发行价高出了89%,成为美国资本市场上三年來首口表现最好的首次公开上市的股票。携程网最大的机构投资者CARLYLEGROUP获得了922万美元的收益，最早对携

4、程网进行投资的IDG风险投资基金和软银科技风险投资基金等其他投资者也都获益巨大。根据美国的调查资料显示，冇三分z—的风险企业选择通过股票公开上市退出，最高投资冋报率达700%左右。因此，首次公开上市退出被认为是最佳的退出方式。2.并购退出并购退出是指通过英他企业兼并或收购风险企业从而使风险资木退出。由于股票上市及股票升值需要一定的吋间，或者风险企业难以达到首次公开上市的标准，许多风险资木家就会采用股权转让的方式退出投资。虽然并购的收益不及酋次公开上市,但是风险资金能够很快从所投资的风险金业屮退出，进入F—轮投资。因此并购也是风险资木退出的重要方式。特别是近年來，与国际新一轮兼并高潮相对应

5、，采用并购方式退出的风险资本正在逐年增加。从事风险企业并购的主体冇两大类：一类是一般的公司，另一类是其他风险投资公司。2.回购退出回购退出是指通过风险企业家或风险企业的管理层购回风险资本家手屮的股份，使风险资本退出。就其实质來说，回购退岀方式也属于并购的一种，只不过收购的行为人是风险企业的内部人员。回购的最大优点是风险企业被完整的保存下来了，风险企业家可以掌握更多的主动权和决策权，因此冋购对风险企业更为有利。3.清算退出清算退出是针对投资失败项目的一•种退出方式。风险投资是一种风险很高的投资行为，失败率相当髙。据统计，美国由风险投资支持的风险企业大约有20%〜30%完全失败，60%左右受

6、到挫折，只冇5%〜10%的风险金业可以获得成功。对于风险资木家来说，一旦所投资的风险企业经营失败，就不得不采用此种方式退出。尽管采用清算退出损失是不可避免的（一般只能收回原投资的64%）,但是毕竟还能收回一部分投资，以用于下一个投资循坏。因此，清算退出虽然是迫不得已，但却是避免深陷泥潭的最佳选择。清算有三种方式:解散清算、自然清算和破产清算。二、我国风险投资退出机制存在的问题口前我国风险投资退出机制主要存在以下问题：1.法律法规不健全风险投资是一个复杂的金融过程，它的规范运作牵涉到一系列的法律法规。没冇完善的法律法规体系作为保障，风险投资难以走向法制化、规范化的发展轨道。目前，我国还没有

7、专门的以风险投资为対象的法律，风险投资尚处于一种法律保护相对薄弱的境地。现有的《公司法》、《证券法》也存在一些不利于建立风险投资体系的条款。如《公司法》第三十六条关于公司成立后股东不得抽逃出资的规定，第一百四十二条关于发起人持有的股份公司的股份白公司成立ZH起一年内不得转讣的规定，第一百四十三条关于公司不得冋购本公司股票的规定，等等。这些条款对于风险投资的退出都形成障碍。另外,冃前企业破产清算的冇关法律法规也制约了风险资木的退出。其