关于实物期权思想与战略投资决策【经济毕业论文设计】

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1、经济其它相关论文-关于实物期权思想与战略投资决策［论文关键词］实物期金融期权［论文摘要］期权定价理论应用到实务投资领域之后，实物期权理论硏究方兴未艾，但尙未形成严密的理论体系。本文追溯了期权理论的演进，综合了期权理论的核心思想和理论基础，比较了实物期权分析与其他传统工具。一、实物期权的源起实物期权的兴起源于学术界和实务界对传统投资评价的净现値技术的置疑。传统的净现値法(NPV)，尤其是将期望现金流按照风险调整折现率贴现的净现値法(DCF)应用最为广泛。迈尔斯(Mycis,1977首先指出，当投资对象是高度不确定的项日时，传统净现値理论低估了实际投资。迈尔斯认为不确

2、定下的组织资源投资可以运用金融期权的定价技术。组织资源投资虽然不存在正式的期权合约，但高度不确定下的实物资源投资仍然拥有类似金融期权的特性，这使得金融期权定价技术可能被应用到这个领域。迈尔斯认为，企业而对不确定做出的初始资源投资不仅给企业直接带来现金流，而且赋予企业对有价値的“增长机会”进一步投资的权利。因为初始投资带来的增长机会是不确定的，传统净现値理论在计算投资价値时忽略了这部分价値。不确定条件下的初始投资可以视同购买了一个看涨期权，期权拥有者因此拥有了等待耒来增长机会的权利。这样，企业可以在控制下界风险的前提下，利用不确定获得上界收益。如果“增长机会”没有出

3、现，企业的下界风险仅为初始投资，这部分可以视为沉没成本，可以视为期权的购买成本;如果“增长机会”来临，企业进一步投资，新的投资可以视为期权的执行，期权的执行价格就是企业进一步投资的金额。1、实物期权的基木思想从直观上看，一个不可逆的投资机会类似于金融看涨期权。一个典型的金融看涨期权赋予期权投资者在特定的时间期间，按照特定价格获得一定数量金融资产的权利。从实物期权的视角审视某投资行为(假定该投资完全不可逆，项日价値来自于它产生的现金流的净现値)，根据投资目的的不同可能存在两种理解：第一，该投资行为可以视为是期权的购买:如果该投资是通过支付沉没成本获得进一步购买具有波

4、动价値资产的权利,我们可将该投资引起的沉没成本视为期权费用。第一，该投资行为可以视为是期权的执行:如果该投资发生以前已经存在初始投资，投资者现在的投资可以视为是以预先设定的执行价格购买了i种价値波动的资产，这应该理角罕为期权的执行。2、实物期权的应用逻辑期权定价理论的重大理论突破在于应用了市场均衡的槪念，从而避免考虑投资者风险偏好问题。期权定价模型从金融山场应用到公司决策时•需要考虑决策行为带来的偏离。实物期权不应仅被当作是金融期权定价技术的“领域外延”(DomainExtension)。正确的做法是保留期权的基本思想和观点，在公司决策领域进行“领域转换(Doma

5、inTranslation)"。成功实现“领域转换”，不仅需要理解•最初领域屮的理论假设和逻辑，还需要理解目标领域屮的假设和逻辑，寻求彼此之间的一致性。二、实物期权的基木特性期权是一种衍生产品，其价値是以标的资产的价格为基础。金融期权的标的资产是金融资产，如股票、债券、货币等。实物期权的标的资产是各种实物资产，如土地、设备、石汕等。金融资产仅仅代表对实物资产的要求权•本书你身并不创造则富实物资产是创造则富的资产，不是完全可逆的，时间维度对实物资产影响重大。1、实物投资的基木特征(1)实物投资具有不可逆性实物投资部分或者全部不可逆，也就是说投资的初始成木至少是部分沉

6、没的。实物投资具有不可逆性是因为:第一，资产具有专用性。资产专用性意味着资产需求方对于该项资产的评价具有史高的一致性，资产拥有者如果降低该项资产的评价,其他需求方可能同样也降低了对该项资产的评价;第一,信息存在不对称。买卖双方会因为信息不对称导致“柠檬问题”，使得转售价格低于购买成本;第二，政府管制。政府管制可能会使投资者难以变现。(2)实物投资具有不确定性决策根据掌握的信急可以分为确定性决策和不确定性决策。不确定性决策乂可以分为“风险决策”和“纯不确定决策”。确定性是指投资者明确知道未来收益的情形。风险决策是指投资者能够估计和预测未来事件发生槪率的状态，进行最优

7、选择作出的决策。“纯不确定决策”是指投资者在无法估计和预测未来事件发牛槪率时作山的决策实物投资常常需要在不确定的条件下作山决策。(3)实物投资具有战略灵活性投资者在选择投资时机上具有一定灵活性，投资者拥有的灵活性越高，投资价値越大。投资者在项口运营期内可以根据经济环境的变化对项目作出调整，以提高项目价値。2、实物期权的特性实物期权相比金融期权史为复杂，具体总结如下：(1)不存在公开交易的期权价格金融期权存在对应的期权市场，投资者可以在市场上以公平的市场价格自山买卖，投资者在期权到期前可以将金融期权出售给其他投资者。实物期权并不存在对应的积极交易的市场，企业并没有以

8、公平的价格