第六章+资金成本+杠

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1、第六章资金成本杠杆原理资本结构第一节　资本成本一、资本成本概述1.含义：它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。2.决定资本成本高低的因素:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。　　总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响。　　证券市场条件：证券

2、市场条件影响证券投资的风险。　　企业内部的经营和融资状况：企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险和大小。项目融资规模：融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。　　投资人要求的必要报酬率=无风险收益率+风险附加率　　总体的经济环境所影响的是无风险收益率　　无风险收益率包括纯利率、通货膨胀附加率。　　风险附加率=后三个因素影响风险附加率[例题]：下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。（2000年）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由

3、资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本　　　　答案：CD2.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。（2005年）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重。【答案】ABC【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权

4、平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善

5、股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。债务资本成本（1）简单债务的税前成本（2）含有筹资费的税前债务成本（3）含有筹资费的税后债务成本（4）折价或溢价发行债券的债务成本计算公式同（3）。注意：在平价、无筹资费的前提下，税后债务资本成本=债券票面利率（或借款利率）×（1-所得税税率）。权益资本成本（1）股利增长模型法计算公式为：KS=D1/P0+G（2）资本资产定价模型法KS=RS=RF+β(Rm-RF)（3）风险溢价法KS=K

6、b+RPC一般认为:当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常为3%，这是因为市场利率达到历史性高点时，即意味着投资活跃，大家都愿意冒风险，风险溢价不大，风险溢价通常为3%；反之，当市场利率达到历史性低点时，即意味着投资沉寂，大家都不愿意冒风险，风险溢价就大，风险溢价通常为5%。（三）加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：式中：Kw----加权平均资本成本；Kj----第j种个别资金成本；W

7、j——第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。知识点测试A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%（债务为平价，无筹资费），β系数为1.41，所得税税率为34%，市场的平均风险收益率是9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资本成本为（）。A.23.97%B.9.9%C.18.34%D.18.67%【答案】C【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。权益

8、资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%负债的税后资本成本=15%×（1-34%）=9.9%加权平均资本成本=某公司目前的资本总量为1000万元，其中，平价债券400万元，票面年利率10%，分期付息到期还本；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8%，市场风险股票的必要收益率为13%，该股票的贝他系数为1.6。该公司目前的息税前营业利润为240万元，预计该公司未来的息税前营业利润和未来的利息将保持目前水平不变，并且假设留存收益率为零，该公司适用的所得税税