上市公司破产重整绩效评价探析

《上市公司破产重整绩效评价探析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、上市公司破产重整绩效评价探析【摘要】自2007年新《破产法》实施以来，沪深两市已经冇38家上市公司实施了破产重整，其中完成破产重整的上市公司已达30家，但是破产重整制度实施的情况如何，是否达到预期效果仍然有待进一步证明。本文利用绩效评价理念对上市公司破产重整进行系统分析，进而发现我国上市公司破产重整绩效评价中的问题并提出相应対策。【关键词】破产重整；重整计划；绩效评价破产重整是为了让符合破产条件但拥有存续能力的企业再生的法律制度。新《破产法》实施六年多以來，已经有30多家上市公司完成了破产重整。然而，破产重整后的企业是否真的重生仍值得研究。从

2、目前的情况来看，由于“壳”资源在我国的稀缺性，沪深两市进行重整的公司均保留了上市公司地位，真正退出市场的上市公司屈指可数；另一方面，重整后的一些公司仍然需要进行债务或资产重组，或者进行二次重整、三次重整；这些都说明重整的公司不一定是成功的。因此，本文拟利用绩效评价理念对破产重整进行研究。一、国内外相关研究评价国外学者的研究主要集中在破产公司的投资问题、破产公司的财务结构问题、破产重整有效性、破产后公司经营业绩与管理层变更的关系研究等方面。1.破产公司的投资问题Dawkins,C.M.,N.Bhattacharya,L.S.Bamber(200

3、7)研究了1993年到2003年申请破产的272家公司的股价波动现象，发现公司巾请破产前和破产屮的股价大幅下跌；同时作者发现申请破产后股价变动的两个转折：申请重整的-1到+1天的超额盈余与申请破产后+2到+5天的超额盈余是反向的，+2到+5天的累计盈余与+6至0+10天的累计盈余是反向的。YuanzhiLi,Zhaodong(Ken)Zhong(2011)研究破产公司的股价，发现破产公司的股票交易仍然活跃，其中大部分是个人投资者。破产后净资产的价值和资产价值、资产波动、无风险利率、计划破产时间正相关，与负债负相关；信息不确定性水平越高、机构持

4、股比例越低，投资破产公司的收益越低。2.破产公司的财务结构Heron,Randall,ErikLie,KimberlyRodgers(2006)通过对破产重整的172家公司的财务结构研究，发现破产重整后的公司短期债务大幅度减少，但是总的负债率仍然比同行业公司的负债率高。通过多元回归发现破产重整后的债务比率与破产重整前的债务比率正相关，说明债务具有粘性。3.破产重整的有效性EdwardI.Altman.(2009)运用修正后的Z-Score模型分析上市公司破产重整后的业绩，发现Z”-Score预警模型对于破产能否成功的预测也是有效的，因此作者认

5、为谨慎监管破产后的公司可以提高重整程序的有效性。4.破产后公司经营业绩与管理层变更的关系研究Evans,John,S.Luo,N.Nagarajan.（2008）通过对1991年到2003年中请破产保护的143家公司的研究，发现申请破产保护后保留原有CEO的公司业绩比不保留原冇CEO的公司的业绩好。国内研究中，栾甫贵和李芸（2008）从破产重整企业中的治理结构和委托-代理关系角度进行分析，进而对破产重整企业业绩评价系统的构建从评价主体、评价客体、评价指标以及评价报告四个方面进行论述，认为评价主体是债权人，评价客体分为两类，一类是重整企业即债务

6、人（由债务人主持重整）或管理人（由管理人主持重整），一类是重整企业的经营管理人员。评价指标应包括财务方面和非财务方面，评价报告方面，在破产重整企业中可使用管理人报告和独立审计报告双重报告机制。金梦云（2012）选取2007-2008年间申请破产重整的7家公司作为案例研究样本,分为重整成功和未成功两组（以公司重整后的持续经营绩效即每股收益和每股净资产来衡量重整的成功与否），总结出成功重组的公司大部分都采取了净壳重组方式。在“净壳”的基础上引入重组方，以定向发行股票的方式向重组方购买优质资产，使得公司的主营业务发生变更，以优质、盈利资产恢复公司的

7、持续经营和盈利能力。二、上市公司破产重整绩效评价存在的问题（…）破产垂整绩效评价理论基础不完善绩效评价是管理的有效手段。一般研究绩效评价的理论分析多是基于委托代理理论、价值管理理论、系统论等。不可否认这些理论都是绩效评价的基础。然而，对于破产重整公司的绩效评价，不仅依靠绩效评价的通用理论，更耍结合破产重整这一特殊背景进行研究。首先，进入破产重整的企业多表现为不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，从会计角度可以理解为净资产为负。此时，股东的剩余索取权将不能实现，公司实质上完全由债权人占有，即产权属于债权人。重整中，股东与债权人的权益将同时存

8、在，且股东与债权人之间基于产权的利益冲突也会加剧。因此，如何划分将成为解决问题的关键。山此看来，产权理论是破产重整绩效评价的核心。而一且从理论演变的角度看，产权理论