上市公司盈余管理动机及对策分析

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1、上市公司盈余管理动机及对策分析一、上市公司盈余管理动机分析（一）首次公开发行股票动机我国上市公司的融资是以外源融资为主，并首选股权融资。公开发行股票可以快速吸收主权资本进行融资，与发行公司债券相比，股权融资的成本较低，不需要还本付息。一旦公司股票能够公开上市，上市公司还有机会进行配股或增发股票，即进行再次融资。而我国《公司法》和相关法规对公开发行股票有着严格的法定程序，例如公司需近三年连续盈利，预期利润率超过同期银行存款利润率等。于是一些经营业绩不佳、不够资格上市的公司，通过盈余管理粉饰财务报表，从而获得股票上市的资格。另外，《公司法》还将新股上市的定

2、价与公司每股收益相挂钩。因股价越高则融资越多，在发行量一定的情况下,股价高低与融资水平成正比，而公司为获得较高的发行价格，产生更强烈的盈余管理动机。（二）配股动机许多学者（王永江等，2004；黄少安等，2001）通过研究发现我国上市公司有股权融资偏好，其原因就在于我国上市公司配股的融资成本低于举债成本，大量上市公司在成功发行股票以后，便会利用配股的机会进行再次融资。我国证监会负责制订配股政策。虽然在不同时期，我国配股政策并不相同，但是测量指标是相同的，即始终包含会计盈余指标，即净资产收益率(ROE)o1996-2005年我国配股政策一共变更三次。第一次

3、是1996年，中国证监会要求将'‘净资产收益率三年平均10%以上”，修改为“近三年内净资产税后利润每年都在10%以上”。第二次是1999年,中国证监会要求三年平均净资产收益率不低于10%,每年净资产收益率不低于6%。第三次是2001年，中国证监会要求“上市公司最近三个年度的加权平均净资产收益率平均不低于6%"o上市公司为达到配股及格线，会使ROE在定量上满足要求。而随着配股政策的变更，ROE的分布也确实存在着独特的现象。陆正飞等(2006)发现配股后的上市公司业绩和现金流量都会出现不同程度的下滑。杨晓东、莫小鹏(2006)运用实证分析，证实了ROE在前

4、两次配股政策变更中存在的“10%现象”与“6%现象”，而且还发现ROE在第三次配股政策变更中存在“18%现象”的雏形。他们将其称为配股区"挤位”现象，并认为配股政策对我国上市公司ROE影响是显著的，即配股政策对盈余管理具有一定的导向作用。据此推测，如果现有配股政策不变，则我国上市公司ROE的“18%现象”会更加明显。一旦配股政策在ROE指标定量方面有所改变，则会出现新一轮的ROE分布现象。(%1)保牌动机我国上市公司在公开发行股票和成功配股之后，股权融资能力增强，但这也并非意味着上市公司就能通过股权融资“一本万利”，因为没有一家上市公司能够不通过考核经

5、营成果而永久保牌。我国在政策上对最近两年连续亏损的上市公司实行退市风险警示。具体表现为交易所对其股票进行特别处理(SpecialTreatment,简称ST),并在股票简称前冠以“ST”标志。此外，我国《公司法》规定,上市公司如果近三年连续亏损，将由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市；并进一步规定，上市公司如果近三年连续亏损，且在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。如果一家上市公司的股票前有“ST”标志，广大投资者就会对其前景表示担忧，从而造成ST上市公司的股权融资能力不强。再加上我国'‘壳”资源稀缺，若上市公司

6、因为连续亏损而退出股票市场，则意味着“壳”资源的浪费。因此，上市公司的管理者有保牌动机，尽量避免会计报表出现亏损或连续三年亏损的情况。有关学者也发现，上市公司会使用盈余管理，造成某一年度的会计报表盈利的假象，并使亏损分摊到另两年里。此外，杨晓东、莫小鹏(2006)发现了亏损区“缺位"现象，即在“微亏区间”形成严重的断层不连续现象。同时“微利区间"的上市公司数目显著多于“亏损区间”的上市公司数目，并分析其原因是上市公司通过盈余管理''逃离”亏损区，从而避免被sT、退市或其他不利情况。干胜道、钟朝宏、田艳(2006)证实微利公司依赖非经常性损益来扭亏为盈的

7、数量占微利公司样本的23.47%。笔者认为，上市公司始终会通过盈余管理避免账面亏损，而且亏损区的“缺位”现象将不可避免，其最终原因就是保牌动机。(%1)借款动机虽然我国上市公司融资方式中股权融资很重要，但是出于短期经营需要或长期资本结构的需要，债务融资也是不可或缺的。由于我国债券市场发展缓慢，银行借款就成为一些企业债务融资的主要途径。近年来，我国金融体制改革，银行等金融机构进行了风险管理，在向企业提供贷款前，需要企业提供会计报表，以确定其偿债能力。这对于那些经营业绩良好的上市公司来说，银行借款较易获得。但是，对于那些ST上市公司而言，银行借款便成为了难

8、题，这样就会使戴有“ST"帽子的上市公司在融资方面雪上加霜。此外，即使企业贷款成功，由于契约中