上市公司高管更换机理研究

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1、上市公司高管更换机理研究上市公司高管更换机理研究摘耍：本文对我国上市公司1993年至2010年高管更换进行了研究，分析了高管更换产生的原因及其导致的经济后果，提出了相关对策建议，以期为改善我国公司治理提供参考。关键词：上市公司高管更换更换频率更换原因经济后果对策建议上市公司高管更换是股东大会或者董事会做出的重大决策之一，被视为对高管最极端的约束，可能影响公司的战略发展方向和经营业绩，导致人事大量更迭和股价波动，并引发高管盈余管理行为。因此，高管更换成为了管理学和证券市场研究屮的重要课题。我国上市公司高管更换的状况究竟如何？高管更换的主要原因有哪些？高管更换又将导致什么样的经济后果？

2、本文通过收集1993年至2010年上市公司高管更换数据，结合现有研究文献，对上述问题进行分析，并提出改善高管更换机制的建议。一、上市公司高管更换现状分析（一）公司董事长和总经理更换情况通过整理统计更换董事长和更换总经理的上市公司数量并且计算各自占比，本文得到图（1）和图（2）。从绝对数来看，1993年至2002年发生董事长、总经理更换的上市公司数量逐年上升，并在2002年达到最多，而在2002年后处于一个微幅波动状态并存在逐渐减少的趋势，然而2002年后更换董事长的公司数量每年维持在260家以上，更换总经理的公司数量每年维持在320家以上，可见，发生高管更换的公司还是很多的。从相对

3、数来看，董事长史换比例在1993年至1999年呈逐渐上升的趋势，并在1999年达到最大，这与朱红军（2002）的研究发现一致，然而他未研究1999年至2010年的情况，从上图可知，在1999年后呈现下降的趋势，2010年董事长更换比例其至比1997年更换比例还低。而总经理更换比例是在2000年达到最高，并在以后年份呈减少趋势。综合董事长和总经理更换比例来看，高管更换比例在2000年以后呈现下降趋势，这町能说明国家对证券市场的进一步规范和公司治理机制的进一步完善所取得的成效在2000年以后渐渐体现出来。追溯我国证券市场的发展进程，1993年至1998年为全国性证券市场的初步形成吋期，

4、证券市场存在较多不规范因素，公司治理研究也不够深入，因而一定程度上导致该阶段高管更换逐年增加，而在1999年后证券市场进入了进一步规范和发展时期，随着证券市场的不断规范化，上市公司的高管队伍的稳定性也有所增强，使得高管更换频率有所下降。总体而言，1993年至2010年共18年间，经统计，共有3706家公司更换董事长，4592家公司更换总经理，分别占年度公司总数的18.74%和23.22%,这个年均更换比例与Gibson（2000）统计的印度、巴西、韩国等八个新兴市场国家的平均CEO更换率12.2%相比是非常高的,尽管2000年后存在下降趋势，2010年达到最低，但该年份董事长更换比

5、例、总经理更换比例也分别达到14.20%、16.24%o我国上市公司高管更换仍然比较频繁，离职率高。（二）高管任期状况本文统计了1993-2010年各个任期段高管的公司数量情况，见表（l）o从表（1）可以看出，我国上市公司高管平均任期短于3年，其中董事长为2.98年，总经理为2.71年，高管任期的最短的仅为0.01年，最长是17年，但任期为17年的董事长和总经理也分别只有1人。从任期分布看，任期1年以内的高管占比高达25%以上，任期3年以下的董事长占所有更换的董事长比例达到66.38%,扣除未披露任期的情况，董事长任期长于3年的仅占32.35%；而任期3年以下的总经理占比更高，达到

6、70.69%,扣除未披露的，总经理任期长于3年的低至28.53%。可见，我国上市公司高管任期短暂，从而从另一个侧面反映我国高管更换频率之高。二、上市公司高管更换原因分析（一）公司披露层面的高管更换原因我国证券市场信息披露制度规定上市公司更换高管必须了以披露，所以上市公司更换高管基木上都会通过发布临吋性公告、股东大会决议公告、董事会决议公告或者年报、中期报、季报披露高管更换事项和更换原因，因此本文收集整理了1993-2010年上市公司披露的高管更换原因，从上市公司披露层面來分析更换原因。从统计数据來看，上市公司共披露12类高管更换原因，原因类型呈现多样化，另外还存在一些公司未披露变更

7、原因。上市公司更换董事长披露的原因主要三种：工作调动（33.51%）、任期届满（22.21%）、辞职（19.29%）,三类原因合计占比75.01%,是变更的三大主要原因，除去未披露的，其他种类原因只占21.24%；再看总经理更换披露的原因，工作调动(38.92%)、任期届满(15.85%)、辞职(20.51%)也同样为三大主要原因，其他9类原因合计只占到21.45%。综上，高管更换的原因从公司的信息披露方面看主要为工作调动、任期届满、辞职。(二)高管更换原因的经济分析