流动性风险的度量

《流动性风险的度量》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、148运筹与管理2010年第19卷在10％以内。当股票上涨超过10％时，实行涨停板。此时对买方市场而言，由于买不到股票所以根本谈不上具有深度。同样当实行跌停板时，卖方市场也不具有深度。1．2已有资产流动性风险模型由于买卖报价模型即DBss模型并不适合我国国情。一些作者用当日股票的最高价与最低价之间的价差来度量某只股票的流动性，即i：掣(1)x=j产筇兰(1)PH表示当日股票的最高价，R表示当日该股票的最低价¨1。计算资产流动性风险cD￡’=÷[P。(x+n矛)]，P。表示中间价格，a代表控制流动性风险上限的放大因

2、子。孑代表x分布的波动情况‘川。1．3修正模型采用最高价和最低价度量流动性风险有其自身的优点，如果结合各个价位的价、量分布，考虑它们对最大交易金额“贡献”的比重，即权重，或许能更加准确，有效地刻画市场流动性，更符合现实的证券市场。万树平认为实证研究更经常考虑的是某一段时间的市场流动性，下面从股票市场交易的价、量分布角度出发，利用加权平均的方法来度量一段时间的流动性。假设股票i在．『日从t时刻到时刻t+△f之间的时间段△f，即相对于起始点t而言。设股票i在_『日△f时间内所出现的成交价格有P。，P：，⋯，P。；各成

3、交的价格对应的成交量分别是q。，q：，⋯，口。；各成交价格对应的权重分别为tl，。，tl，：，⋯，tl，。。定义股票￡在_『日△t时间段第1j}成交权重为埘。：0盟，I

4、}：1，2，⋯，n(2)埘I=—_=——————一，船=l，Z，⋯，nL二，上pI‘gI股票i在．『日△t时间段内成交价格的加权平均值为礼=∑埘。·儿(3)股票f在．『日△t时间段的宽度钾是指△f时间段内成交价格的加权波动幅度，即埘=∑埘t‘Ipt一卢tJ(4)代替最高限价卖出价格与最高限价买人价格的差¨】。如果采用某一时间段内的最高和最低的成交

5、价的差来度量流动性和流动性风险的话，表中买一的量728手，而买二的量却为169手。很明显，买一和买二的价量之积相差很大，分别为6297．2、1460．16。它们对交易总量所起的作用大小也不同。因此，我们采用△t时间段的宽度埘即△f时间段内成交价格的加权波动幅度来衡量外生流动性风险，从图l中我们不难发现内生流动性风险和头寸的大小有直接的关系，这里我们从价、量的角度出发建立流动性风险模型如下cD￡”=÷芦u(5+a孑)(5)其中芦u是股票i在．『日△I时间内成交价的加权平均值即(3)式，i是加权波动幅度即宽度与成交价

6、的加权平均值的比值(4)式，矛代表i分布的标准差。a代表控制流动性风险上限的放大因子。放大因子a的作用保证流动性成本的VaR能达到99％的置信水平，经验显示a在(2—4．5)。这里假设在正态分布下，置信水平为99％时口=2．332数据选取与实证分析本文着重从微观的角度度量流动性风险，本文从搜狐财经和证券之星选取成份股(西山煤电，代码为000983)2009年2月20日上午9：30一9：35每分钟的成交价和成交量数据，采用最高和最低成交价之差度