[精品]宋国青-中国宏观经济状况分析

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1、宋国青一中国宏观经济状况分析先来讲讲最新数据：1.工业跳水很厉害6月份16.0%跌到11月份5.4%,5个月的跌幅是门有月度数据以來最厉害的。由于以前没冇月度数据，我们用年度数据来推测一下，应该过去三十年以来是下跌的最厉害的。尽管增氏率比89年要好一点，但从热到冷的转变是最猛的。2.重工业下跌得最凶（下跌了17・18个百分点），轻工业跌得不太凶，11月份轻工业只跌了10.1%（自6月以來下跌了3个百分点）。重轻工业的比例一下子就下去了7%,这是过去很长时间没有的现象。从主要产品的产量也可以看出严峻情况。发电量下跌得最凶，过去两个月每月

2、下跌四五个百分点，两个月跌了10%,算年率是5%的速度往下跌，这样看来过去的波动简直是不算波动。从月度数据推测，如果明年下半年没有非常强劲的增长，明年将负增长，不能确定,但可能性很大。这将是1950年来很少有的情况。自1950年以来，1961调整时大炼钢铁后，1967/68年文革企业停产，英他时候没冇发电量负增长，包括1989年全年发电量也在上升。1991/95/98年都无发电量的负增长。钢材三四个月以来产量的下跌也有十几个百分点了。从86年以来的月度数据来看，过去一直也没有达到这次的一半大的波动幅度，足见这次的波动幅度之凶。我们看到

3、，这么而重工业的比例上升很凶，从97到07年十年间以现价（以当年价格计算）的重轻工业比例上升了一倍，以不变价格计算的重轻工业总产值上升了三分之一。过去讲重轻工业比例稍微波动二三十个百分点就已经算是很厉害To为什么引起重轻工业比例有这么大的变动？国内投资能解释一部分：这几年投资率上升。看投资/消费比例上升了，00年以来这个比率上升了50%。但完全用来解释述不能完全说通。另一方面原因就是出口：以前说是中国出口消费品，进口投资品，现在完全不是这样了。从出口结构来看，出口的是制造业里面的重工业产品，其实就是投资品（机器设备特别高）。因此说，国

4、内投资率上升加上出I」的重工业品的比率上升导致了重工业比例迅猛上升。目前的情况现在的情况是，全球投资率下降，这其屮房地产的比例很大。口前房地产在下跌,投资率在下降，导致对重工业的需求在下降，国际上也是一样。美国房地产投资在06年初就卜•去了，其投资率在06年1季度达到顶峰，往后就开始走卜•坡路；此时欧洲及屮国的投资率述在大涨，印度巴西也在大涨，07年上半年几个大的地区像金砖四国还在上升，抵消了欧洲的下降，但今年1季度2季度就开始也走下坡路了。全球投资率终于在今年3季度大跌，酿成了最终的滑坡。全球投资率上升，为何中国的重工业出口会加快呢

5、？屮国GDP按购买力平价占全球的10%,经济增速为全球的3倍，但屮国的重工业份额比全球重工业的份额更大。按金屈、机械设备占制造业的比重来看，屮国上升了十儿个百分点，而在OECD国家仅仅上升了两三个百分点；在全球投资额高涨推动重工业高涨的过程中，尽管中国总水平比OECD小??但毎年的增加量已经和OECD不相上下了，从数字上来看，屮国重工业的增量占全球重工业壇量的40%-50%,而OECD国家仅占三分之一左右。也许冇人就会问，为什么会出现“全球盖房了，中国造钢材给全球盖房了”的现象呢？其实从汇率的角度看，重工业品对汇率十分敏感，汇率一歪曲

6、，造成的弹性就很大。因此从汇率角度可以解释为何在国内国外投资率上升的背景下会产生这样的情况。总结一下，刚刚结束的一轮经济高速发展是与过去几年全球房地产和投资率上升有密切关系的，两大因素（一是房地产建设猛增，二是汇率低估）造成了中国重工业比重持续走高；而当全球投资率下降时，中国自然受到了打击。更加严重的是，重工业中存在存货需求，当现在的存货需求持续走弱的情况下，对中国重工业是双重打击。我们看到，十一月份的出口数据已经反映了这一点。出口数据中，出口的重家伙在大跌，另外一个现象是，出口大跌主要是价格在跌,比如国际石油价格一跌，化工产品的价格

7、自然就会跌。从另一个方血來看，进口其实跌得更凶，季节调整以后，出口数据11月份跌了10%（环比数据，绝对量变化），进口更是跌了20%（量跌了十几个百分点，价跌了十个百分点左右），因此贸易条件由此看来是变好了。我认为，这次贸易条件转好所带来的好处，远远大于木次经济不景气的损害。现在需要吋间去搞需求。我认为具体來看，明年年底以前经济有明显的恢复，这一点在相当大的程度上是可以肯定的；但具体何时恢复、何时进入生产建设高峰尚不清楚，这一点上还存在着不确定性。我们看2010年，可能又会是中国经济一个很高增长的年份。现在从银行贷款方面了解到的情况也

8、是很好的佐证。11月份的银行贷款在猛增,当时我还怀疑是不是银行为了向政府表态才做出的举动，但现在看到12月份贷款额也在猛增，目丽看起來似乎不少于11月份的额度。如杲1月份2月份下去再保持四个月的贷款高增长，那可以说这波（