增强有效性——证券监管的新视角

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1、增强有效性证券监管的新视角★口郝旭光(对外经济贸易大学国际商学院，北京100029)[摘要】论文提出了证券监管有效性系统并分析了监管有效性的内涵和影响因素，提出了增强证券市场监管有效性新的分析框架。要增强证券监管的有效性，需要正确的监管理念，合理的监管目标，目标和结果的一致，完善的证券市场监管法律法规，重视上市公司诚信，强调监管行为的针对性和证券市场参与者之间的互动。[关键词]监管有效性监管目标监管行为[中图分类号]F830．2[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2012)01—0006—03制度、机构等内容，强调从制度上

2、保障监管机构的独一立性，减少监管机构的设租、寻租行为，以此来提高、问题的提出监管效率。有的研究强调有效的监管应该是要建立长从证券市场20年来的运行实际情况看，还存在期规范化的制度，建立健全激励约束机制，并明确监管缺乏监管有效性、阻碍市场发展的许多突出问题，例责任，加强对监管者责任事故的惩处。有的注重对具体如，监管的法规体系尚不完善，监管者有明显的非理市场参与者违规行为的处罚等。但总体而言，还缺乏对性行为，对证券市场的运行和监管规律缺乏深刻的证券市场监管有效性的概念、本质、影响因素等内容全认识，对其他市场参与者的行为缺乏研究，从而在监面

3、、系统、深入的探索。实践证明，加强监管、增强监管有管过程中达不到预期的目标。因此，需要研究我国证效性需要正确的理论做指导。因此，从我国证券市场的券市场的有效性问题。研究对证券市场的监管不能实际情况出发，探索我国证券市场监管有效性的科只从一般的角度研究监管，而是要强调有效监管。从学理论体系，具有重大的理论意义。实践中看，不能想当然地假定监管总是能达到预期目的，总是符合市场发展的规律，总是符合社会利益二、监管有效性研究的基本分析框架的；更不能想当然地假定监管措施总是正确和可执行的，因而总是有效的。(一)一般监管系统监管工作同样存在科学性与

4、否及实际监管效果一般的监管研究，只强调监管主体(监管者)、监是否有效的问题。正如国际证券交易所联合会主席管客体(被监管者)、监管措施、监管目标，是一个四戈特利登在1996~年会上指出的：证券市场的健康要素构成的系统。在这个系统中，所有的市场参与者发展，百分之八十取决于有效的监管。因此，研究如都是以经济人的假设为前提的，监管者对被监管者何增强中国证券市场监管的有效性及政府如何行使单向地进行监管，二者没有双向的互动，监管者不考其职能有着突出的现实意义。虑被监管者的利益和行为。监管者与被监管者之间但是，已有的研究成果还不能满足对监管实践没有

5、双向的互动。指导的理论需要，考察国内外对监管有效性问题的(二)监管有效性系统研究成果，还有许多不足之处。例如，有的强调监管本论文中提出的监管有效性系统则是一个“六基金项目：国家社会科学基金“中国资本市场监管有效性研究”(项目编号：05BJL02S)。■管理现代化要素系统”，包括监管主体、监管客体、监管行为、监的定位。管目标和结果、监管理念、监管法律法规(如图l所但实际上，更高一层的管理者的理念决定了下示)。在一般的监管系统中，没有强调监管结果，只提一层的体制，同一层次内，体制决定指导思想，有什出监管目标问题，而且，也没有把理念和法律法

6、规作么样的体制就会有相应的监管理念，因为，一定的体为重要的内容。与之对比，在本文构建的系统中，强制决定了监管者的责权利，相应就决定了用什么样调了监管者与被监管者的双向互动，在将结果与目的指导思想来设定目标，进行监管；另一方面，高一标关联的同时，增加了理念和法律制度两的要素。层次有什么样的指导思想就会有什么样的下一层次的制度安排，因为高一层次的指导思想决定了应该监管理念卜_—叫监管目标I————I监管有效性‘—一I监管结果怎么监管，监管体制只是进行监管的一个重要内容监管行为而已，例如国家决策层的理念决定了下一层的监管宦垦盟堑塑!堕些堂制

7、度或体制。同一层次内，体制决定指导思想。信息反馈监管行为在监管的实践中，监管理念(包括监管主体的定位)，监管的法律法规等内容相对稳定，一经确立，在星些笪：型些曼堑垄竺垦堕：信息反馈相当长的时间内不会轻易变化。监管行为确定科学的监管理念，需要完整、系统梳理监管法律制度的基本理论，例如公共利益论，部门利益论，捕获论，公共选择理论，监管经济学，激励监管理论、法律不图1监管有效性系统示意图完备理论，分析这些理论的产生、优缺点、适用范围。说明ABCD表示监管主体内有很多个部分，从大对这些理论进行比较和评价，在此基础上，借鉴欧美类来分，有财政部、

8、央行、国资委等。但为了简化分成熟证券市场监管的经验教训，剖析我国证券市场析，本文把他们看作一个整体。的发展及监管的得失，提出监管理念科学性的问题。同样，被监管主体也有很多类别，有券商、基金、目前还没见到从三个角度的结合提