基于生命周期理论的控制权私人收益分析

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1、总第625期管理观察2016年9月第26期ManagementObserver中旬出版基于生命周期理论的控制权私人收益分析12马方，王曦（1.河南省洛阳正骨医院河南省骨科医院；2.东方证券股份有限公司，河南郑州450018）摘要：本文从控制权收益和控制权私人收益角度出发，分别分析了在成长、成熟和衰退这三类企业中大股东获取控制权私人收益的情况。文章认为，在成熟型和衰退型企业中获取控制权私人收益的情况比较严重，特别是在衰退型企业。针对这种情况，笔者提出相关建议，力求减少大股东获取控制权私人收益的现象。关键词：控制权私人收益控制权收益生命周期理论中图分类号：F27文献标识码：A一、

2、引言论；（2）控制权收益与其可持续性实现的悖论；（3）控制权收益与市场均衡的悖论。鉴于此，刘少波从经济Berle和Means（1932）认为，早期的公司治理理论学理论出发分析了控制权收益，重新界定了控制权收益，关注的重点是在股权高度分散下股东与经理之间的利益同时提出了超控制权收益。他认为控制权收益是一种合冲突问题。但是，从世界范围来看，公司所有权的集中理的行为，并且具有激励大股东监督行为和抑制中小股治理结构在许多国家都非常普遍，即使是资本市场非常东“搭便车”行为的双重效应，而只有超控制权收益才发达的美国也不例外。所以从20世纪90年代开始，公是不合理的行为，并且会加剧大股东对

3、中小股东的侵害司治理理论关注的重点逐渐转变为大股东与中小股东之程度。笔者认为，此处的超控制权收益也可以理解为控间的利益冲突问题，主要表现为大股东对中小股东的利制权私人收益。但是尚未解决的问题是，控制权私人收益侵害。益在公司哪个发展阶段应该严加控制；在公司哪个发展在大股东的控制之下，大股东的收益主要来源于两阶段虽然存在，但是由于控股股东会关注公司的长期发个方面：现金流量权所带来的收益和控制权收益。相关展而不必过于担心。研究理论认为，大股东对中小股东侵害的产生基于两个前提，一是大股东为谋求自身利益的最大化具有侵害中二、有关概念小股东的天性；二是大股东因掌握控股权而对公司具有控制权

4、。大股东为了追求自身利益的最大化而侵占中小（一）控制权收益和控制权私人收益股东的利益，其中最主要的方式就是利用对公司的控制我们要解决前文所提到的那个问题，首先需要了解权而谋求控制权收益。Johnson（2000）将控股股东获取何谓控制权收益和控制权私人收益。这里将简单介绍刘控制权收益的行为比喻为“隧道效应”（tunneling），少波（2007）的这个观点。意思是控股股东以隐蔽的方式来对公司进行掏空。首先，假设一个公司的初始股权结构是高度分散刘少波（2007）认为现有的控制权收益理论存在着的，经营者足以有能力经营此公司，这样公司的收益以下三个悖论：（1）控制权收益与小股东法律

5、保护的悖（r0）就取决于各个股东的所有要素投入（x0）以及经营作者简介：马方（1987-），女，籍贯：河南商丘，学历：研究生（硕士），职称：中级会计师，研究方向：会计理论与财务会计。王曦（1985-），男，籍贯：山西运城，学历：研究生（硕士），职称：中级会计师，研究方向：公司理财与会计控制。·16·工商管理与案例研究者的努力经营程度（y0）。此时则有r0=f（x0，y0）。所也无法提高公司的经营业绩，公司的经营业绩只能维持有股东的收益都表现为股权的现金流量。随着公司发展在现有的状态，笔者认为此类公司处于成熟型阶段。逐渐出现控制性股东，控制性股东由于持股较多，即使（3）△r<0

6、。这表明通过经营者的努力经营，公司只按照股权的现金流量来进行分配，其获得的总量也很的经营业绩非但没有增长，反而减少，笔者认为此类公大，于是控制性股东就会对经营者进行激励或者监督。司处于衰退型阶段。此时公司的收益假设变为r1，所有股东投入要素不变，仍为x0，经营者的努力程度变为y1，此时则有r1=f（x0，三、理论分析y1）。由于此处的△r（△r=r1-r0）是控制性股东付出了激励或者监督成本c所获得的，所以应归于控制性股在上面的分析中，我们将企业划分为四类（起步期东，即所谓的控制权收益。控制性股东所获得的收益为不在分析范围之内），但是对每一类企业的大股东特点T=△r+s（其中

7、s为股权现金流收益），而中小股东的我们尚未进行分析。c是控制性股东付出激励或者监督的收益为T'=r0-s。成本，△r为控制权收益。而控制性股东可能不会仅仅满足于这个控制权收益，（1）若△r>c>0，这种情况表明企业处于成长阶段，所以就会继续侵害中小股东的利益，获得控制权私人收控制性股东可以获得控制权收益△r，而且△r-c>0，意益，此时控制性股东获得的收益就变为T1=△r+s+s'（其味着控制性股东的控制权净收益为正，同时控制性股东中s'为控制权私人收益），而中小股东的收益就变为也可以获得控制权私人收益