基于便利收益的商品期货套期保值策略研究

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1、第25卷第3期2016年6月运OPERATIONS筹与管理RESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．25，No．3Jun．2016基于便利收益的商品期货套期保值策略研究张茂军1，王文华1，王庆辉2(1．桂林电子科技大学统计系，广西桂林541004；2．大连广信国际贸易有限公司期货部，辽宁大连116001)摘要：依据便利收益是商品现货与期货长期均衡关系的主要影响因素，研究商品便利收益对商品期货套期保值策略的影响。通过求解最大化期望效用的套期保值决策模型，得到了最优套期保值比率的封闭解，并且提出了以便利收

2、益为修正因子的ECT．GARCH模型，同时选取2005年01月到2013年10月期间沪铝现货和期货数据进行实证分析。研究发现：便利收益的波动性与套期保值比率呈负相关，在套期保值比率估计精度和套期保值绩效方面，ECT—GARCH模型均优于B-GARCH模型和ECM—GARCH模型。关键词：金融工程；套期保值策略；GARCH模型；商品期货；便利收益中图分类号：F830．91文章标识码：A文章编号：1007．3221(2016)03．0232-07doi：10．12005／orms．2016．0107HedgingStrateg

3、iesofCommodityFuturesBasedontheConvenienceYieldZHANGMao-junl，WANGWen．hual，WANGQin．hui2(1．DepartmentofStatistics，GuilinUniversityofElectronicTechnology，Guilin5410004，China；2．DepartmentofFuturesMarkets，DalianGuangxinInternationalTradeLtd．，Dalian16001，China)Abstract：

4、Itisanimportantreasonthattheconvenienceyieldisoneofmainfactorsimpactingtheprincipleofthelong—termequilibriumbetweencommodityspotpricesandfuturesprices．sowestudytheimpactoftheconven’ienceyieldonthehedgingstrategiesofcommodityfutures．Theclosedsolutionoftheoptimalhed

5、geratioisob·tainedintermsofsolvingthehedgingdecisionmodelwithmaximizingtheexpectedutilityfunction，thenanECT—GARCHeconometricmodelwiththeconvenienceyielderrorcorrectionfactoriSproposedtoestimatethehedgeratioofcommodityfutures．Moreover．anempiricalanalysisisresearche

6、dwiththeShanghaialuminumfuturesandspotpricesdatafromJanuary2005toOctober2013．itiSfoundthatthereisanegativerelationbetweenthevolatilityofthechangeoftheconvenienceyieldandthehedgeratio．andtheperformanceofECT—GARCHmodeliSbetterthanthatofbothB．GARCHmodelandECM．GARCHmo

7、delintheestimationaccuracyofthehedgeratioandthehedgingefficiency．Keywords：-financialengineering；hedgingstrategies；GARCHmodel；commodityfutures；convenienceyield0引言目前，商品期货市场是中国主要的金融衍生产品市场之一，已经形成了由大连商品交易所、郑州商品交易所以及上海期货交易所构成的三大商品期货交易所，交易规模与交易品种均位于世界商品期货交易所的前列，对中国经济的发展起

8、到了积极的促进作用。商品期货的一个主要功能是套期保值，它是指套保者利用商品期货对冲现货商品的价格风险。套保者一般是指商品现货的生产企业，经常面ll缶商品现货价格的涨跌风险。如，生产方便面的企业往往担心未来小麦价格上涨的风险，买进小麦期货对冲小麦价格风险；石油公司面临未来石油价格下跌的风险，可以卖出石油期