基于价值创造的股权收购——对中粮集团入股蒙牛乳业的思考

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1、基于价值创造的股权收购对中粮集团入股蒙牛乳业的思考口高燕余光英耿思远(武汉工业学院，湖北武汉430023)[摘要]本文分析了国有经济战略性调整背景下中国乳制品行业发生的国企入股民企的案例——中粮集团人股蒙牛乳业，介绍了这次股权收购的背景及其给收购双方企业带来的价值增加，分析了了收购对中国乳业和消费者的影响。并指出国有企业与民营企业“联姻”是长期的资源整合，需要保证各方的获益持续增长，也是并购双方所要考虑的核心问题。[关键词]价值创造；股权收购；中粮；蒙牛[中图分类号]F270[文献标识码】A[文章编号]1003—115

2、4(2012)06—0103—03本文关注的是国企入股民营是否能够创造价杠杆的调控，蒙牛整合了大量社会资源，把传统的值，如果能够创造价值又为相关各方带来了哪些fir“体内循环”变为“体外循环”，把传统的“企业办社值。试图通过对中粮集团入股蒙牛乳业的个案分析，会”变为“社会办企业”。探寻了实力强大的国有企业中粮集团入股民营企业三聚氰胺事件后，蒙牛公司经营受到很大影响，蒙牛乳业给股权收购双方带来的价值增长。财务状况一度出现紧张状态。而特仑苏oMP事件更是给了蒙牛重磅一击，蒙牛的产销量下滑，现金流也一出现缺口。2008~F，

3、蒙牛净亏损9．486亿元。2008~V12、中粮集团入股蒙牛乳业月31日，蒙牛银行贷款余额达17．287亿元(其中中粮集团有限公司成立于1949~1z，前身为华北12．087亿元须于一年内偿还)，而2007年同期仅为对外贸易公司，是一家国有企业。半个多世纪以来，2．632亿元。为挽救市场份额的下滑，2OO8年一季度蒙中粮集团已从单一的粮油食品贸易公司发展成为中牛的广告费用就超过了5亿，这对急需资金发展的蒙国领先的农产品、食品领域的多元化产品和服务供牛来说无疑是很大的压力。应商，旗下拥有中国食品、中国粮油、中粮包装三家2

4、009~7月6日，中粮集团宣布联手厚朴基金投资香港上市公司和中粮屯河、中粮地产、中粮生化三家61亿港币收购蒙牛公司20．02％的股权。相关收购完成大陆上市公司。中粮集团拥有遍布世界的业务网络，后，中粮集团成为“中国蒙牛”第一大股东。此项收购交居中国食品工业百强之首，并持续名列美国《财富》易已完成近三年，正如当初双方对外的宣告——中粮杂志全球企业500强。集团是长期持股蒙牛的战略投资者，中粮集团不参与蒙牛乳业成立于1999~g，是一家民营企业，2004蒙牛的具体经营管理，未改变蒙牛现有经营团队的连年在香港上市。公司制定并

5、实施了分步骤的发展战续性和稳定性，也未改变蒙牛的战略方向。略。三期工程是目前全球放置生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间，被世二、中粮入股蒙牛所创造的价值界上最大的奶牛设备制造商瑞典利乐公司列为“全球样板工厂”。四期工程投入使用时，蒙牛的全部工(一)对蒙牛所创造的价值厂均定位于“国内顶尖，国际领先”，其中的通过经济1．使蒙牛避免了被恶意收购。自“三聚氰胺”事件基金项目：国家社会科学基金“我国上市公司股权分置改革后的实证研究”(项目编号：10BGL053)；湖北县域经济研究中心重点项目“股权治理视

6、域下的县域小微企业发展研究”(项目编号：HBXY2O121O1)。2012年第6期圆曝光伊始，乳制品行业的股价一路倾泄。3个月后，蒙食品安全国际化之路。牛又爆出0MP事件，从而使本已受困的蒙牛乳业再(二)对中粮集团所创造的价值次受窘。从股权结构来看，蒙牛股权极为分散，连持1．获得发展乳业的绝佳平台。蒙牛在中国液体奶股10％左右的大股东都少有。而国际上，大股东持股领域遥遥领先，营业额和盈利都很好。从中粮的战略低于25％是警戒线，如果低于25％，那么极有可能会来讲，中粮看好乳业。中粮集团董事长宁高宁指出，被恶意收购，因而，

7、作为一家在香港上市的公司，在“全世界最大的食品公司现在可能还是雀巢，雀巢里中粮入股之前，蒙牛实质上已存在被恶意收购的风面更主要的还是乳品。现在中国的乳品消费量不及险。有了中国食品工业百强之首的中粮的加入，蒙牛发达国家的10％，而且在过去的10年，全世界50％的被恶意收购的风险自然而然地被化解了。俗话说“大乳品增长全在中国，那未来肯定是增长的。”宁高宁树底下好乘凉”，国内的几大乳业巨头伊利、光明、三的话语印证了中粮入股蒙牛是业务拓展的绝佳平元等都有“大树”背景，有了中粮这棵“大树”，蒙牛这台，结局是双赢的：蒙牛获得了较大

8、的股东，发展将个民营企业在乳制品行业中“单打独斗”的局面彻底更为稳定；中粮也由此获得了一个绝佳的发展乳业得到了改善。的平台。2．有助于推动蒙牛分步走的战略目标。首先，蒙2．有助于中粮集团“全产业链”宏伟计化的实现。牛与中粮在为公众提供健康、营养的优质食品的诉为打造特色优势，中粮集团提出了建立包括从田间求上高度一致，中粮集团在全球范