上市公司营运资本管理政策与企业业绩相关性研究[文献综述]

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1、文献综述（20__届）上市公司营运资本管理政策与企业业绩相关性研究营运资本管理是企业得以生存的重要条件，营运资本目标的实现必须依靠科学的营运资本管理政策。从某种程度上说，企业竞争力的高低，直接取决于其对营运资本的管理与运用能力。所以，营运资本管理政策研究具有重要意义。61营运资本的概念在西方财务理论中，一直应用营运资本概念，而营运资本概念在我国的应用并没有很长时间。1993年会计准则实施以后，我国才引入了营运资本概念，取代了原先流动资金的概念。Georgewi11iamCollins(1946)以

2、案例的形式讨论的营运资本的定义，定义了净营运资本的概念，并讨论营运资本的影响因素以及营运资本的增减变动的原因；RobertM.Jennings(1960)也探讨了营运资本的定义，并用数学公式推导的方式解释了影响营运资本的会计报表中各项目。美国学者EugeneF.Brigham与SeottBesley(1972)指出营运资本包含两个相关概念，即营运资本与净营运资本。营运资本，即公司对于短期资产的投资，如现金、可转让证券、存货以及应收账款。净营运资本，则是指流动资产减去流动负债的余额，即通过长期负债融

3、资而购买的流动资产的数额。对此，西方学术界对营运资本的普遍定义是：营运资本是永久性资本与长期资产净值之间的差额，是企业的长期融资满足了持有长期资产的需要后剩下的那部分可供短期及日常经营所使用的资金。毛付根（1995）指出：应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资本政策。戴鹏（2001）探讨了营运资本的涵义，并提出了营运资本定义的缺陷所在，指出营运资本的涵义在最近发生了一定的变化，而作为流动资产和流动负债差

4、额的营运资本，在流动资本及流动负债的内容有较大争议的基础上，流动资本的定义也存在大的争议，另外，由于营运资本各项目的计价基础不一致也导致营运资本定义上的一大缺陷，并就这些缺陷提出了理论和实际上的见解。中国注册会计师协会（2008）对于营运资本，也称营运资金，其定义有广义营运资本与狭义营运资本之分。广义的营运资本是指流动资产，即公司对于短期资产的投资，如现金、可转让证券、存货以及应收账款。狭义营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债的余额。2营运资本管理政策的分类营运资本管理政策是公司重要财务

5、政策之一。JohnJ.Hampton&CeciliaL.wagner(1989)认为营运资本管理包括流动资产管理、信用评级、短期融资、消费者信贷等等。他们将流动资金的存量配置与其相应的资金来源联系起来，观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。R.CharlesMoyer、James6R.McGuigan和WilliamJ.Kretlow(1998)论述了与营运资本密切相关的企业经营周期论，并将企业的经营周期分开为营运资本各个部分流转的组成周期；论述了营运资本规模的不同策略：保守型、中庸型和激进型；

6、并初步提出了企业营运资本管理的一些建议。国内学术界亦有不同看法，主要有两种观点：一种认为营运资本政策应分为稳健和激进两种类型；另一种观点则认为，还应将中庸型的营运资本政策包括在内。汪平（2000）赞同将营运资本政策分为两种类型。他将流动资产政策和流动负债政策均分为稳健政策和激进政策两种。稳健政策又被称为低风险低收益政策，激进政策又称高风险高收益的政策。毛付根、刘运国、钟璐等则认同把营运资本政策化分为稳健、中庸和激进三种类型。毛付根（1995）将流动资产管理政策和流动负债管理政策分别分为激进、中庸和

7、稳健三种营运资本管理政策。由于各种不同的流动资产管理政策和流动负债管理政策的相互依存、共同作用，从而形成激进型、中庸型和稳健型等三种不同类型的融资策略。刘运国等（2001）从不同的资产结构和资金来源结构具有不同的风险和收益谈起，他们认为企业营运资金管理的综合策略可以概括为三种：第一种是流动资产在总资产中所占比例低而流动负债在总资产中所占比例高的激进型策略；第二种是高流动资产比例与高流动负债比例相配合而低流动资产比例和低流动负债比例相配合的中庸型策略；第三种策略是高流动资产比例与低流动负债比例相配合

8、的稳健型策略。钟璐（2001）认为，营运资金管理包括两个方面：营运资金持有量策略和营运资金筹集策略。她介绍了三种营运资金持有量策略和三种营运资金筹集策略，分别是适中的营运资金政策、紧缩的营运资金政策、宽松的营运资金政策和配合型筹资政策、激进型筹资政策、稳健型筹资政策。3营运资本管理政策与企业业绩相关性的研究Hyun-HanShin和LucSoenen(1998)指出，“有效的营运资本管理是以创造股东价值为目标的整体公司战略中不可或缺的组成部分”。他们在1998年的研究中，选取了19