公司治理模式演化分析

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1、总第624期管理观察2016年9月第25期ManagementObserver上旬出版公司治理模式演化分析苏尹馨，杨林（湖南农业大学，湖南长沙410128）摘要：“用脚投票”的公司治理模式通过投资者撤出资本金的方式能有效控制风险，但这种“退出机制”在使用效力、公司发展及治理内部结构等方面存在缺陷，因此“用手投票”模式代之而起，公司治理机制从“代理人资本主义”向“投资者资本主义”演化，从而形成合理的产权运行环境，是现代公司的必然选择。关键词：用手投票用脚投票公司治理中图分类号：F276文献标识码：A自2015年6月以来，万科股权之战一直被

2、外界所高形成规范的采购市场，采购行为很难在正常的不受行政度关注。一年多来的控制权争夺，以王石为首的董事将因素干扰的情况下发生。因此我国的公司产权结构和“用面临被“宝能系”罢免的尴尬局面，万科将从之前的经脚投票”机制存在对接缺口，使得该投票权的价值同样理人控制模式转变为了股东控制模式，公司治理模式从也无法实现。“用脚投票”向“用手投票”演化。从公司发展来看，“用脚投票”虽然对公司行为有间接监控作用，但是这种方式却具有滞后性和消极性。一、“用脚投票”的制度缺陷投资者大都因为不满公司治理方式才选择这种保本机制，但股东只是维护了所占股份的资本，

3、不能再从公司“用脚投票”现象起源于股市。在股份制公司中，长久获利；并且股东大量撤资造成股票价格动荡，会给产权都是清晰分明的，投资者对持有的股份拥有让渡权，公司造成巨大的影响，公司非但不能改善已存在的治理当公司经营不善业绩下滑，市场存在不确定风险时，可问题，还将面临倒闭或被收购的危机。公司的发展扩大以有权利用产权的可转让性放弃股权，选择在二级市场需要稳定的股东结构和有效的监管体系，而“用脚投票”抛售股票，在买入卖出过程中实现获利或避免风险。“用这种机制更像是一种投机行为，不符合公司长效发展的脚投票”作为一种“退出机制”能有效地保护投资者资

4、要求。产和限制公司的不良行为，但这种消极的投机行为选择从治理结构内部来看，伴随资本市场的发展，现代对公司治理和投资获利存在缺陷，主要表现在以下：公司实行了所有权和经营权的“两权分离”的管理模式，从使用效力来看，一方面“用脚投票”机制被限制股东股权分散程度提高，公司所有者对经营者的控制为只能被流动性生产要素的持有人使用，而我国社会主力被削弱，“内部人控制”现象普遍存在。在关于公义市场经济是以国有企业为主，国有资本在我国公司司经营状况、经营者努力程度等客观情况与公司相关股权结构中占比最大的经济体制，同时由于我国的经的所有信息的占用上，公司的

5、所有者和经营者之间存理市场发展还不成熟，国有股权流通性差，该机制并在信息不对称，“用脚投票”的投资者缺乏参加股东不能发挥其最大价值。另一方面，“用脚投票”的价值大会的兴趣和积极性，导致了公司制衡的内部结构和优势在于股东大量放弃公司所控制的财产造成公司经外部结构机制的双重缺失，“内部人控制”现象不仅营危机，促使经营者自觉改善经营从而提升股东利益，侵害中小投资者的利益，一方独大的治理结构也使得公避免公司将面临被采购的危机。然而我国目前并没有司的权利分配失衡。·32·工商管理与案例研究二、“用手投票”的历史沿革近几年多位学者的研究可以看出我国

6、投资者正在积极投身到上市公司治理中，不少大型公司如万科、格力电器“用手投票”制度是在公司治理结构的现代化进程开始纷纷走上企业治理模式转变之路。这表明我国股东中逐步演化而成，经历了从“代理人资本主义”向“投正逐步摆脱短期利益束缚，开始注重“用手投票”，正资者资本主义”的转变。在20世纪30年代西方市场经在从价差创造向价值发现、价值创造阶段过渡着，股东济国家进行了大规模的“经理革命”，“大公司时代”参与治理程度不断提升。（钱德勒，1977）的出现使得支薪经理管理的公司逐渐代替家族小公司成为国民经济的主导力量。由于上市公三、“用手投票”转变的

7、必要性司的股份高度分散使得股权被弱化，公司往往被仅有少数股权的内部经理人牢固的控制在手中，形成事实上“所公司治理模式由消极的“用脚投票”演化为“用手有权和控制权分离”（伯利和米恩斯，1932）的局面，投票”转变，不仅表明投资者开始重视自己的表决权，到60年代中期，美国大公司内部控制权由股东向经理人而且显示出公司对个人产权的保护；不仅给公司带来了员转移完成，代理人资本主义基本形成。在这一时期，更具建设性的发展策略，而且改善了“内部人”问题。投资者作为消极股东并不参与公司管理，选择“用脚投票”这种制度转变反映了现代市场经济的要求。的方式，倾

8、向于从二级市场买卖中获利。（一）减少股权分散弊端，保护股东表决权自二战结束以来，在西方发达资本主义国家，基金、现代公司发展存在若干弊端。一是在股权高度分散银行、保险、信托等金融业发展迅猛。到80年代中后期，