低碳经济背景下企业清洁技术投资最优化的实物期权分析

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1、2叭6年第s期s。i。。d盏篙lm。R。。mhdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2016．05．035低碳经济背景下企业清洁技术投资最优化的实物期权分析郑国姣，杨来科(华东师范大学金融与统计学院，上海200241)摘要：结合目前我国碳排放权交易体系尚不明朗的实际情况，构建实物期权模型研究能源价格和碳交易价格波动下企业清洁技术投资的最优投资阈值点，采用二叉树定量分析实物期权的价值，并评估能源价格和碳交易价格波动对企业清洁技术投资的影响，以期指导企业的技术投资管理以及为低碳政策和政府激励机制提供参考。关键词：碳交易价格；实物期权；二叉树；投资管理中图分类号：F124．5

2、；F113．3文献标志码：A文章编号：1000—7695(2016)05—0181—05TheRealOptionsAnalysisontheOptimalTimingofCleanTechnologyInvestmentBasedonLow——CarbonEconomyZHENGGuojiao，YANGLaike(EastChinaNormalUniversity，Shanghai200241，China)Abstract：Consideringourcarbontradingsystemisnotveryclear，thepaperstatesanillustrativeexample

3、usingrealoptionmodeltoevaluatetheoptimaltimeandthevalueofcleantechnologyinvestmentbasedonthecarbonemissionandenergypricefluctuation．Furthermore，wediscusstheimpactofcarbonemissionandenergypriceonenterprisescleantechnologyinvestment．Thispaperpresentsastrategyplanthathelpsenterprisestooptimizetechnol

4、ogyinvestmentandmanagement．Itprovidesareferenceforlow—carboneconomypolicyandgovernmentincentivesKeywords：carbontradingprice；realoption；binarytree；technologyinvestmentmanagement全球气候变化已经成为人类社会可持续发展面世界范围看，更多的企业已将低碳发展纳入企业的临的最大威胁，各国以及国际社会都为二氧化碳减长远战略规划中，碳关税、环境标准和市场准人等排努力着，从最初的《京都议定书》到《联合国气低碳贸易壁垒也成为发达国家限

5、制新兴经济体发展候变化框架公约》，注重低碳发展日益成为各国的共的有力工具。但由于我国碳交易市场仍处于起步阶识。2014年11月12日在北京签署的《中美气候变段，国际市场上(欧盟排放交易体系EUETS)碳价化联合声明》更明确指出了中国计划2030年左右二格波动剧烈，这些不确定性和复杂性给企业的清洁氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰，并计划到技术投资带来了风险。因此，在面临市场低碳竞争2030年非化石能源占一次能源消费比重提高到20％及碳交易价格跳跃度高的情况下，企业如何选择清左右，中美双方均表明将继续努力并随时间提高力洁技术的投资时机和投资规模，同时降低投资风险，度。根据可再生能源发展的“十

6、二五”规划估计未是影响其长远发展的重要战略规划。来5年中国可再生能源投资需求将达到1．8万亿元。企业进行清洁技术投资既可能增加企业成本，为应对气候变化，当前我国正积极规划探索碳排放也可能带来收益，因此必须进行投资决策。净现值权交易市场的建设，碳交易制度的完善亦有助于推法(NPV)、投资回收期法、收益率法及内部收益率进可再生能源投资。目前我国共有7个碳排放权交法(IRR)等传统投资决策评价方法在一定程度上易试点市场，预可以指导企业是否应进行投资。但是，碳排放权交计到2016年将全面开展碳排放权交易。碳排放易作为新兴的市场激励机制，其高度复杂性、综合权交易作为一种促进二氧化碳减排的市场激励机制

7、，性和动态性的特点，以及清洁技术投资的不可逆，对经济发展、能源价格和企业投资有重要影响。从运用单一的贴现现金流法进行决策(DCF法)在面收稿日期：2015—03—10。修回日期：2015—07—26基金项目：国家社科基金项目“中国对外贸易的隐含碳测度研究”(11BGJ036)；教育部人文社会科学规划基金项目“国际贸易与气候变化——我国对外贸易的环境效应评估”(10YJA790221)；上海市教育委员会科研创新项目“中国对