紧缩效应——当前中国宏观经济分析论文,经济学论

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1、...紧缩效应——当前中国宏观经济分析论文，经济学论文论文，论文投资、周期波动与制度性紧缩效应一一当前中国宏观经济分析服务对象，没有改变自己的资金供给渠道。从国际经验看，由于市场信息的不对称等原因，一般只有大企业能从资木市场中融资，如在股票市场上发行股票和企业债券，中小企业基本与此无缘。除内源资金外，大量屮小企业的外源资金主要依赖银行贷款。即使资木由场最发达的美国，企业外源资金的供给也主要來口银行，中小企业更是如此。中国是一个高储蓄国家，大规模利用贷款解决企业的外源资金无疑是正确的，问题在于，信贷资金过于集中在国右金业，特别是大型

2、国有企业，而银行无法将资金贷放给非国有企业，特别是中小非国有企业。就使得产出与信贷相脱离。表2国有固定资产投资与国有产岀份额的变化（%）注：（1）由于I占I定资产总投资基本上是用于第二、第三产业，因此表屮只列出了第二、三产业国内生产总值中国有部门的比例；（2）在第二产业中，国有部门所占比例是根据国有工业和建筑业总产值的比例分割的，这会低估国有部门，但趋势可信；（3）第三产业的情况比较复杂，1985年主要根据批发、零售和餐饮业中国有部门的比重分割，当时非国有的交通运输和社会服务比重较小，我们作了估计修正。（4）从1991年开始，国家

3、公布了第三产业的增加值。本表列出1997年的估计值，分部门估算的依据为：批发、零售和餐饮业非国有山80%,个人服务100%,公路交通小客、货运为80%,金融服务为10%。可以说国有比重略微高估，因为在这一时期，很多领域己经开放，如通讯中的寻呼机市场等等。[NextPage]2-3,制度性“软约束”和特殊“安全”准则：投资资金供求与效率脱节在市场经济条件下，资金跟着投资预期收益走。企业效率高、预期收益高，还款的保证就大，就易于获得资金，企业也愿意扩大投资；反之，预期报酬低、风险高，金业就难于得到资金，其资金需求也较谨慎。但在市场化转

4、型过程中，屮国尚未形成投资供求的市场机制。国有部门预期收益低，产出份额连年下降，竞争力衰退，但资金需求依然旺盛，资金供给也相对容易，资金并没有从这个部门中撤出多少。主要原因在于现行体制中存在着一种“保护”国有企业的制度性导向，随之而來的是体制性“软预算”机制和特殊的“安全”准则。“软预算”有两类：一类是体制性的，一类是非体制性的（平新乔，1998）。中国经济中的“软预算”基本上是体制性的，它來源于集中计划经济体制下政府和国有企业的特殊产权关系，改革的推进改变了它的实现方式，从主要通过财政渠道变成银行渠道，同吋逐渐硬化了银行的贷款约

5、束。但在国家财政、国有银行和国有企业三位一体尚未根本改变以前，不可能结束银企Z间在资金链条上的体制性“软预算”约朿状态，而在地方政府的干预下，地方金融机构与城市集体和乡镇企业之间也存在着“软预算”约束，只是资金量供给量相应较小。只要银企之间存在着体制性“软预算”关系，金业就会表现出对资金旺盛的需求。在资金供给方面，银行必须考虑贷款的安全性，但在国有部门内部的循环中却形成了一利嘴殊的“安全”准则，由于银行是国有的，它承担着国家政策导向性H标，支持国有企业是其义不容辞的责任，这方面出了问题可以向国家要政策进行冲抵,而对非国有企业贷款的

6、失败却难辞其究。这就是所谓“肉烂在锅里”的机制。这种体制性“软预算”和特殊的“安全”准则导致了国有部门投资资金的无限供给,一方面不以市场准则看待资金的价格，即使在高负债比例下，国有企业仍可不考虑负债成本，在能争到投资时，依然去大规模的投资；另一方面，银行也不断向无效率和竞争力的国有企业注入信贷资金，而置效率、预期回报、竞争力、资产负债于不顾的。（张春霖,1997；张杰,1998）。投资对经济增长的贡献可分为供给效应和需求效应。从供给效应看，主要体现为提高有效供给，现代宏观经济学强调投资供给对长期增长的贡献含义，认为技术变革、人力资

7、本等提高有效供给的效应决定着经济周期的波动。克鲁格曼关于东亚无奇迹的判断，就是从供给效应的分析得出的。从需求效应看，投资本身就会产生需求，宏观分析屮通常将投资的需求效应列为对当前经济增长的贡献，一般忽略投资的供给效应。从木质上说，投资的供给效应才是最为木质的，如果投资不能产生有效供给，其需求效应是不能持久的。最无效益的投资也会产生需求效应，但其结果只会导致需求虚增和投资坏账引起的负债。投资供求只有与效率相结合，才能形成良性循环。中国国有部门的投资供求则将效率准则排斥在外，大量资金流向无效率和低效率的金业，形成了金业的高负债和银行的

8、坏账。尽管中国的储蓄率很高，可供资金很多，但是，由于特殊体制导致了投资供给和产出的不对称性，大量资金流向国有部门，而非国有部门又极缺资金，于是，口筹和外资就成为弥补资金缺口的重要來源。1997年非国有部门自筹资金占其总融资的58.9%,外资占17%