联系人：投资研究部周美莉

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1、西部期货有限公司Western/Futures报告性质一一化工行业深度研究联系人：投资研究部周美莉电话：029-87406635EMAIL:zhoumeili@xbmail.com.cn供需压力依旧PVC中期仍处弱势格局报告要点：“国内外经济复苏现反复打压投资者信心美国1郑上半年宽松货币政策仍将延续，但后半年美国退出呦勺概率将逐渐加大；欧元区经济仍处于复苏探底阶段，虽然发生诸如希腊危机的概率较小，但耍真正复苏仍需较长时间；中国货币政策或维持中性或适度偏紧，加之今年对房地产调控仍未放松，国内市场短期仍处于疲态。/乙烯大幅下

2、挫乙烯法叭本下滑上游原油在库存高企及需求预期下调打圧下出现大幅下挫，中期供需矛盾依旧。原油走低带动乙烯价格持续冋落，加之乙烯需求不振，乙烯法成本出现明显下滑，对pv葩t格走势形成汗制。乙烯后期走势依赖原油及市场环境。/电石价格下滑电石法本松动由于需求不足，电石价格近期价格有所滑落，电石法成本支撑作用日益减弱，但多数企业仍处亏损状态，部分企业亦有关停部分电石炉以缓解口身圧力。业内人士多谨慎观望，价格低位僵持，不排除后期电石价格继续走低可能。“国内旺季不旺供需矛盾依旧虽然近期有部分装置检修，部分企业降低开工率，但国内需求不振

3、的局面一直未有改善，减少的产能对叭该撑力度有限。厂家心态谨慎，市场成交僵持。部分城市“国五条”细则出台，房地产行业短期难有好转，琢供需格局依旧严峻。/综上所述，在供需矛盾依旧存在、乙烯法匏石法生产均出现下滑以及房地产调控未放松的多重压力下，PW期仍处于偏弱格局，考虑到年内累计了较大跌幅，且价格接近历史地位，后期下跌幅度受限，下跌速度或将放缓，并且不排除市场氛围好转后超跌反弹。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告

4、由西部期货有限公司提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。作为横跨化工行业与建筑行业的“桥梁”品种，HCL3年以来一直上演弱势下跌行情，尤其是餌12日在国际贵金属引发的系统性下挫下更是破位下行。从基本面看，虽然口心亍业上下游分属不同行业，影响因素较多，但判断行情走势要抓住“主要矛盾”，主要矛盾引导行情演绎的方向，近期P百亍情的主导因素是上游成本因素以及宏观经济影响下的市场氛围，而•游建筑行业需求疲软属于“次要矛盾”，持续下挫后或有反弹需求，但整体偏弱格局不会

5、改变。第一部分影响因素分析一、全球宏观经济背景201郑来，全球各大经济体依旧采取宽松的货币政策，尤其是日本量化宽松的幅度最大，但从市场表现看，经济复苏的表现不如预期的持续向好，美国、中国部分经济数据差强人意，而欧盟一首处于复苏探底阶段。从后期看，美国1郑上半年宽松货币政策仍将延续，但后半年尤其是13年四季度，随看经济持续复苏，美国退出⑷勺概率将逐渐加大，其退出速度及力度将对全球市场造成较大波动；欧元区经济仍处于复苏探底阶段，虽然发生诸如希腊危机的概率较小，但要真止复苏仍需较长时间；屮国货币政策或维持中性或适度偏紧，1拜经

6、济强劲复苏较难显现，加之近期禽流感疫情不断蔓延，国内市场短期仍处于疲态。全球经济的波动対人宗商品走势影响较人。二、乙烯法生产成本持续下滑21原油近期跌幅明显中期压力仍存原油市场供需：最新数据统计显示，20度全球日均原油供给为900Q/J桶，原油需求为890Q/j桶，原油供需差异上升至lOQ/j桶怎，环比翻了四倍，供给压力不容忽视。从趋势看，原油供给处于上升态势，尤其是美国原油供给增长过快，但在经济缓慢复苏下原油需求增加不及供给增加，加之各大能源机构纷纷下调今明两年需求预期，全球原油供给压力不容忽视。如果页岩气开发出现突破

7、性进展，原油供给压力将进一步增加。美原油库存与持仓：1拜以来原油库存不断上升，冃前已创历史新高，原油库存达3.8牝桶。而从其他油品来看，其波动幅度整体小于原油，库存处于相对均衡水平。整体库存压力较大，4豹份处于美国原油消费淡季，库存压力不能有效释放，待67月份美国旅游高峰到来，库存压力方有望缓解。此外，口前基金净持仓处于相对高位，基金多头在1月份占据优势后逐步冋落，而基金空头持仓逐步增加，显示了市场资金对原油后期走势的预期。目前基金净持仓处于相对高位，后期价差有望逐步回归。•11000039000037000035000

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