股指期货套利策略研究分析

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1、股指期货套利策略研究分析引言股指期货将给资本市场带來革命性的变化，股指期货不仅仅是种新的金融工具,更重要的是将使整个现货由场的结构发牛根木性转变。从全球主要市场股指期货品种上市的经验来看，在股指期货从不成熟走向成熟的过渡期中，套利机会往往无处不在。通过对股指期货套利策略的研究，了解并合理的运用更为科学的投资方式，控制投资风险，稳定投资收益。套利策略的研究对股票市场的健康发展具有着重要的意义。一、套利的概念与特点(-)套利的概念套利是指投资者在不增加投资资金、不增加风险的条件下获取额外收益的行为。具体来说，套利交易也称价羞交易,是指在买入或卖出某种期货

2、合约的同时，卖出或买入相关的另i种合约，并在某个吋间同吋将两种合约'I呛的交易方式。①套利者利用指数期货市场存在的不合理价格,或者同时参与指数期货市场与股票现货市场,或者同时进行不同期限的指数期货合约交易真至进行跨地区、跨交易所的交易,以赚取差价。股指期货套利主要包括期现套利、跨期套利等。(-)套利的特点1.套利的依据是价格关系的相对变动套利是一种以价格关系为依据的双向投机行为，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，市场往往在在投机资金的作用卜•市场价格关系常常以不公平的状态岀现，市场的投机性越高，价格波动幅度越人，市场的套利机会也就越多。套利的功能

3、就是发现市场的相对价格，促使价格关系走向合理从而使相应的市场资源得到合理和有效的配置，提高市场效率。1.套利的风险较小期货市场充满着变数对于风险承受力较小的投资者来说，套利就是-种较理想的投资工具。以跨期套利为例，由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响，而在价格走势上大致相同,基于此进行的套利交易就可为不可预知的意外风险（如政策风险）提供相应的保护机制。2.套利的收益较稳定套利交易充分发挥了杠杆特性，能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说，套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择，降低了交易风险，增加了获利机会。（三）

4、套利参与者在当前成熟的金融市场上，股指期货的参与者有个人投资者以及投资银行、私募基金、共同基金、保险机构、养老基金等众多的机构投资者。个人投资者具冇一定的活跃市场的作用，但由于资金规模和信息获取能力以及投资技术的限制,他们的市场稳定作用有限。除台湾和印度外，在大多数“J场机构投资者是股指期货交易的主体，这也是市场成熟的表象和结杲。进行套利交易多是口营交易以及提供资产管理服务的人型券商，根据东京证券交易所每天公布的指数套利报告，摩根斯坦利、徳意志银行、美林、瑞士信贷等QFII以及多家H本本地券商是股指期货套利的主要参与者。国内正式推出股指期货后的个人投

5、资者可分为证券市场股票投资者、原商品期货投资者，机构投资者有券商、基金、保险资产管理公司以及QFII等。个人投资者不是套利的主要力量，最多只能参与小规模的套利：⑴有一定资金规模的个人投资者可以进行跨期套利，如果屮金所将来实行价差保证金制度，则跨期套利交易会更加普遍；（2）至于期现套利，由于最小套利量要求买卖120万市值的现货，个人投资者难以做到，如果用成分股复制法跟踪现货指数的话技术上也难以实现，利用ETF基金组合跟踪现货指数进行小规模的期现套利还是可行的。基金、QFII等机构投资者初期主耍以套期保值交易为主，用持有的现货市值向屮金所申请套期保值额度

6、。券商应是套利的主要力量，根据证监会的意见，证券公司可以自营或者集合资产管理的方式参与股指期货交易券商也将集合资产管理视作利润的增氏点，现己不少具有股指期货套利概念的理财产品面世。二、套利的种类和研究现状（-）股指期货套利的种类和简介①1•期现套利利用股指期货合约到期吋向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成木，通过买入低估值一方，卖出高佔值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。2.跨期套利在股指期货市场上利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。3.跨市套利在国际金融市场，一

7、•些相同的或相似的股指期货合约在不同的市场不一定有相同的价格水平、相同的价格变动方向和价格变动幅度。合约在不同市场上价格超过了这一变化幅度，那就意味着可能有一个市场的合约被相对高估，而另一个市场合约被相对低估，于是一个无风险的套利机会就出现了。4.跨品种套利跨品种套利是指投资者在同一市场同时买进或卖出不同种类但具有相关性的金融期货合约的套利活动。5.到期日套利利用中金所的结算规则计算到期合约的最后交割价，若合约价格大幅偏离交割结算价，可以进行套利。6.事件套利主要是指由于300指数成分股因公告、配股等事项而停牌期间，利用该成分股在停牌期间，预估它的价

8、格在开盘会有暴涨暴跌的可能性，从而可以进行溢价或者折价套利操作，获取套利的收益。（-）股指期货套利方式的发展