深证100ETF套利策略

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1、深证100ETF套利策略申银万国证券股份有限公司二〇〇六年三月汇报人：王峥1目录一、ETF套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统2一、ETF套利1、捕捉ETF市场价格与IOPV之间的差异即溢价时MV(t)-IOPV(t)>+C1MV(t)-IOPV(t)<-C2投资者：——在市场上买入一篮子股票；——把一篮子股票申购成对应数量的ETF；——在市场上卖出ETF。投资者：——在市场上买入与一篮子股票数量对应的ETF；——把与一篮子股票数量对应的ETF赎回成一篮子股票；——在市场上卖出一篮子股票。即折价时3一、E

2、TF套利2、存在多种套利类型瞬时套利预留套利延时套利a：按操作方式反向正向b：按买卖方向完全复制指数套利部分复制指数套利c：按复制程度4一、ETF套利3、事件研究提供更多套利机会基于对重要事件的分析，追求其中可能存在的套利机会，主要包括：（1）指数调整成份股（2）成份股停牌（3）成份股股改（4）成份股连续涨跌停（5）成份股分红、送股，等5一、ETF套利例如：指数成份股调整可能产生套利机会的原因：调整股票事件日前后存在异常收益率变化。调出股票公告日前后的平均累积异常收益变化调出股票生效日前后的平均累积异常收益变化调入股票公告日前后的平均

3、累积异常收益变化调入股票生效日前后的平均累积异常收益变化6一、ETF套利4、对证券公司，套利成本约25－30BP，其中固定成本14BP，冲击成本10－15BP。以100万份ETF单向套利为例，成本计算结果见下表（单位：元）：交易类型经手费证管费结算风险金席位费过户费印花税小计比率成份股买卖90.0632.768.197.5084.90818.801,042.210.00127ETF申赎0－－0.1560.71060.860.00007ETF交易8.1832.722.450.150043.500.00005合计98.2465.4810.647

4、.80145.61818.801,146.570.001405、存在两种纠错方法（1）立即修正法：基本方法（2）适时修正法：须对市场走势进行判断7目录一、ETF套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统8二、实证案例1、以2月最后一周为例9二、实证案例2、以2月最后一周为例10二、实证案例3、2006年2月22日14：00－15：00。（1）平均套利空间40BP以上，最高达到90BP。（2）交易量4亿元。11目录一、ETF套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统12三、ETF与期

5、指之间的套利在ETF与股票套利基础上，进一步考虑ETF与股指期货等其他产品的套利。成份股票ETF股指期货ETF权证其他证券产品其他ETF衍生品13三、ETF与期指之间的套利1、操作实现（1）时间跨度：2005年11月1日－2006年1月25日，前后达3个月（2）期货操作：采用上海期货交易所提供的股指期货模拟交易系统（3）现货操作：通过公司内部模拟交易系统模拟操作现货资产14三、ETF与期指之间的套利1、操作实现15三、ETF与期指之间的套利2、套利技术（1）建立符合当前市场条件的套利模型全面深入分析利率、保证金成本、ETF跟踪误差等7大类主

6、要影响因素（2）自主开发股指期货套利交易系统能够自动识别套利机会并根据市场流动性执行下单交易，并及时反馈有关数据信息。16三、ETF与期指之间的套利3、套利次数及模式正向套利为主，成功实现80多次套利，实盘检验了6种套利策略，并进行错帐处理方法检验项目套利按方向分类按对应标的分类按平仓时间分类正向反向期货与ETF期货与股票组合期货间到期提前次数81572444289477占比100％70％30％54％35％11％5％95％17三、ETF与期指之间的套利4、套利收益及收益率实现套利收益172万，绝对收益率3.83％（年化达19.43%），相对

7、收益率12.12%18目录一、ETF套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统19四、需要开发程式化自动套利系统1、公司系统开发情况基于套利时效性要求，公司开发了程式化自动套利系统，包括：系统类别套利标的资产上线时间ETF自动套利系统ETF与股票2004/9股指期货自动套利系统股指期货、ETF及股票2006/120四、需要开发程式化自动套利系统2、系统功能及其界面21敬请各位领导和专家提出宝贵意见，谢谢！申银万国证券股份有限公司地址：中国•上海•常熟路171号电话：021-5403388822