并购项目后评价体系框架研究

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1、并购项目后评价体系框架研究【摘要】并购已经成为现代企业发展的重要途径，针对并购项目的后评价能够达到总结经验教训的作用，本文确定了并购项目后评价的原则和方法，并构建并购项目后评价体系框架，期望本文的研究有助于学者进一步研究项目后评价，指导相关工作者的实践。【关键词】并购项目后评价框架体系、引言并购已成为现代企业寻求发展的重要途径，但并购失败的案例也并不鲜见。目前，我国项目后评价的相关理论方法、体系框架主要围绕建设项目构建，针对并购项目的研究较少。笔者基于已有研究和实务工作经验，构建了并购项目体系框架。二、并购项目后评价

2、原则和方法（一）评价原则并购项目后评价的评价原则包括全面性、客观性、适应性、反馈性。全面性原则是指项目后评价需要考虑项目自决策、实施到运行的全过程进行评价。客观性是对后评价工作人员的要求，从独立第三方的角度评价,保持态度的中立，如实反映项目并进行客观陈述。适应性是指项目后评价必须适应项目的特点，有针对性地进行评价，评价内容和方法要适应于项目的特殊性。反馈性是指评价结论对决策和实施阶段的反馈，得出的结论应当反馈到具体的相关部门，形成有效的管理循环。（二）评价方法并购后评价的方法主要包括对比分析法和逻辑框架法。对比分析法

3、可以细分为前后对比法和有无对比法，对比实施前和实施后，对比实施和不实施。逻辑框架法是用框图来分析复杂项目的内涵和关系，分析目标实现与影响要素间的逻辑关系，亦可分为垂直逻辑框架分析和水平逻辑框架分析O三、并购项目后评价体系框架构建后评价的体系框架应当由目标层、准则层和指标层成，鉴于企业并购所处的政策、行业和企业状况各有不同，评价指标或方案的选择上差异较大，难于概论，因而只对目标层和准则层进行构建。（一）项目决策评价的目标及分解项目决策评价是验证并购目的实现与否以及实现程度的内容。并购项目的决策目标，即并购动因，已经形成

4、了较为完善的理论体系。根据欧阳静波（2010）的理论综述，国外学者认为，并购的动因主要包括价值创造动因、价值转移动因和有限理性动因,国内学者将国外的并购理论应用于国内的并购案例，认为中国的并购动因包括政府策动、消业、替代破产、要素优化组合、获得土地、低价购买资产、获得优惠政策、冲破体制束缚、获得新的融资渠道等。陈传刚(2007),徐鑫波(2007),黄东坡(2008),周春辉(2010),姚彩红(2010)等从不同的角度对企业的并购动因理论体系进行综述。基于文献的结论，本文将并购决策评价划分为四个维度：政策目标实现、

5、战略目标实现、市场目标实现和财务目标实现。国内企业并购受政策影响的程度较高,在后评价阶段应对项目提出的政策目标实现进行验证，评价决策阶段的政策分析是否正确。战略目标实现评价是从企业发展战略的角度，分析项目是否符合企业战略的发展反向，是否符合企业战略的实现路径。市场目标实现评价是将决策阶段的市场目标和评价时点的市场情况进行对比，包括获取或加强垄断地位、增强市场影响力、提高市场占有率和拓展新业务、新产品、新市场等等目标，评价项目市场目标的实现与否。财务目标实现评价是对比决策阶段和评价时点的项目财务指标,包括项目收入、利润

6、、内部收益率、财务净现值等。(二)项目过程评价的目标及分解项目过程评价是对全过程项目实施的回顾，分为前期准备阶段.方案设计阶段、签约谈判阶段和整合阶段四个部分。前期准备阶段应涵盖项目可研和尽调及法律意见的内容,方案设计阶段是评价并购方案是否适合项目，应包含并购方式、公司治理、定价方式、融资方式和税务筹划等。签约谈判过程着重关注是否存在损害并购方利益的并购条件、明显不合理或风险过高的交易条款、导致并购后续争议的问题。整合阶段应考虑整合措施和整合效果。（三）项目效益评价的目标及分解安索夫在20世纪60年代提出协同效应的概

7、念，随后续学者的理论研究和实证检验，并购协同效应已得到学术界的认可。本文基于并购协同效应理论，将项目效益评价划分为四个维度，即技术协同.经营协同、管理协同、财务协同。在此基础上，本文认为还需进行综合的效益评价，并考虑项目的社会和环境效益。技术协同效应是指，并购双方通过技术的转移和流动、技术资源的互补和整合，提升技术能力，实现技术的价值增值。经营协同效应是指并购后企业在生产经营活动方面的效率提升，主要来源于规模经济、市场垄断和资源互补。管理协同效应是指，并购双方管理效率不同，低效率公司管理提升所产生的效益，来源于行业和

8、企业专属管理资源的不可分性。财务协同特指，项目通过将并购方低资本成本的内部资金，投资于被并购方的高效益项目上，从而提高整体资金回报率的效益，主要体现在资金成本的降低、筹资费用的降低和合理避税的收益。项目经济效益评价是基于财务报表分析方法，通过对比项目公司并购前后的财务指标，综合评价项目的整体经济效益。评价指标可根据项目情况选择常用的财务指标，例