第四章 远期与期货的运用

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1、金融工程FinancialEngineering授课人：王正文讲师武汉大学经济与管理学院邮箱：wzw13@whu.edu.cn第四章远期与期货的运用第一节运用远期与期货进行套期保值运用远期（期货）进行套期保值就是投资者由于在现货市场已有一定的风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。运用远期（期货）套期保值的定义主要有两种类型：（一）多头套期保值（二）空头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型主要有两种类型：（一）多头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型多头套期保值是指通过进入远期（期货）市场的多头对现货市场进行套期保值。

2、对于远期（期货）市场的多头而言，如果价格上涨，多头获利，现货市场出现亏损，多头获利=现货市场亏损。问题：当价格上涨时，现货市场中的那一交易方会出现亏损？（锁定未来买入价格）主要有两种类型：（一）多头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型案例4.1股指期货的多头套期保值2012年1月5日，某基金公司面临着如下问题：需要在3月16日将6936000元的资金配置与沪深300指数。问题分析：3月16日属于未来时期，未来买入成本可能高，也可能低。显然，如果未来价格低，基金公司是可以获益的；然而，如果未来价格高，买入的成本也会增加。为了避免成本的这种上涨，应该采取怎

3、样措施？主要有两种类型：（一）多头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型案例4.1问题解决方法：购买3月16日（星期五，恰好为股指交割日）到期的沪深300指数期货IF1203进行套期保值。实际效果：2013年3月16日当天的真实情况是：IF1203合约到期结算价为2597.36，该基金公司以当天开盘价2591.80点买入沪深300现货，但是在期货市场上盈利2597.36-2312=285.36点，等价于按照2306.44点的价格买入，抵消了指数上升给投资者造成的高成本。（二）空头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型空头套期保值也称为卖出套期保值，即

4、通过进入远期或者期货市场的空头对现货市场进行套期保值。对于远期（期货）市场的空头而言，如果价格下跌，多头获利，现货市场出现亏损，多头获利=现货市场亏损。问题：当价格上涨时，现货市场中的那一交易方会出现亏损？（锁定未来卖出价格）（二）空头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型案例4.2股指期货的多头套期保值2011年9月2日，某外资公司面临着如下问题：需要半年后将一笔1000万美元的贷款收入结汇为人民币。问题分析：由于人民币出于升值周期中，外资公司担心美元的贬值会给其带来损失。为了避免收益的这种下跌，应该采取怎样措施？（二）空头套期保值运用远期（期货）进行

5、套期保值的类型案例4.1问题解决方法：向中国工商银行卖出半年期的美元远期实际效果：假设当天真实情况是：一美元的一年期远期买入价格为6.3721元，企业以此签订半年期的远期外汇协议。半年后，企业收到1000万美元货款时，假设此时即期买入价位6.3000.根据远期外汇协议，企业可以以6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元，从而收入为（6.3721-6.3000）*1000=721000元，等于将汇率锁定在6.3721.主要有两种类型：（一）多头套期保值（二）空头套期保值运用远期（期货）进行套期保值的类型完美和不完美的套期保值什么是完美的套期保值？若远

6、期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。而不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态。完美和不完美的套期保值期货不完美的套期保值主要源于两个方面：（一）基差风险（BasisRisk）（二）数量风险（QuantityRisk）完美和不完美的套期保值期货不完美的套期保值主要源于两个方面：（一）基差风险（BasisRisk）所谓基差（Basis）是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用

7、以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价格，G是用以进行套期保值的期货价格。完美和不完美的套期保值期货不完美的套期保值主要源于两个方面：（一）基差风险（BasisRisk）基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为（4.1）完美和不完美的套期保值期货不完美的套期保值主要源于两个方面：（一）基差风险（BasisRisk）在1单位现货多头而用1单位期货空头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为（4

8、.2）其中下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未