经济学论文证券市场虚假陈述损害赔偿的责任主体及实现保障

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2、害赔偿为主要研究対象，对虚假陈述的损害赔偿的责任主体及实现保障进行了简耍別析。以虚假陈述的责任主休为研究对象，明确除发行人以外，发行人的董事、证券承销商、专业屮介服务机构及其相关人员均应对虚假陈述承担不同程度的赔偿责任。赔偿真正实现,投资者的利益才真正得到了回复,权益才得到了保护。本文仅从制度设计层面提出虚假陈述损害赔偿实现保障的可行性建议。L关键词1虚假陈述责任主体保障一、虚假陈述之概述1•虚假陈述的定义及形态⑴定义虚假陈述的概念最早源于英国普通法中的合同法和侵权行为法，《布莱克法律辞典》对“虚假陈述”一词的解释为：某人以言词或

3、其他行为向另一人做出的任何依情形显示为与事实不相符的表示，对事实不真实的陈述，不正确或虚假的陈述。《美国合同法重述(第二次)》第159条将“虚假陈述”界定为“一项不符合事实的农述”。美国法学会在对该条的评论屮指出：虚假陈述就是与事实不相符的表示……一项陈述是否打事实不和符合,必须依据所有情况下该用语的意义及该用语的公平推论而加以判定。我国法律对虚假陈述的规定最早见于《禁止证券欺诈行为暂行办法》，其屮笫11条规定：“虚假陈述是指单位或个人对证券发行交易及其相关的活动、事实、性质、而景法律等事项做出虚假的、严重误导或包含冇重大遗漏的任

4、何形式的陈述，致使投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决定二虚假陈述是指证券市场主体及其所属人员，对证券活动的事实、性质、前景等事项做出不实、误导或遗漏性陈述的，以及不正当的披露信息，致使投资者因不明真相而产生的投资损失的违法行为。(2)形态虚假陈述形态具有准法定性，不能由当事人约定、创设。信息披露要求符合真实、完整、准确、及时的标准，所冇违反匕述标准披銅信息的行为都町能构成虚假陈述。根据我国的法律法规及司法解释的规定，我国证券市场虚假陈述的形态主要有儿种：笫一，虚假记载。是指在信息披鉤的文件上，做出与客观事实真相不相符的记载，

5、也就是杜撰或未予剔除客观上没有发生或无合理基础的事项。虚假记载的方式很多，尤其以虚构财务报表屮的事实最为常见。笫二，重大遗漏。指信息披露文件未记载依法应当记载的事项，或为避免文件不致被误解而必要记载的重大事项。简言Z,是指在证券活动中对应披露的信息耒予披露的虚假陈述行为。第三，课导性陈述。是指信息披露文件屮某事项的记载虽为真实，但由于语言文字等表述存在缺陷而易被误解，致使投资者无法获得准确、清晰的认识。而信息公开的标准Z一是易解易得性，要求信息披露义务人用精准的语言把事实向公众金部说明，避免令人误解。笫四，错误预测。是指在没有合理

6、依据和事实基础的情况下，对未來事实所做的与真实情况不相吻合的陈述。我国《股票条例》和证券会制订的上市公司信息披鉤格式文件屮都包含了预测性内容。无论披露预测性信息是法定披露还是白愿披露，只要预测未基于合理基础和诚实信用与事实冇重大差距，并确实影响投资者的投资判断，就足以构成虚假陈述。第五,不当披露。是指信息披露义务人未在适当期限内或未以法定方式公开披露应披露的信息。包括两种悄况：（1）不及时披需；（2）方式不当的披銘。信息披霜的实现标准就是信息披鉤应及时、有效。2.重人性标准在证券市场上，如果所冇虚假陈述不论英内容、层次、情节如何均

7、认定为侵权，那么信息披霍义务人势必会增加制作、披露信息的成木，并且会诱使投资者对虚假陈述责任人的滥诉。所以“重大性”标准被引入信息披露制度中。如何判断虚假陈述的信息符合重人性标准呢？从投资者的角度判断，如果某些信息对理性投资者的投资决策很有可能产生重要影响，则该信息为重大信息;从证券价格角度判断,如果某种信息可以影响证券市场价格，那么该信息属于重大信息。在确定重大性标准时，存在两个关键的问题。笫一，如何确定“理性投资人”的标准，即“理性人,，的标准。一般的，理性人应指会对其利益给予合理程度谨慎照顾的人，这里可以借鉴美国《证券法》上

8、的“谨慎投资人”的规定。这一标准是相对的、具体的，即信息是向一个特定的群体做岀的，那么理性人应该具备该群体成员的特征。比如具有该群体各方而通过以往的交易和对主题的了解获得的知识。第二，“足以促使”的标准。重大性的“足以促使”标准是指一定会引起不同的