宏观经济不确定性增加

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1、宏观经济不确定性增加，资产配置趋谨慎——宝盈基金管理公司2006年四季度策略报告内容摘要：美国经济增长动力依然强劲，但壇势继续放缓，整体通胀水平缓和，核心CPI仍保持上升。从制造业活动看，仍强劲扩张，但动力有所削弱。消费信贷总体较大幅卜•降，房地产市场继续萎缩；9月数据显示，消费者信心有所提升；预计美国经济增速将呈缓慢冋落态势，随着通胀预期下降，降息空间将被打开。OECD经济增长动力继续放缓，整体物价下降，而核心物价保持上升，预期通胀压力较强。中国投资等指标继续减速，消费稳步提升，经济增长动力充足，增速料将下降。联系到银行巨大贷存利差和内在放贷意愿，地方政府项口

2、投资仍存在较强的反弹冲动。口前，经济增长依然强劲，但考虑到政策和外部环境，估计未来屮国经济将缓慢减速。虽然货币信贷总量增速减弱，但屮长期贷款占比持续捉高，M2、Ml增速差距呈缩小趋势，在流动性格局未发生本质转变条件下，资产膨胀压力犹在。稀缺原材料、金屈矿采业及相关深加工、电气机械及器材制造业等行业仍明显处于景气提升过程屮，建议对业绩增长确定性显著的行业和个股增加持仓比例，增持银行、旅游、机场、3G、消费品、电力设备、机械等行业中优势个股，适当减持房地产股票。在资产配置方面，曲于国内外经济增速下降预期和股市结构方面的不利因素，建议阶段性降低股票持仓比例。第一部分世

3、界经济增长动力不断减弱，通胀水平存在地区性结构差异美国GDP从一季度的5.6%降至二季度的2.9%,市场预期美国三季度增长3.5%,普遍预测2007年美国经济增长约在2.3-2.9%之间，低于2006年。8月份数据反映，美国制造业延续强劲增长，但动力有所削弱；整体物价指数缓和化,但关键指标显示通胀压力未彻底消除。OECD经济放缓的局面在成员国中不断扩散，通胀水平有所下降，核心物价仍保持上升。考虑到原来高油价成本传递的时滞、工资上涨压力，欧元区的通胀压力仍较大，紧缩性利息政策难以停止。一、美国经济扩张仍强劲，增速继续放缓从7月开始，美国经济关键指标显示经济放缓，8

4、月份，制造业活动的走势如前期所料，显示了经济虽保持强劲扩张，但势头继续放缓。1、制造业延续强劲增长，但增速有所下降PMI指标显示，无论是工业，还是整体经济，都处于扩张中，但增长动力有削弱迹象（见图1）。从今年1月到8月的PMI均值为55.2%,相应的实际GDP增长为4.5%,这样，将8月的PMI折年，则意味着美国经济依然保持着4.3%的实际GDP增长。PMI指标8月为54.5,虽然增幅比7月稍微为低，但仍显示美国工业延续了7月的强劲增长。尤其是在新订单和生产指数上，增长更为强劲，新订单增长显示，增长最为迅速的9个产业是：电气设备、家用电器及零部件.化工产品、钢结

5、构产品、电脑电子产品、食品饮料、家具制造相关产品、造纸行业、金属制品。另外，从ISM（Instituteofsupplymanagement,供应管理协会）各个指数看，美国经济仍处于强劲增长中，但增速有下滑迹象。8月份工业新订单指数为54.2,略微低于7月的56.lo8月已是新订单指数连续40各月超过50;生产指数比上月低1个百分点，为56.6,但仍处于50以上，表明生产仍处于扩张中；就业指数为54%,比7月提高3.3个百分点，就业指数已连续两个月保持增长，这一指数如果持续在48.9以上，意味着劳工统计局关于工业就业的持续增长，近来的就业指数一致反映了就业提升和

6、劳工紧张；制造业供应指数为55%,比7月低0.4个百分点，这一指数在50以上，表示对工业的供应交货值在下降，而这一指数近来有继续下降迹象。另外，从价格指数上看，8月为73%,而7月为78.5%,意味着工业供应物价继续上涨，但上涨幅度比7月有所缩小。这一指数如果持续高于47.1%,一般意味着劳动统计局所统计的制造业价格在增长，8月的这一指数表明，制造业所支付的价格比7月稍微为低，说明工业供应物价增幅比7月回落。图1：美国制造业PMI从4月来下滑，但仍强劲iiiOOOOOOOOOiiiOOOOOOOoooooooooooooooooooooooooooooooooo

7、ooooooooooCMCMCM6】6】6】CMCMCMCMZZCMCMCMCM6】CMCMCMCMZ综合判断认为，美国工业增长仍强劲，但势头有所削弱。6058565452504846数据来源：ISM2、消费放缓，预期恶化状况有所改善消费信贷从2005年8月以来，总体较大幅度下降，至今年7月已经下降了1.8个百分点。近三个月以来保持连续下降，其中循环信贷下降最为明显，表明消费者对未来收入预期和信心不明朗。但进入9月份，受油价下降影响，美国的消费者信心指数有较大幅度改善，表明消费者对预期的悲观状况有所改善。图2：美国消费信贷增长变化oooooooooo9.&7.6

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