中小企业板块及成长股投资策略

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1、第三讲中小企业板块及成长股投资策略摘要：1、相对于大型蓝筹企业而言，中小企业普遍都存在着较大的经营风险。从某种程度上来说,围绕着中小企业板块所进行的成长股投资是一个小概率成功事件。因此，对于机构来说，以“投资组合”的方式进行资产配置将是必然的选择。2、与主板市场一样，中小企业板块（或者创业板）也仍然遵循于宏观经济周期的波动，并且具备较为明显的领先特征。在新兴市场中，我们选取韩国Kosdaq指数为样本，也发现了中小企业板块（成长股投资）依然遵循于经济周期的现象。3、在近20年的大部分时间里，美国创业板和主板市场之间的波动基本同步。从波幅来看,

2、Nasdaq指数波幅明显高于主板市场。在新兴市场中，我们也发现了波动同步的类似特征。4、创业板的行业收益差距明显。其中，生物、电子制造（计算机）是普遍的热点行业；金融服务业也表现突出。5、从新兴市场中创业板及小盘股P/E变化来看，小盘股的高P/E仅仅是阶段性特征；从中长期来看，其整体P/E水平将向主板市场的平均水平回归。6、针对中小企业板块（创业板）和成长股的上述特征，我们建议对即将设立的中小企业板块的期望值不可过高。短期投资强化时机选择，长期投资强化行业与个股选择。在本轮经济软着陆之后，中小企业板块有可能存在大于主板市场的爆发性机会。7、

3、中小企业板块对主板冲击主要来自于“创新预期”及“蝴蝶效应”。从短期来看，在交易制度缺陷雷同的背景下，两个市场之间的竞争性将强于互补性，“制度创新竞赛”的结果甚至有可能使两个市场短期内呈现出一定程度的反向涨跌特征。从长期来看，主板市场在内在价值评估体系中吸收成长股的合理评估体系；而中小企业板块市场（未来的创业板市场）在注重成长性估值标准的同时也合理吸收内在价值标准，这将为最终形成合理全面的估值体系奠定市场基础。8、从中小企业的成长潜力来说，其最适合的行业有两个方面：一是分散经营领域：二是风险创新领域。根据中小企业不同的行业成长性，我们建议投资

4、者在行业选择上，依次重点关注生物及医药行业、信息及电子制造业、化工及新材料制造业和传统优势制造业；在企业类型上，依次重点关注技术领先型、出口导向型、小巨人型、配套加工型企业，谨慎关注处于激烈竞争状态的“完全竞争型”企业。一、中小企业板块将是我国最活跃的股票群体当前，全球企业发展面临着两种基本趋势：一种趋势是企业的大型化和巨型化，典型代衣是世界500强企业，其中的大多数是通过收购、兼并做大做强的。另-•种趋势是企业的小型化和微型化。在众多适于分散生产经营的领域和风险性创新领域，活跃着大量中小企业,他们以灵活、创新、快速应变赢得了许多帀场机会。

5、以美国市场为例，美国的中小企业创造了国内生产总值的40%、产品销售额的54%、私营企业产值的50%、就业的60%以及科技创新项目的70%。有经济学者甚至认为：美国经济能够在20世纪90年代以来持续增长，主耍得益于中小企业的持续活力与不断创新。在美国股票市场上，创业板以及与Z密切相关的成长股投资，已经成为与以大型蓝筹股为主的价值型投资相辅相成的另一种重耍投资方式。当前，我国人均GDP己经超越1000美元关口，民间资本也己经初步完成了最初的原始积累过程。可以相信：在我国下一个经济发展的黄金十年中，中小企业将扮演着越來越重要的角色。在一定程度上来

6、说，未来十年可以说是民营中小企业从量变走向质变、规模与品质同步齐飞的十年。与之相对应，屮小企业板块也有粟成为未来十年屮国经济屮最活跃的股票群体。二、中小企业板块（创业板）市场的运行特征相对丁•大型蓝筹企业而言，中小企业普遍都存在着较大的经营风险。从某种程度上來说,围绕着中小企业板块所进行的成长股投资是一个小概率成功事件。因此，对于机构來说，以“投资组合”的方式进行资产配置将是必然的选择，这既可以增加流动性，乂可以提高选股成功率，化解投资风险。既然是机构投资者主要是慕于一篮子股票的组合式投资，那么对于中小企业板块的整体定位及运行趋势的把握将显

7、得十分重耍。从美国Nasdaq市场及部分新兴创业板市场的运行规律上来看，我们可以发现如下几条较为普遍适用的历史规律。1、中小企业板块（成长股投资）依然遵循于经济周期在屮小企业板块中，由于经常会出现连续暴涨、创造财富神话的成长股，如果仅仅忙于埋头寻找个股而忽略了整个经济环境变化，则有可能遭遇较人的系统性风险。统计历史最悠久的Nasdaq市场GDP波动幅度（ytoy）和Nasdaq指数波幅不难发现：与主板帀场一样,中小企业板块（或者创业板）也仍然遵循于宏观经济周期的波动，并II具备较为明显的领先特征。在新兴市场中，我们选取韩国Kosdaq指数为

8、样木，也发现了屮小企业板块（成长股投资）依然遵循于经济周期的现象。图1:Nasdaq市场略微领先于GDP波动，明显受制丁•经济周期7.00%6.00%5.00%4.00%3.00