互换交易(国际金融实务-南开大学刘玉操)

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1、第4章互换交易国际金融实务本章学习目标掌握利率互换的原理和报价方式熟练掌握利率互换的现金流和操作掌握货币互换的原理和风险熟练掌握货币互换的现金流和操作了解互换交易的发展与创新互换交易（SwapTransaction）指的是交易双方（有时是两个以上的交易者参加同一笔互换交易）按市场行情预约在一定时期内互相交换货币或利率的金融交易。互换市场是一个飞速发展的市场。它的产生源于利率、汇率波动的风险和金融市场的不完善性。4.1利率互换的基本原理利率互换（InterestRateSwap，又称利率掉期）是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付

2、息方式不同的一系列现金流的金融交易。利率互换可以是固定利率对浮动利率的互换，也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但计息的名义本金的币种必须是一致的。4.1.1利率互换概述4.1.2利率互换的比较收益原理【例4-1】有A、B两家公司，都想借入1000万美元，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的风险溢价也不同。假设他们面临的借款利率如表4-1所示。表4—1两家公司面临的利率固定利率浮动利率A10%6个月LIBOR+0.3%B11.2%6个月LIBOR+1%需

3、要在利率互换开始时协商确定的内容：确定日、生效日、支付日和到期日计息天数的确定4.1.3实际操作中的问题计算天数比例的计算方法：实际天数/365实际天数/36030/360实际天数/实际天数4.1.4互换交易报价表表4—3普通利率互换报价表到期期限（年）银行支付固定利率银行收取固定利率当前国库券利率（%）22-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.5233-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.5244-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.5255-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.5

4、266-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.5277-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.521010-yr.TN+25bps2-yr.TN+33bps6.52应用利率互换的目的主要有以下几点：利用比较优势降低融资成本锁定资金成本以避免风险锁定资产风险抵押利用自己对利率走向的预测进行投机4.2利率互换举例货币互换（CurrencySwap）是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换

5、的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。货币互换最早起源于20世纪70年代开始流行的平行贷款（ParallelLoan）和对等贷款（Back-to-backLoan）。4.3货币互换的一般原理4.3.1货币互换概述信用风险利率风险汇率风险4.3.2互换交易的风险即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。主要来自计息方式或计息期限的不匹配。在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。市场风险不同币种、不同计息方式的交叉货币互换（CrossCurrencySwap）是如何节约成本的。锁定融资成本

6、、锁定资产收益的举例。4.4货币互换举例互换已经成为金融工程的主要工具之一随着银行和客户对互换和金融衍生品的了解日益加深，对新型金融工具的运用日趋成熟，互换的应用日益广泛，创新性的使用方法也不断涌现。4.5互换交易的发展与创新4.5.1利率和货币互换的发展规模4.5.2银行的作用与影响A公司银行互换酬金酬金图4—17互换中银行的作用B公司4.5.2银行的作用与影响A公司银行图4—18互换交易B公司随着市场交易的不断发展，有时候，如果一时找不到合适的交易对手时，银行会自己充当交易的另一方。增长型互换（AccretingSwap）、减弱型互换（Amo

7、rtizingSwap）和起伏型互换（Roller-CoasterSwap）远期启动互换（Forward-startSwap）议价互换（Off-marketSwap）零息互换与后端定息互换（Zero-couponandBack-setSwap）4.5.3互换产品的创新差额互换（Diff.Swap）可延长或可赎回互换（ExtendableSwapandPuttableSwap）多边互换（MultileggedSwap）互换期权（swapoption）4.5.3互换产品的创新关键概念：互换交易利率互换货币互换互换交易风险互换产品创新习题：本章习题