《讲期货交易》PPT课件

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1、第11讲期货交易11.1期货的交易策略11.2股指期货概念和定价11.1期货的交易策略2.3期货套利1.什么是套利？最常见的套利——贸易商：低买高卖现在玉米价格1600元/吨有人愿意出1700元/吨的价格在1个月后买入价差100元>买入玉米存储到1个月之后的费用+合理利润（共60元）套利就是利用不合理价差向合理价差回归的一种交易。不合理价差套利2.期货市场价差与套利类型期货市场的价差现货与期货的价差不同期货合约的价差－－例如玉米811合约价格和玉米901合约价格之间的价差不同品种间的价差－－例如豆油809合约价格

2、和棕榈油809合约价格之间的价差不同期货交易所间的价差－－例如大连商品交易所大豆和CME大豆之间的价差期货市场套利期现套利现货与期货的不合理价差跨期套利不同期货合约的不合理价差跨品种套利不同品种间的不合理价差3.期现套利－现货与期货的价差•现货市场玉米1600元/吨•期货市场玉米807合约价格1700元/吨•套利机会？价差100元是否合理？•怎样判断价差是否合理？•标准：从现货市场买入现货至期货市场卖出（交割）的费用•包括：运输费用、质检费用、入库费用、仓储费用、交易交割手续费、增值税、资金成本等等合理价差：80

3、7月合约=现货价格＋运输费用＋质检费用+入库费用＋仓储费用+交易交割手续费+增值税+资金成本例子不合理价差：807月合约>现货价格＋运输费用＋质检费用+入库费用＋仓储费用+交易交割手续费+增值税+资金成本运输费用：取决于现货买入的地点到交易所仓库的交通状况5元/吨质检费用：1元/吨入库成本：包括入出库费用+杂项作业费用10元/吨交易交割费用：期货交易手续费1元/吨+交割费1元/吨2元/吨仓储费：0.5元/吨天10元/吨理论增值税：9元/吨资金成本：持仓资金成本+现货资金成本+合理收益40元/吨总计77元/吨存在套

4、利机会实际价差100>合理价差77实际操作过程2．将现1．现货货市场3．办理市场买入买来的玉米807获得玉米同时玉米运合约的100-在期货市输至交实物交77＝场卖出玉易所仓割（卖23元米807合库入库出）每吨约的超变成仓额收单益4.跨期套利－不同日期期货合约的价差•08年11月份交割的玉米1890元/吨•09年1月份交割的玉米1978元/吨•套利机会？价差88元是否合理？•怎样判断价差是否合理？•标准：买入811玉米在08年11月份交割接货储存至09年1月份卖出（交割）的费用•包括：交易交割手费、仓储费用、增值税

5、、以及资金成本等等•合理价差：1月合约>11月合约＋交易交割费用＋仓储费+增值税＋资金成本案例：811玉米与901玉米价差与套利不合理价差：1月合约>11月合约＋交易交割费用＋仓储费+增值税＋资金成本•交易交割费用：期货交易手续费2元/吨+交割费2元/吨4元/吨•仓储费：0.5元/吨天30元/吨•理论增值税：9元/吨9元/吨•资金成本：持仓资金成本+接货资金成本+合理收益40元/吨•总计83元/吨•存在套利机会实际价差88>合理价差83•实际操作：2．若至113．办理月底，价811合约的4.在1月差没有出实物交割

6、底对901现缩小就（买入）1．买入玉合约交准备实物米811同时割（卖交割卖出玉米出）901合约2．利用对价差的统计分析择机获利平仓了结5.跨品种套利－不同品种间的价差（参考内容）跨品种套利是指利用不同品种间的不合理价差的套利行为。相关商品间的套利（豆油和棕榈油）原料与成品间的套利（大豆和豆粕）价差是否合理的判断相关商品间价差的判断主要依据相关商品间的某种关系，比如豆油和棕榈油都是作为食用油，存在消费上的替代关系，这种替代关系就决定了它们之间的价差有一个合理的区间。（由于这种替代关系难以量化，所以利用价差的统计规律

7、来判断）原料和它的制成品之间的价差主要依据原材料和制成品之间的转化关系以及企业的利润来判断。11.2股指期货概念和定价金融期货交易分布11.2.1股指期货的概念股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。★股指期货是以某种股价指数为基础资产的标准化的期货合约。★买卖双方交易的是一定时期的股价水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。★股指期货是金融期货的一种，其标的资产能够反映股市整体价格水平的股价指数。国际上主

8、要股指期货合约芝加哥商业交易所250美元×S&P500S&P500期货（CME）股价指数纽约期货交易所500美元×NYFE综NYSE综合指数期货（NYFE）合指数点堪萨斯期货交易所500美元×价值线价值线指数期货合约（KCBT）指数点芝加哥交易所250美元×主要市主要市场指数期货（CBOT）场指数点伦敦国际金融期货25英镑×FT-SE100金融时报指数期货交易所（LIFF