实质选择权应用於休闲产业投资风险管理决策之研究

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1、實質選擇權應用於休閒產業投資風險管理決策之硏究UtilizingRealOptionsinthemanagementDecisionsofL&RIndustryInvestmentRisk*林左裕ZuoYu.Lin朝陽科技大學財務金融硏究所副教授ChaoYangUniversityofTechnologyDept,ofFinanceAssociateProfessor大仁技術學院餐飲管理科講師TajenInstituteofTechnologyInstructorDep.ofF&BMg譚兆平Ch

2、angPing.Tan摘要本硏究係以專案投資(ProjectFinance)的觀念，在不確定環境裡對於休閒產業(LeisureandRecreationIndustry)之組織能量(OrganizationalCapability)的使施，所建構出一結構化的休閒產業專案投資實質選擇權(RealOptions)決策模型。此模型內的每一決策點皆隱含有等待(遞延(OptiontoDefer)、擴張(成長)(OptiontoExpand)、緊縮(OptiontoContract)和放棄(Optionto

3、Abandon)四種主要類型的選擇權。模型建立是依據專案投資本身內部組織因素與外部市場景氣與否，作爲風險管理(RiskManagement)的考量，以獲得該專案投資利潤之極大化。數値的獲得是透過實質選擇權「封閉式(CloseForm)j求解的方式，利用二項式評價模型，對模型內所有組織能量與銷售額組合的價値折現，以求得每個價値；決策者可經由比較不同彈性及時機所組合的價値，擇取最適合企業長期目標的投资策略，以及經過專案執行評估之後，企業應擴大、縮小或選擇維持投資規模，甚而暫緩、終止該計畫。實證結果指

4、出本動態規劃(DynamicProgramming)模型可套用在休閒產業且真實反應企業在實際上所面臨的彈性投資策略'並凸顯專案選擇權決策評估法優於傅統特定時間點所做的專案評估現金流量折現法，甚至透過實質選擇權亦可大幅降低專案投資計畫的風險。AbstractTheresearchisbasedontheconceptof"ProjectFinance”whichisadoptedbythe"OrganizationalCapability"oftheLeisureandRecreationIndu

5、stryintheuncertainenvironment,inordertoestablishStructuralRealOptionsdecisionmodelfortheLRI.EachdecisioninthemodelhasfourmainsoptionsHOptiontoDefer,Expand,ContractandAbandon".Toobtainthemaximumprofileof"ProjectFinance11,therefore,bothexternal(orenvir

6、onmental)constraints,aswellasinternalconstraintswhichstemfromthefirm'scurrentstrategiesororganizationofinternationaloperations,Inshort,thesearerelatedtotheconstructionattheRiskManagementasawhole.Allinall,allofstatisticalresultsofthissurveyarebasedonc

7、loseformatRealOptionsand”binomialoptionpricingmodel,BOPMHinordertogaineachvaluefromthebothDiscountedCashFlowoftheorganizationcapabilityandsalescombination.Theinvestmenttargetthatthemanagementchoosesisbasedontheelasticityandtimingattheirlong-termgoals

8、.Moreover,thefirmscouldexpand,reduce,ormaintaininvestmentdimensionaftertheexpertsevaluateit.Accordingtotheresearch,DynamicProgrammingcanbeutilizedinL&RIndustrytorealizethefirm'sinvestmenttargetFurthermore;itisshowedthattheevaluationmodelofProjectFran