公司研究报告机械行业

《公司研究报告机械行业》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、锐奇股份（300126.SZ）推荐首次评级合理估值区间18・21元分析师分析师：鞠厚林S:(8610)66568946因：juhoulin@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130207()91557联系人：王华君S:(8610)66568477回：wanghuajun@chinastock.com.cnA股收盘价（元）13.48A股一年内最鬲价（元）23.95A股一年内最低价（元）13.48上证指数2774.57市净率2.32总股本（万股）15156实际流通A股（万股）3789限售的流通A股（万股）11367流通A股市值（亿元）5.11

2、市场数据时间2011.05.23相关研究资产整合加快进行高速增长预期明确投资要点:•公司是“中国制造”转型升级的典型代表电动工具可分工业级、专业级和通用级三个级别。目前，专业级电动工具主要为外资品牌所垄断。公司是少有的能与德国博世、日本牧田、美国得伟等全球著名专业级电动工具大鳄直接竞争的具有自主品牌的内资企业，是“中国制造”转型升级中的一大典型。•公司面临良好的产业链整合机遇目前国内五金电动工具行业集中度低，产业链整合空间巨大。公司作为国内电动工具行业第一家上市公司，资金充裕，可进行产业链横向、纵向两个方向的产业整合。可通过收购行业内其他优势品牌电动工具企

3、业，迅速做大做强；也可收购上游配套附件和零部件企业，以降低成本快速壮大。•收购豪迈工具仅仅是一个开始我们认为，公司收购豪迈工具相关的资产和业务仅仅是公司产业链整合的第一步。未来公司可能在电动工具附件、锂电式电动工具等与公司目前产品互补领域加大兼并重组力度。我们认为，公司外延式增长值得期待。•国际市场稳步增长，国内市场外资品牌替代进度加快随着内资企业技术水平、品牌经营和竞争能力的提高，内资品牌替代外资品牌是一种必然发展趋势。我们预计2011年公司海外市场占销售收入比重能达到40%左右，国内市场将进一步巩固。•高利润新产品即将推出，自主品牌产品比例不断提升公司

4、高功率电锤、电镐等系列高利润产品已研发成功并即将投入量产，这些新产品的毛利率为4（）・50%。未来公司自主品牌产品的比例将不断获得提升。•募投项目进展顺利，内生式增长预期明确公司在浙江嘉兴的高等级专业电动工具产业化项目预计2013年上半年全部建好。我们初步预计公司2012、2013年产量年均增长在50%左右。•合理估值区间为18・21元我们预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.73元、1.02元,对应当前股价市盈率分别为26倍、18倍、13倍。我们认为，公司合理估值区间为18・21元，给予“推荐”评级。“中国制造”转型升级的典型代表（一）电动

5、工具：中国比较优势突出，有望形成国际竞争力电动工具行业是一个可以充分反映“中国制造”国际比较优势的产业。中国强大的制造能力、完善的产业链配套能力、优良的基础设施水平、较为低廉的劳动力成本等比较优势，可以在电动工具这一较为成熟的产业上发挥得淋漓尽致。目前，全球电动工具产业重心正转向中国。―图1:全球电动工具产业重心正转向中国21世纪中国悦奇（上海）东成（江苏S东）国势（江苏总东）金A（江苏常州）恆丰（浙江永康）明阳（浙江余姚）资料来源:中国银河证券研究部目前，中国已经成为全球最大的电动工具生产基地，其中长三角地区形成了全球最大的电动工具产业集聚区。外资企业

6、已经基本完成在长三角布局，而大部分内资企业以生产导向为主,主要为国外厂商进行OEM生产，只有较少数量的内资企业能够生产高等级的专业电动工具，其中拥有自主品牌的极为少见。表1:长三角地区形成了全球最大的电动工具产业集聚区序号品牌类型企业布局产品级别在华员工人数主要产品定位1外资德国博世杭州专业级3800五大类产品：手持式电动工具，台式电动工具，测莹工具，园林工具和电动工具附件；“锤钻专家”2外资日本牧田昆山专业级5000电动工具、木工机械、气动工具、家用及园艺用机器；电钻、木工机械等产品竞争力强，“木工机械专家"3外资美国百得苏州通用级.专业级4(X)0以家

7、装工具为主、专业电动工具4外资德国麦太保上海专业级■专业电动工具、木工机械（电动工具徳国第二、木工机械欧洲第一）5内资锐奇上海、嘉兴专业级2000具有明确的品牌战略，定位于高等级专业电动工具，尤以角磨机、切割机见长，被誉为“磨切专家”6内资东成启东专业级、通用级、2000各类电动工具产品及其零配件一一定转子、齿轮等7内资国强启东专业级、通用级、1(X)0电动工具转定子、齿轮、整机等8内资金鼎常州专业级、通用级.4000全球最大电动工具OEM生产商之一，没有自己品牌资料来源:中国银河证券研究部（二）电动工具：内资品牌替代外资品牌是必然发展趋势全球电动工具整体

8、的产品体系大致可以分为工业级、专业级和通用级三个级别。目前，全球工