中国宏观对冲研究院：港交所167亿夺LME股债融资,国开行参与贷款政治意味惹关注

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1、摘要:值得留意的是■港交所交易得到内地政策性银行国家开发银行贷款融资。据了解,国开行可提供的贷款年期长达十年,令港交所可因应股市.债市情况,弹性安排发行股及债时机。除国开行,为港交所提供融资的尚有德银、滙丰及瑞银。港交所167億奪LME股債融資港交所收購LME交易條款總收■價1388■英錄（的16674MI元）r交易方式—•■支付厳資方案手冷現金及至少11億英廉銀行負款支忖般行賃ns*轅新般及債券再n賁充戍峙m20,2年第四号圭■■公男•價交JI20l^mT・■3C交葛金付•今■分金內&■经过去数月与世界级强手的激烈争持，港交所（00388）终以13.88亿英镑（约1

2、67亿港元）投得伦敦金属交易所（LMEL行政总裁李小加昨力销中国对金属需求巨大的中国故事，但预计3年后LME才可为港交所提供盈利贡献。李小加：不宜以历史市盈率分析对于交易作价超过市场预测,李小加未有详加解释估值基础,而为支付现金代价的融资方技亦未有定枝。他只多次强调LME以往一直是以限制盈利模式营运，以历史市盈率来分析交易代价是「Applestooranges（没意义的评价）」。他更称买LME不是橱窗商品，不能待「心情好、赚大钱」才买，称:「这属于百年不遇的机会。」李小加续指,未来港交所会提高LME在中国及亚洲的成交，开拓新产品来令收入增长；港交所市场发展科主管罗力表

3、示未来5年LME可提供10%至15%回报,10年后回报将更高。据了解，港交所内部相信购入LME后除可为现有产品可推人民币结算及计价选择外，更可研究推出例如铁矿石等中国有需求的金属品种，甚至石油及农产品等其他类别商品合约。按LME去年盈利768万元英镑z收购历史市盈率逾180倍。根据港交所资料，LME今年7月将实施调高交易合约收费,按新收费制度LME去年盈利将达2382.7万英镑。不过，港交所承诺2015年前不会再上调收费，而李小加指出z在发展人民币计价等新产品时,港交所则有权上调收费。港交所将用手持现金及至少11亿英镑（约132.14亿港元）的新银行融资支付交易，日后

4、将通过发新股及债券再融资部分或有关贷款。预计3年后贡献盈利值得留意的是，港交所交易得到内地政策性银行国家开发银行贷款融资。据了解，国开行可提供的贷款年期长达十年,令港交所可因应股市、债市情况，弹性安排发行股及债时机。除国开行，为港交所提供融资的尚有德银、滙丰及瑞银。国开行以贯彻中国政府宏观经济政策为使命，过去多次借款予新兴市场发展。李小加称,国开行贷款没有政治意义,只指出其条款在年期、利息上皆有非常吸引的优惠。但李小加强调，收购切合发展内地市场需要，有利内地投资者作全球价格发现。他指岀，现时内地金属价格与国际不一致，LME进入内地可帮助投资者、用家控制成本，帮助实体经

5、济发展。中国在基础金属消费上佔世界4成，但只佔LME交易20%至25%成交。切合内地市场助实体经济罗力补充，若收购成功，是次交易成本约1亿元，如交易失败成本将减半，又指出近年交易所併购交易中不论成败，交易成本皆达1亿美元（约7.8亿港元）,港交所有关费用相当温和。面对港交所强势进场，香港商品交易所特别发表声明指，已经开发人民币计价期铜货合约，并可望近期推岀，摆岀与LME旗舰产品期铜合约竞争之势;金银业贸易场则表示，期望与LME产生协同效应。