10月水泥行业研究与投资策略分析

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1、10月水泥行业研究与投资策略分析一、市场回顾水泥板块从7月中旬开始调整至今，经丿力3个月的深度调整，板块整体跌幅较大。部分个股出现折价现象。从同花顺行业指数来看，水泥整体板块指数已经下跌35.5%,调整幅度较深。下图：同花顺水泥行业HK线相对于沪深300指数，水泥板块也呈现超跌现彖。下图水泥板块与沪深300走势比较图80%沪深300水泥制造二、行业影响因素分析K水泥价格价格呈区域性羌异，整体稳屮有降，华东价格仍然偏弱：近两周水泥价格出现上涨的为湖北、江西和湖南等中部地区，具中湖北武汉9月底上调PC425价格40元，上调PC325价格15元，江西抚州地区两次上调价格，幅度均

2、为15-20元。甘肃、浙江、福建、河南、广西和广东地区不同程度的下调或计划下调水泥价格。华东地区虽然开始执行新一轮的限产措施，但到日前对价格的刺激作用没有明显体现，浙江9刀下旬价格下调15元，上海价格下调20元。但有调研对象表示，此前限产的多为小厂，一些大厂将在11日开始限产，这对价格会起到更大的支撑作用，但出于需求仍然偏弱，限产更多是“治标不治本”，到年底价格还有下调可能性。下图：全国水泥价格小幅下跌2011200920102、水泥煤炭价格差通常以月度“水泥煤炭价格差”来预知水泥盈利趋向，2003年以來“价格差”与水泥真实毛利率实证上具有很高相关性，大体上保持了同方向变

3、化。下图：东部高煤炭价格企业水泥成本结构下图：西北低煤炭价格企业水泥成本构成煤炭价格：秦皇岛价格：截至9月26H,秦皇岛人同优混和山西优混分别为885元/吨和835元/吨,与上周相比价格不大,港口库存量620.93万吨，比上周下降9.26%。大同坑口煤：截至9月26日，大同南郊弱粘煤（5500大卡）坑口价625元/吨,价格不变。全国屮转地煤价维持不变，为835元/吨。同比来看，煤价高于去年同期（720元/吨O下图：2009年以来山西优混和大同优混价格及煤炭库存变化10009008007006005004003002001006780丄ISS7Z0丄I0Z0790丄I0Z9

4、7S丄I0ZII40丄I0ZZ0—S—二0ZI7I0丄100ZVZ70I0ZZZ丄70I0Z87070I0Z匸—60—OIOZ60—80—01002—Z0—0IS172—01009Z—V0—0I0ZZ75—0I0Z80—2—01005丄0—01000秦皇岛库存大同优混（6000大卡）山西优混（5500大卡）价格差公式：水泥煤炭价格差二水泥价格一煤炭价格*单位物耗水泥煤炭价格差小幅下降，仍高于去年同期水平10月2FI全国平均300.84元/吨，与上周相比小幅下降，高于去年同期水平（291.41元/吨）下图：全国水泥煤炭价格差环比上周小幅上升，且大幅高于去年同期水平从各区域水

5、泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，华东、酋南盈利能力下降，分别卜•降3元/吨、7元/吨，华北、东北、中南和西北盈利能力持平。同比来看,东北，华东盈利能力均大幅高于去年同期水平，中南和西南地区略高于去年同期,华北略低于去年同期，西北地区大幅低于去年同期。3、公司产销从以往季度数据统计分析，四季度水泥产量平均占到全年的27%以上，属于一年屮需求最旺的时期。8月主要投资数据显示，房地产投资、铁路投资、交通运输业（公路、水路等）投资累计增速为25%、-11.5%和13.6%,环比下降0.4个、10个和2.1个白分点，显示出需求有所疲软。下图：基础行业对水泥需求增量的主要贡献度从图

6、表可以看出，房地产开发投资数据出现下滑，但仍处在高位，同比视角看，房地产依然是水泥维持较快增速的保障。同时基建投资持续下滑。以季调环比的视角看，基建、房地产投资趋势向下，水泥需求增长动量持续减弱。但从供给端考虑，落后产能淘汰量多执行在四季度，如果顺利实现将会释放出一定山场空间，因此从供需角度讲，供需比不会表现出现太差局面，相对三季度，四季度不是全年表现最差的时期。近H,住建部、发改委等五部委联合宣布，继去年在山东、宁夏两地开展建材下乡试点后，今年试点范I韦I扩大为北京、天津、重庆、山东、宁夏。根据通知,今年将继续推动水泥下乡，完善水泥下乡补助政策，积极推广使用散装水泥，并

7、对因地制宜制定节能建材补助政策。今年“建材下乡”扩大试点完成后，明年将可能在全国范阖大规模铺开。供给：2011年1-8月，水泥行业固定资产完成额919亿元，同比下降12%。分地区来看，西北地区的投资完成额同比增长25.56%,东北和华东地区基木持平，下降1.87%和3.33%,华北、屮南和西南地区分别下降10.26%、19.41%和36.1%。年初至今，我们统计到投产生产线76条，共计熟料产能8992万吨。产量：2011年1-8月份，全国水泥产量同比增长12%（统一口径斤），其中8月单月增长9%,同比增速回落。卜8月，分地区來